这两日A股市场最引人注目的莫过于蓝筹明星老板电器的两个跌停。
本周一（26号）盘后，老板电器发布2017年业绩快报，全年录得营收69.99亿，同比升20.78%；实现归属于母公司的净利润14.5亿元，同比升20.18%。其中，净利润增速为早前老板业绩预告增速20%-40%的下限。今年一季度的业绩预告区间为10%-30%，如果按下限计，增速仍然在进一步下滑。
坊间普遍认为此增速严重不及预期，市场也以接近美港股市场对待成长不及预期的态度表达了意见，旗帜鲜明：次日周二，老板电器被十几亿抢峰出逃的资金封死跌停板。
一个跌停，引来网上如火如荼的讨论。似乎，过去所有看多的逻辑，一下子被一个季度的数据推翻了。
过去人们爱讲烟机行业仍未到天花板，毕竟乡镇户均烟机保有量不到城市的1/5，妥妥的仍是增量市场呀；现在人们爱讲其实从中高端这一细分领域看，方太加老板市占率已经七八成，天花板明明就在眼前嘛，咱再仔细看看过去几年老板各产品分部的增速，其实烟机这产品已经连续几年增速下降了哟。
过去人们爱讲老板作为烟机高端龙头、高利润率、高增速，2008-2016年营收年复合增速逾20%，净利润更逾40%，毛利率、净利率的中枢一直在抬升，多么迷人的数据啊；现在人们爱讲烟机的壁垒实在不高、替换成本又太低，你看，线上渠道一涨价就卖不太出去嘛，线上渠道7月涨价，上半年增速30%，下半年瞬间跌落至15%。
过去人们爱讲当市场渗透率稳定下来，就要进入集中度抬升的阶段，老板的品牌声誉、成本控制均有不小的优势，注定会抢占越来越多中低端烟机的份额；现在人们爱讲这明明是一个前有狼、后有虎的行业啊，竞争异常激烈的说，你看，不仅有大量规模更小的专业厨电在卖烟机，综合家电也在卖，而且还要面对集成灶这种让人疑虑重重的可替代品种，更可怕之处在于你不能否认这玩意儿有可能对普通烟机产生致命性的影响，哪怕只是a teeny tiny possibility。
过去人们爱讲老板在新品类的发力，洗碗机、烤箱、微波炉、净水器等等等等，哪一个不是没有确定龙头、仍然混战不堪的细分品类？老板的品牌声誉有的是机会提升这些品类的市场集中度；现在人们爱讲，拜托，这些新品类规模小到全部加起来不足老板销售额的5%，要高速增长多少年，才能对营收产生影响，遑论利润呢，要不咱们打个赌，看看17年年报会不会公布洗碗机或者净水器的销售额？况且，各路神明谁也不敢说，未来一定会是老板抢夺了这些品类的市场啊，押注成长，注定意味着更大的不确定性。
过去人们爱讲虽然家电整体存在地产后周期的影响，但老板80%的销售仍然来自新增呀，符合在过去的一年很受市场青睐的渠道下沉、消费升级逻辑，搞不好还能助力老板穿越这一轮地产调控周期；现在人们爱讲受地产调控影响最大的就是一二线城市，而作为中高端龙头，老板在一二线城市的销售额占了六七成，显然，四季度的表现无疑是受到了地产周期的影响。
经过这么个逻辑倒向的发酵，今日周三老板再迎一个跌停。尽管盘中一度开板，但出逃的资金仍络绎不绝，10：44分后再回封跌停板，封单规模小很多，只有2个多亿，只是此后全天丝毫没有开板的迹象。在开板的那一个多小时成交了21.9亿！
因为资金的反应快慢不同，市场永远存在过度的倾向，但目前两个跌停不算太过分。目前两天下跌18.73%后，PE回落至26倍左右，对应20%的增速以及仍可能继续下行的增速，跟此前30-40倍左右的PE，对应30-40%的增长相比，市场只是在根据业绩进行动态调整。仅以目前的价格看，似乎还没在估值方面降维呢。
业绩快报出来后，券商新出报告对17-19年老板EPS的预测值中位数较此前一个月的预测值中位数平均下降12%、17%、16%。蜂拥坚决出货的是老司机，果断改判数据的券商也是老司机。还有一个来自高毅资产叫冯柳的老司机讲过，要重视主导趋势的逻辑，“在下跌的时候应该把所有看多的逻辑放在一边，全面理解看空的逻辑，当觉得看空的逻辑已经体现后，再去想看多的逻辑，过早思考看多的逻辑容易出现偏见”（来自《投资中不简单的事》）。所以人们进行讨论的时候，因为趋势反转而逻辑倒向，是不得不进行的修正活动。等到你判断事情明显到了过度的阶段，不仅业绩反应了、估值反应了、情绪也反应了的时候，再来一个个重拾看多的逻辑，衡量风险与收益。
你看，投资就是这么一个永无止境的学习、跟踪过程。
也许老板电器的表现，正是身经百战、或许也积极参与过境外市场的老司机们，给A股生态屡战屡败、屡败屡战的小可爱们上的一堂鲜血淋漓的课。以美港股的表现来看，业绩不及预期后次日的大跌，一般是一个果断破位下行的台阶，会成为后期反复波动仍然很难突破的压力位。除非后面的业绩表现可以改判逻辑，那个压力位才可能被重新攀升上去，变成支撑位。
A股也并非从未展现过这样的逻辑，网宿科技的故事，也不过是才发生不久的啊。
—— 完 ——
http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzI1MzM0NjM5Mg==&mid=2247484830&idx=1&sn=c96b4776baa88f950265f756e7389612&chksm=e9d492a9dea31bbfb0b2237c8914c1a993672f999b424217fec427bbd1d42d57b324267d5fd2#rd
,
