核心观点:
美的集团发布1Q15季报。
公司实现营业收入424.3亿元(YoY10.6%),净利润33.4亿元(YoY31.6%),超市场预期。
空调内销实现两位数增长,冰洗业务发力。
据了解,一季度公司空调收入同比增长约9%,其中内销增长达两位数,出口有所下降。冰箱收入增长超过30%,洗衣机收入增长超过20%,冰洗业务开始发力。小家电收入增长约10%。电子商务收入翻倍增长。
单季综合毛利率为26.9%,同比提高1.5个百分点,但由于公司应对价格战所发生的促销和对经销商的补贴计入销售费用,因此销售费用率同比上升3个点,“毛利率-销售费用率”下降1.5个百分点,表明受到价格战的影响。管理费用率下降0.5个百分点。投资收益增加2.5亿元。单季净利率为7.9%,同比提高1.3个百分点。
业绩增长叠加其他看点。
公司转型以来,产品质量改善明显,经销商体系迅速修复,各项业务的竞争力稳步提升,同时推出了合伙人计划以及二期股权激励,有效结合激励的力度和长度,有助保障公司的长期发展。除业绩增长外,公司的看点还包括:1)在海外和新业务方面的可能并购或者合资,2)线上线下渠道体系的调整,3)智能家居领域的可能突破。
盈利预测和投资建议。
预计公司2015-2017年收入同比增长14.6%、12.8%和12.0%,净利润同比增长21.9%、17.9%和16.3%,对应摊薄后EPS为2.98、3.51和4.08元。现价对应2015年12.6倍,给予买入评级。
风险提示:天气凉爽,原材料价格大幅上涨。
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