北京时间5月29日凌晨，万物新生（爱回收）向SEC递交招股书，计划在纽交所上市。据CIC（灼识咨询）报告显示，2020年万物新生集团的交易台数和GMV均位列中国市场第一名，超过了行业内的第2名到第5名的总和。招股书显示，截至2021年3月31日的LTM（过去12个月），万物新生集团全平台成交的二手商品超过2610万台（不含京东备件库业务），以消费电子产品为主，同比增长46.6%。同期，万物新生集团全平台GMV总量为228亿元（不含京东备件库业务），同比增长66.1%。
万物新生旗下共有四个品牌，包括爱回收、拍机堂、拍拍和AHS Device，其中，爱回收是二手3C回收平台，拍机堂是二手3C B2B交易平台，拍拍是B2C优品零售平台，AHS Device则主要负责海外业务。目前公司是行业里第一个打通C2B B2B B2C全产业链闭环的公司，形成了以供应链为核心优势的完整一体化平台。
万物新生在行业内独有的一体化平台模式通过打通回收端、处置端和销售端各个环节，提升产业效率，形成了飞轮效应，推动了公司规模的加速增长。财务数据显示：2020年Q2到2021年Q1四个季度，公司核心业务营收同比增长速度分别为45.6%、47.5%、50.9%、135.8%。其中，自营业务为消费者提供最佳的回收和购买服务体验，平台业务赋能产业链的各个参与者。
在回收端，旗下爱回收业务持续发力，提升3C产品回收和以旧换新的服务渗透率。对比欧美日韩等发达国家，中国的以旧换新还处于很早期的阶段，大部分旧手机被用户闲置。爱回收通过占据线上、线下优质场景，高效率地转化回收订单，获得充裕的货源，其中，通过布局线下门店及自助回收机等场景，直接面对消费者，可以提高品牌知名度；而通过技术赋能线下几十万家手机数码零售店等场景，帮助第三方商家做好自己的以旧换新，能够最大限度地扩大货源供给，并实现线下传统产业链的数字化、标准化。
爱回收的线下门店布局是主要亮点之一，根据招股书，截至2021年3月31日，爱回收在全国172个城市有753家门店。线下门店没有给运营带来负担，爱回收开在商场的门店占地面积小、形态灵活，初始投入成本可控，几乎所有的线下门店处于盈利状态。通过布局线下门店，爱回收通过和用户面对面的沟通，增强了对以旧换新这种中低频服务的信任感，提升了交易转化率，同时也长期建立用户认知，提升爱回收的品牌知名度，打造用户心智的第一品牌。
在处置端，万物新生通过4年多的持续投入，自主研发了一整套自动化质检设备及流程，通过规模化运行的自动化质检系统，全面提升检测效率、降低人工质检成本和差错率。与此同时，公司已经在二手产品质检、定级、定价、隐私清除方面定义了行业的流通标准，使得二手产品能够更加标准化、透明化地在产业链上流转。针对每一个手机型号制定了40个详细的等级，买家根据不同的等级，通过竞拍的方式对每一台手机进行竞价。目前，二手电子产品回收和产业链的线上化尚处于发展初期，万物新生率先理清了行业脉络，引领二手3C行业规范化发展。
在销售端，通过拍机堂、拍拍对不同级别的产品进行销售，品相较好、型号较新的，优先通过拍拍向C端消费者销售，并提供质保和售后服务。品相相对一般或型号相对较旧的产品通过拍机堂向B端销售。其中，通过拍机堂的B端销售实现了高速周转，从入库到出货，可以在3天内完成，而通过拍拍实现的C端销售，能获取更高的利润。不同的销售渠道实现了产品的最优化处理，真正实现了物尽其用。
一体化平台的商业模式推动了公司规模的快速增长，2020年公司实现GMV 196亿人民币，同比增长60.7%；2020年集团平台服务收入为6.14亿元，对比2019年平台服务收入2.02亿元，同比增长超过204.5%，平台服务收入2018年到2020年复合年均增长达627.7%。其中，2018年平台服务收入占比为0.4%，2019年为5.1%，2020年提升至12.6%。2020年Q2到2021年Q1四个季度，集团平台服务收入同比增长速度分别为650.4%、167.3%、86.7%、136.8%。截至2021年3月，拍机堂注册商家数超过11.5万，平台效应初步形成，而未来服务收入的占比的进一步提升，则可以支撑公司的毛利结构进一步优化。
