记者 | 袁颖琪
编辑 | 宋烨珺
近期，创维旗下主营白电业务的创维电器向深交所提交了IPO材料，拟登陆创业板。
如果创维电器能够成功过会，将成为创维旗下的第三家上市公司，另外两家分别是创维电器的母公司创维集团（0751.HK）和主营电视终端设备的创维数字（000810.SZ）。
值得注意的是，创维电器最大股东黄宏生并没有被认定为公司实际控制人，这一认定是否能得到证监会认可尚存疑问。同时创维电器在负债率较高的情况下，存在管理层高薪资、上市前大额分红的情况，这些可能都会“阻碍”创维电器上市。
谁的创维？
招股书披露，创维电器的历史沿革最早起于2013年，前身是创维有限，注册资本为1500.00万美元，是由香港创维独资设立的有限责任公司。2020年8月，创维电器以增资形式引入创维集团（深圳）持股20%。创维集团（深圳）和香港创维都是由创维集团（百慕大）100%持股的企业。
2020年9月，香港创维将所持创维有限23%的股权（对应出资额3573.20万元）转让给炬德实业。炬德实业为公司管理层持股平台，创维电器的董事、总经理吴启楠持有炬德实业69.57%的出资份额，间接持有创维电器12.85%的股份，共计直接及间接持有创维电器15.52%的股份。
创维有限还通过换股合并，以评估的净资产价值1.31亿元，收购深圳电器100%的股份。深圳电器也是创维集团（深圳）控制的关联公司，该交易为关联交易。天眼查APP显示，早在深圳电器成立之初的2010年，吴启楠就已经持有其30%的股份，并担任执行董事。深圳电器的主营业务是平板电脑，和创维电器主营的白电业务协同性不强。
可以看到，创维电器的股权构成主要是来自创维集团（百慕大）持股约76.4%，创维电器管理层吴启楠持股约15.5%。吴启楠在2017年以前还是创维集团有限公司的执行委员会成员。
但让人意外的是，创维集团（百慕大）最大股东黄宏生及其一致行动人并没有被认定为创维电器的实际控制人。
据招股书披露，黄宏生和林卫平（夫妻关系）直接或间接持有创维集团（百慕大）46.92%的股份。其中，45.01%是通过Target Success Group (PTC) Limited持有。但是由于黄宏生及林卫平既不能通过所持股权控制创维集团（百慕大）的股东大会表决结果，也不能通过董事席位控制创维集团（百慕大）的董事会表决结果，无法对创维集团（百慕大）实施控制，因此，创维集团（百慕大）不存在实际控制人，创维电器也不存在实际控制人。
创维集团与旗下创维电器和创维数字的董事会成员部分重叠，创维集团和其控制的子公司主要由管理层控制。
失控的薪资和分红计划
在名义实控人缺位情况下，创维的管理层是否真能恪尽职守为股东创造价值？
创维系各个企业中，管理层的薪资水平都高于行业平均水平。
创维集团大股东之一的林卫平2020年获得薪酬601万元，其他主要管理层如赖伟德、施驰和刘棠枝的薪酬分别为2639.8万元，1288.1万元和1583.4万元。创维集团2020年净利润为14.4亿元，其中还包括18.9亿元的非经常性损益。剔除非经常性损益之后，创维集团营业利润为4.08亿，同比下滑52.28%。在营业利润大幅下滑之下，公司高管层却大幅加薪，赖伟德和施驰薪酬比上年分别增加1009.4万元和825.4万元。
创维电器中，总经理吴启楠薪酬最高，2020年为456.34万元。其他6位高管的薪酬也都在120万元以上。2020年，创维电器支出的高管薪酬总计为1417万元。创维电器同年营业利润总额为1.73亿元，高管薪酬支出占营业利润比值高达8.1%。对比其他家电类企业，海尔智家（600690.SH）2020年全部高管的薪资支出为732.3万元，营业利润则为 135.98亿元；美的集团（000333.SZ）2020年的高管薪酬合计为7694万元，占其营业利润的比例只有0.2%。规模较小的小熊电器（002959.SZ），2020年高管薪酬总支出为471万元，占营业利润的比例为0.9%。显然，创维电器的高管薪酬支出远高于行业水平。
另一个问题在于，创维电器高管拿高薪的同时，又通过员工持股平台以及个人合计持有创维电器约25%的股权，这就有掏空公司的嫌疑。行业中较为常见的情况例如海尔智家，其在完成员工股权激励之后，高管均持有公司股票，海尔智家的董事长薪酬最高也只有256万元。海信家电（000921.SZ）的高管层几乎没有持股，他们的薪酬为400万元-600万元。
除了高管高薪之外，创维电器负债率高企却连年大比例分红，也存在侵害债权人利益之嫌。
资金压力大是创维电器这次上市前面临的大问题。本次，创维电器上市计划募集资金8.1亿元，其中有2.4亿元将用来补充流动性。
从2019年到2021年上半年，创维电器资产负债率分别为82.52%、81.39%和80.09%。这些负债的构成主要是来自应付账款，近年来原材料价格上涨，创维电器表示是增加了备货量。然而，在近些年营运资金压力大增的情况下，公司却持续高分红。
从2018年到2020年，创维电器现金分红分别为1.2亿元、0.8亿元和0.8亿元。尤其是2018年，当年创维电器净利润只有5953万元，却分红1.2亿元。按照管理层个人以及公司合计持股的25.3%股份计算，三年管理层股权分红收入约为7000万元。
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