计算机行业：零售业线上线下融合将持续加速 数据安全技术仍处于研究阶段
类别：行业 机构：西部证券股份有限公司 研究员：邢开允 日期：2021-06-04
行情回顾：本周，上证综指上涨3.28%，收于3600.78点，计算机行业指数上涨5.27%，收于4894.84点。计算机行业指数整体排名18/28，在所有的行业指数中表现一般。细分领域情况如下：云计算(5.48%)、国产软硬件(4.43%)、网络安全(5.38%)、智慧医疗(2.53%)、车联网(2.43%)、人工智能(5.64%)、金融科技(4.55%)、区块链(4.10%)。周涨跌幅前五的个股为龙软科技、润和软件、*ST联络、易联众、佳华科技，涨幅分别为57.76%、56.32%、46.22%、42.58%、35.43%。涨跌幅后五的个股为捷顺科技、麦迪科技、今天国际、海峡创新、佳发教育，跌幅分别为10.11%、8.83%、8.03%、7.39%、5.55%。
零售业线上线下融合将持续加速，实体零售企业进一步转型数字化布局及升级仍是主旋律。5月26日，阿里巴巴发布服务实体零售行业的数智化SaaS“翱象”，为商户提供线上线下一体化经营、消费者需求洞察、商品经营效率提升等解决方案。同时，“翱象”开放平台，支持更多生态服务能力的接入，推动实体零售的数智化升级。过去半年，已有邯郸阳光、台州华联等5家企业试点使用“翱象”。翱象单商户线上单量平均提升25%，仓内拣货人效提升15%，带动GMV超5.5亿元。截至目前，已有近60个零售商家和生态合作伙伴与“翱象”签署合约,覆盖门店数量接近7500家。
科技与金融齐赋能，共创智慧医疗新生态。5月24日，平安健康医疗科技有限公司携手平安银行股份有限公司上海自贸试验区分行，与上海市皮肤病医院达成战略合作，共同推动专科专病中心建设、互联网医院建设及运营、AI智能平台建设、5G智慧医疗等方面合作。平安健康截止去年年底已与120余家线下医院达成合作，其中50家已完成建设上线。凭借成熟的互联网医院运营经验和领先的技术，平安健康将助力上海市皮肤病医院互联网医院的建设及运营，为患者提供有温度的医疗健康服务。
2020年数据安全产业规模大概356亿，数据安全技术手段与解决方案仍处于研究阶段。我国大数据产业有着自身的独特优势，网民规模庞大、应用场景丰富、互联网企业商业模式创新能力强。但是仍然面临数据开放分享、关键技术提升、数据驱动转型等重重挑战。未来3-5年是我国大数据产业持续部署发展阶段，同时也是布局的黄金时间段。
建议关注：云计算：微盟集团、用友网络、中国有赞、广联达；工业互联网：国联股份、中控技术、中望软件；IDC基础设施等：宝信软件、浪潮信息、光环新网；网安及医疗信息化：京东健康、阿里健康、平安好医生、奇安信、深信服。
风险提示：技术落地不及预期；政策推进不及预期；下游客户预算变化。
医药行业：“三孩”政策及配套措施出台 利好辅助生殖等相关领域
类别：行业 机构：长城证券股份有限公司 研究员：谢欣洳/吴欣 日期：2021-06-04
事件：
2021 年5 月31 日，中央出台三孩政策：中共中央政治局召开会议，听取“十四五”时期积极应对人口老龄化重大政策举措汇报，审议《关于优化生育政策促进人口长期均衡发展的决定》。
要点1：政策红利优化人口结构、推动生育小高潮会议指出，各级党委和政府要依法组织实施三孩生育政策，促进生育政策和相关经济社会政策配套衔接，健全重大经济社会政策人口影响评估机制，促进人口长期均衡发展。
根据国家统计局显示，我国人口出生率自2017 年来持续走低，2019 年仅10.48‰。2020 年我国育龄妇女总和生育率为1.3，处于较低水平，是自2010 年六人普以来，首次低于国际高度敏感警戒线1.5。
