再提“家电下乡”，白电、厨电龙头和小家电公司有望受益
⚫本周观点
再提“家电下乡”，白电、厨电龙头和小家电公司有望受益
2021 年 12 月 8 日，国家发改委农村经济司司长吴晓在国务院政策例行吹风会上表示，“鼓励有条件的地区开展农村家电更新行动，实施家具家装下乡补贴和新一轮汽车下乡，促进农村居民耐用消费品更新换代”。
我们认为本轮“家电下乡”政策刺激，与前两轮相比，将有以下不同：
刚需类家电更新将以高能效为主，白电龙头有望受益。在前两轮“家电下乡”政策刺激下，我国刚需类大家电普及率已高，截至 2020 年，空调、冰箱、洗衣机、彩电的农村保有量分别达到 73.8、100.1、92.6和 117.8 台/百户。而大家电的使用年限通常为 8-10 年，上一轮大规模“家电下乡”普及高潮主要发生在 2008-2011 年，因此，当前正处于大家电更新换代中后期。结合“双碳”政策背景，料想刚需类家电更新将以高能效产品为主，白电龙头依托技术和产品优势有望受益。
可选类家电或将加速推广，为小家电公司和厨电龙头撬开增量。前两轮“家电下乡”政策补贴品类以刚需类大家电为主，在目前普及率已高现状下，结合“共同富裕”政策和消费升级趋势，预计可选类家电或将加速推广和渗透，这在 2019 年以来的部分省市的补贴政策中已有所体现，例如西安市在 2021 年 11 月至 2022 年 2 月间，将洗碗机、蒸箱、烤箱、扫地机等一级能效产品列入名单，给与 100-500 元不等的补贴。而我国农村地区 5 亿多人口的广大消费市场的消费潜力尚未得到充分释放，通过“家电下乡”政策推广，可选类家电在农村地区将显著降低消费者教育时间和成本，小家电公司和厨电龙头或将借此撬开增量市场。
⚫ 板块观点
白电板块：白电修复的主要支撑来自于：
1）2020 年疫情导致的高基数压力逐步减弱，
2）大宗商品涨价趋势缓解，
3）航运价格止涨企稳，
4）高端化消费趋势渐成。
但仍受长期因素困扰：
1）宏观经济下行；
2）地产拉动减弱等。对比来看，短期内支撑因素对白电企业经营成果的影响直接且见效，白电龙头短期盈利能力修复可期。
中长期看，国内白电市场已逐步转变为更新需求为主的存量竞争市场，在此背景下，我们更加看好白电龙头在品牌、渠道、研发、管理等底层基础能力方面构筑的深厚壁垒，相信其在白电这一延续性创新品类中，可以凭借积累优势实现强者恒强。同时，产品力优秀、供应链成熟、海外运营经验丰富的白电龙头具备海外市场渗透率提升机会，海外市场空间广阔。
厨电板块：厨电板块整体需求表现疲软，但子板块间表现有所分化：传统厨电方面，9 月油烟机/燃气灶销额分别同比-6.9%/-8.7%；新兴厨电方面，9 月集成灶/洗碗机销额分别同比 2.5%/ 5.6%。新兴厨电主要受益于低渗透率和消费升级趋势，仍保持良好的成长势头，其中，集成灶 9月线上、线下销额分别同比 0.7%和 54.9%，线上、线下均价分别同比 30.4%、 15.7%，线上或因均价提升明显对需求释放形成一定抑制，线下在疫情扰动和地产增速放缓背景下仍保持高速增长，展现出该品类良好的需求基础。
清洁电器板块：扫地机和洗地机品类在低存量、供应决定需求的行业特征下，新品频出对渗透率提升具有较大的推动作用。石头科技在 8月 25 日推出新款带拖布自清洁扫地机 U10 和洗地机 G10，科沃斯在 9 月 15 日推出新款带自清洁 自集尘 自烘干的扫地机地宝 X1，云鲸在 9 月 25 日推出第二代带自清洁 自换水 自烘干的新品扫地机J2，这些新品相较以往无论在产品性能或工业设计上均有明显改善，符合当前消费升级趋势，预计将进一步刺激终端销售。同时，洗地机的快速放量亦吸引美的、莱克、九阳、苏泊尔等企业的迅速跟进，下半年或有更多企业推出相关产品，洗地机等新兴清洁电器板块的高景气度确定性较强。
关注竞争格局持续优化且下半年盈利能力有望修复的白电龙头
海 *尔 *智 * 家、美 * 的 *集* 团、格* 力* 电 *器。
推荐关注产品结构持续优化、多元渠道稳健拓展的集成灶龙头火* 星 *人，以及全面推进产品、品牌、渠道和管理提升的集成灶龙头亿 *田 *智 *能。
关注综合优势突出、借助智能生活电器打造第二增长极的扫地机器人龙头 科 *沃 *斯，以及技术壁垒深厚、海外渠道快速拓展的扫地机器人龙头 石 *头 *科 *技。
风险提示： 理财有风险,投资需谨慎
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