1.1 何为集成灶？
集成灶是指将传统燃气灶和传统吸油烟机进行集成结合，同时整合搭配消毒柜、烤箱、整箱等不同功能产品的新型厨房电器。集成灶通过模块化的产品设计和低空下排的吸油烟方式实现更加高效的油烟净化能力和更低的噪音。
第一代集成灶——深井下排式集成灶（2003 年）。锅架是下凹进去的，锅放在下凹处烹饪，井沿一圈是吸烟口，贴附式吸烟。由于是贴附式吸烟，很容易将燃气与烹饪过程中产生的火苗以及食用油一起卷入油烟机内，从而导致集成灶爆炸。
第二代集成灶——侧吸下排式集成灶（2005 年）。采用侧面吸烟的方式，从而达到了油烟分离的效果，完美解决了第一代的安全隐患，且吸烟率仍可以高达98%以上。第二代集成灶在技术上已经相对较为成熟，但仍有因吸烟孔过多，造成烟油洗排路径紊乱的问题。
第三代集成灶——侧吸式模块化集成灶（2011 年）。将吸油烟机、灶具、消毒柜等进行了独立式设计的基础上，又彻底解决了第一和第二代产品存在的安全、维修、清洗等一系列难题。
1.2 集成灶存在以下几点优势
（1）吸油烟率较好：传统的吸油烟机由于设计构造，使油烟在市内流通距离相对较长，容易扩散，吸油烟率相对较低。而集成灶则缩短了油烟在室内流通的距离，在油烟大范围扩散前吸除，从而提升了吸油烟率。
（2）增加了空间利用率：集成灶将吸油烟机、燃气灶和消毒柜等功能融为一体，相较于传统的吸油烟机，一定程度上节省了厨房空间，增加了厨房空间利用率。
（3）清洁维护较为容易：由于传统的吸油烟机安装位置较高，清洁维护工作难度相对较高。而集成灶采用了模块化设计，各部分拆卸简单，更易于日常清洁维护。
2.1 投资逻辑：销量大增，行业高景气
根据奥维云网，2021年1-9月我国集成灶线下、线上销额同比分别提升63.8%和30.0%，集成灶线下、线上均价分别提升11.5%和17.2%。集成灶线下销量三季度增速较快，7-9月份增速分别为34.57%、18.65%、35.87%，行业持续保持高增，零售量/额增速双线领跑厨电品类。根据中怡康预测，2021年集成灶整体规模有望突破300万台，零售额突破240亿，在厨电市场中的占有率将进一步提高，行业整体维持高景气度。
2.2 投资逻辑：渗透率有较大提升空间
奥维云网预计21年集成灶渗透率达到15%，集成灶产品不断升级，产品单价提升明显，配置蒸烤一体款机型的比重明显提升。2020年我国厨房场景容量达到2907亿，已超过客厅场景容量，成为中国家庭中场景容量最大、场景认知最强的区域空间。而在设计和居住习惯上，我国厨房普遍都偏小，但相比之下，厨房内的电器却最为密集的。根据奥维云网统计数据显示，我国目前家庭厨房面积6平米以下的占20.1%，6（不含）-8 平方米的占48.4%，远小于欧美国家。所以，在有限的空间内，电器集成化则成为未来发展的趋势。
2.3 投资逻辑：房地产复苏
厨房电器行业属于房地产后周期板块，其景气度一定程度上受房地产行业的影响。下半年以来受到头部房地产资金链断裂和地产竣工累计增速放缓影响，板块整体走势承压。11 月以来，国家开展有序房贷 降准，地产政策边际向好，板块走势回升。
2021年三季度以来，面对行业信用危机事件、不断下行的市场形势，和房企流动性紧张造成诸多问题的恶性循环，政策基调开始转向。
12月的中央经济工作会议上，提出“加强预期引导，坚持租购并举，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，因城施策促进房地产业良性循环和健康发展”等方向。12月中旬，就陆续有中海、金融街、碧桂园、华润置地、金地等优质房企在陆续发行国内债券。
3.1 代表性企业
002677 浙江美大
公司专注于以集成灶产品为主的现代新型厨房电器的研发、设计、生产和销售。创建于2001年，并于2012年5月25日在深交所上市。
投资要点
1、双品牌战略
2020年公司开启双品牌运作战略,推出第二品牌--天牛品牌，定位中低端市场，由美大资深研发团队设计打造，截至21H1新签约经销商50多家，开设终端门店40多家，累计招商300多家，开设门店150多家。未来公司进一步加大线上渠道资源倾斜，有望打开新的市场空间，提升销售收入和市场份额。
2、进一步拓展经销商网络版图
公司积极开发一、二线城市经销商渠道，加大对空白地区的招商工作，同时鼓励经销商增开门店，促进渠道下沉和终端网络的拓展。截止2021H1，公司共拥有一级经销商1800多家，营销终端累计3400个。多管齐下，加快KA渠道的拓展力度。公司加快拓展苏宁、国美等家电KA主流卖场渠道的进驻，积极开发苏宁、京东、天猫线下下沉渠道网点，同时扩大在红星美凯龙和居然之家等连锁建材卖场渠道的进驻布点。截至2021年上半年，公司在国美、苏宁、红星美凯龙、居然之家等家电KA卖场、建材KA卖场的门店累计近2000个。KA渠道业务快速提升同比增长达85%。
3、研发
公司自主研发的技术有直流变频无刷电机技术、阻静吸排烟系统技术、“智慧”阻逆风门技术等，在吸净效率、静音程度等方面大幅优化体验。
风险提示：市场需求疲弱，原材料价格波动大，产品壁垒偏低。
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