育龄妇女规模减少且生育意愿低迷、“二孩”效应减弱叠加新冠疫情影响是造成我国人口出生率下降的主要原因，与此同时，2020 年我国65 岁及以上人口为1.9 亿人，占比13.50%，人口老龄化程度进一步加深。
在生育率持续低迷、老龄化程度加速的背景下，我国将面临人口均衡与社会发展压力，此次会议提出在配套措施下推行三孩政策鼓励生育，有利于改善我国人口结构、保持人力资源优势。
2016 年初实行全面二孩政策以来，2015-2020 年间我国新生儿数量分别为1,655/1,786/1,723/1,523/1,465/1,200 万人，预计在2021 年疫情受控后出生率回暖，参照来看，我们认为三孩政策的实施将会在2022-2023 年带来生育小高潮，随后出生人口基本维持稳定。
要点2：明确十点配套支持政策，全面保障“三孩”落地据国家卫健委有关负责人表示，我国人口的低生育率主要系经济负担重、婴幼儿无人照料和女性难以平衡家庭与工作的关系等原因所致。
国家本次出台指导性配套政策，推进治理社会不良婚嫁风气、提高优生优育服务水平、发展普惠托育服务体系、促进教育公平、保障女性就业合法权益以及继续实行各项奖励扶助制度等措施，旨在降低家庭生养负担，将婚嫁、生育、养育、教育一体考虑，有助于降低城乡居民生育成本及后顾之忧。长期来看，伴随相关配套政策的落实，将能够提高民众生殖意愿，全面保障“三孩”落地及成长。
要点3：生育小高潮带动辅助生殖及母婴行业需求就政策受众来看，目前我国三孩育龄夫妻主要为八零九零后人群，具有一定经济基础，但较大精神压力及不良生活习惯致人群不孕不育发生率有所提高，目前国内辅助生殖手术渗透率与发达国家相比仍较低，在技术迭代叠加政策红利的推动下女性生育意愿有望提高，辅助生殖市场空间持续扩大，利好生殖辅助、产后康复等行业相关龙头标的。
同时，新生儿作为家庭的消费重心，长辈对相关医疗护理设备、儿童保健药及日用品的消费意愿和质量要求高，未来生育小高潮下母婴市场增长潜力巨大。
长期来看，我们认为三孩配套措施若能切实落地，民众生育意愿提高带来的新生儿小高潮将有效扩大辅助生殖及母婴行业的市场规模。
投资建议：
三孩政策及配套设施的出台，若能顺利落实，将有利于提高生殖意愿，优化人口结构，在未来1-3 年间迎来新生儿小高峰。在此背景下，辅助生殖技术迭代叠加不孕不育的提高将大大推动辅助生殖、产后康复等行业发展。同时，受益于消费升级，与新生儿相关医疗护理设备、小儿疫苗、儿童保健药及日用品等市场增长潜力巨大，相关标的包括锦欣生殖、通策医疗、康希诺等个股。
风险提示：生育意愿无改善、配套政策推进不及预期、生育政策调整风险、市场风险。
银行理财：理财收益率环比回升 非净值产品发行占比平稳
类别：行业 机构：天风证券股份有限公司 研究员：郭其伟/朱于畋 日期：2021-06-04
本期理财收益率上升，六大行理财收益率环比下降本期(5/24-5/30，下同)发行的银行理财平均预期年化收益率环比上升。
本期发行的理财平均预期年化收益率为3.84 %，较上期(5/17-5/23，下同)上升1.8BP。其中，1 周/2 周/1 个月/2 个月/3 个月/4 个月/6 个月/9 个月/1 年期限全市场人民币银行理财平均预期年化收益率分别为2.76 %/2.92 %/3.35 %/3.58 %/3.73 %/3.76 %/3.95 %/4.14 %/4.24 %。2 周期限理财平均预期年化收益率变化幅度最大，环比下降23.6BP。
六大行理财平均预期年化收益率环比下降。本期六大行/股份行/城商行/农商行发行的人民币银行理财产品平均预期年化收益率分别为3.35%/3.90%/4.05%/3.86%，较上期变化幅度依次为-6.1 /10.9 /0.3 /4.9 BP。