收入提升的同时，公司的盈利能力也在不断增强。伴随着规模提升及提供包括检测和代运营在内的平台服务收入的增长下，公司的货币化率稳定提升，平台take rate从2018年的0.5%提升至2019年的2.4%，到2020年达到4.1%，带动公司整体毛利率从2018年的14.1%提升至2020年的25.7%。与此同时，自动化的应用和精细化运营带来履约费用率从2019年的16.7%缩减至2020年的13.7%，带动公司履约毛利率从2019年的2.5%大幅提升至2020年的12.0%。公司2020年Non-GAAP调整后经营亏损1.04亿元（剔除4000万一次性费用后）。2021年第一季度，万物新生集团成交GMV为62亿元，同比增长106.7%；营收15.14亿元，同比增长118.8%；Non-GAAP调整后经营亏损3357万元，同比2020年1季度的1.19亿元亏损实现大幅减亏。
行业层面来看，国内二手电子产品回收市场尚处于发展初期。根据CIC的数据，国内二手电子产品回收渗透率还很低，2020年二手电子产品渗透率仅为3.7%，相对欧美日韩等发达市场，回收和以旧换新的渗透率有数倍的增长空间。CIC预测，未来5年的渗透率会有较大提升，到2025年会提升到9.4%。预计到2025年，该市场交易量将以23.7%的复合年增长率增长至5.46亿台次，市场GMV将以30.8%的年复合增长率增长，达到9673亿元。
二手产品回收再利用受到政策的鼓励，是我国循环经济发展的重要组成部分，具备很强的ESG属性。在政策层面，2019年8月国务院办公厅发布《关于加快发展流通促进商业消费的意见》，支持商品以旧换新，鼓励具备条件的流通企业回收消费者淘汰的废旧电子电器产品，折价置换超高清电视、节能冰箱、洗衣机、空调、智能手机等绿色、节能、智能电子电器产品，扩大绿色智能消费，有条件的地方对开展相关产品促销活动、建设信息平台和回收体系等给予一定支持，鼓励发展“互联网 旧货”、“互联网 资源循环”，促进循环消费，2021年3月，在第十四个五年规划和2035年远景目标纲要中指出要构建资源循环利用体系，加强废旧物品回收设施规划建设，完善城市废旧物品回收分拣体系。推行生产企业“逆向回收”等模式，建立健全线上线下融合、流向可控的资源回收体系。行业层面的政策鼓励将为行业的长期增长提供支撑。
海外市场也存在很大的机遇，与国内相比，全球二手手机3C产品交易数量是国内的数倍，更加偏传统和线下，电信运营商如AT&T、Verizon以及大型零售商如沃尔玛、百思买等是主要的参与者，而发展中国家人群是二手手机主要的消费者，因此货源需要经过全球流转。目前的流通方式是将发达国家运营商通过以旧换新方式回收的旧机进行批发贸易，对二手产品的检测定级粗放，效率较低，现金交易为主，周转往往长达数月。
在这种情况下，针对海外低效的传统产业链、规模巨大的存量市场，万物新生的海外策略包括三个部分，一是将技术服务能力输出到海外，向海外合作方输出自动化检测等方面的技术；其二是加大国内货源的出口；其三是资本层面的合作。万物新生通过这三个策略，去搭建起一个全球的B2B交易平台，用过去十年在中国积累的技术和供应链能力，提高全球二手电子产品交易的效率和专业化水平，这也是公司未来增长的巨大机会。目前万物新生已经将业务扩展到海外，国际业务品牌AHS Device以中国香港为总部，现已覆盖美国、日本、东南亚等市场。
同时，从全球市场产业环境来看，随着全球半导体短缺的局面加剧，消费者正面临手机、平板电脑等产品价格上涨和供应短缺的情况。而随着环保理念的提升，以及产业链规范化带来的品质保障，二手手机数码或将成为越来越多消费者的新选择。近期万物新生和快手达成的战略合作，有望带来有品质的二手手机购买渗透率在国内中低线市场的加速提升。
另外，值得一提的是，在全球范围内的“碳中和”概念大热的背景下，作为循环经济领域代表企业的万物新生，有望冲击"中概股ESG第一股"。
ESG与万物新生的自身业务和企业精神息息相关。公司的业务本身就是循环经济，通过供应链能力的积累提升二手3C行业规范化水平，通过优质的服务，提升中国电子产品回收和再利用的渗透率，减少电子废弃物和碳排放，有利于社会环境可持续发展。
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