本期(截至6/2)上市银行非保本理财产品预期年化收益率均值为4.22%，其中贵阳银行最高，为5.72%。。
本期交通银行发行理财数量较多
本期发行理财数量最多的银行是交通银行，达35 款。发行产品数量最多的十家银行分别发行了35/26/21/17/15/14/14/14/12/12 款。
本期发行银行理财591 款，其中3-6 个月期限理财184 款，占比31.1%；债券类理财459 款，占比38.3% (同一产品可能属于多个不同的基础资产类别)。
本期到期理财主要是3-6 月期限的非保本理财
本期到期银行理财1064 款，其中3-6 个月期限理财456 款，占比42.9%；非保本型理财995 款，占比93.5%。
理财底层资产以债券为主，六大行样本持仓资管产品份额更高六大行理财产品底层资产仍以债券为主。农行/邮储/中行/建行/交行的典型样本持仓前十中分别有9/2/10/8/4 项为债券。除债券外，六大行典型样本的持仓前十中还包括非标债权、存款、同业存单、资管产品、信托产品和基金。
六大行理财样本持仓中资管产品份额更高。其中农行样本的直接投资对象均为固收类资管产品，工行样本的直接持仓中93.62%投向券商资管产品。
6 月2 日理财子在售产品120 款，工银理财21 款理财子在售主要为1-3 年中低风险固收类产品。6 月2 日在售产品期限以1-3 年为主，共67 款；以固定收益类为主，共103 款；以封闭式净值型为主，共83 款；以二级(中低)风险为主，共71 款。
风险提示：负债成本大幅上升；信用利差大幅上升；流动性收紧过快。
汽车行业：碳中和目标下山西新能源车发展路径
类别：行业 机构：山西证券股份有限公司 研究员：张湃/李召麒 日期：2021-06-04
核心要点
“碳中和”获得全球范围认可，我国也做出了相应承诺。在全球气候变暖、极端气候频发的背景下，全球多国制定了碳中和时间表。我国2019年碳排放量为9825.80 百万吨，占全球碳排放总量的28.76%，排名第一。
中国已做出承诺：二氧化碳排放力争于2030 年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和。
新能源汽车是实现“碳中和”的重要环节。交通运输业占全国燃料燃烧产生的二氧化碳排放总量的9.66%，排在发电与供热、制造业、建筑业之后。汽车是交通运输也最主要的运输工具，我国目前汽车千人保有量为186 辆，日本为591 辆，美国为910 辆，仍有较大差距，随着经济回暖、城市化建设逐步完善，未来汽车保有量还将上升。新能源汽车能显著降低碳排放，汽车的新能源化是推动交通运输行业实现“碳中和”的重要举措。
纯电动与燃料电池是新能源汽车发展的两条主要路径。纯电动汽车使用过程中基本不产生碳排放，虽然目前电力来源主要为煤炭，但未来可逐步由可再生能源替代。同时，由于纯电动车制造门槛相对较低、电池技术逐渐成熟等原因，目前作为主要减少碳排放的方式。燃料电池目前仍处于实验研发与商业探索阶段，国内外技术差异较大，技术成熟仍需较长时间。
山西制氢优势明显。一方面，山西省2020 年累计弃风电量达9.1 亿kW·h，弃光电量4.8kKW·h，弃风、弃光电量就可用于电解水制氢约3万吨； 另一方面，焦炉煤气制氢是目前可实现的大规模低成本高效率获得工业氢气的最优途径，山西利用焦化副产焦炉煤气制氢优势明显。
山西铝土矿资源丰富，有一定风电资源可以利用，适合逐步发展“电-铝-材”产业链，引进铝土矿-氧化铝-电解铝企业，发展清洁铝产业链上游。
分三阶段发展新能源车产业。一：加强基础建设。初步建立新能源汽车产业，以电动轻卡，电动客车以及专用车辆作为切入点，整合山西汽车行业资源；二：打造山西新能源汽车产业发展模式。目标是打造山西省政策驱动模式，分为投资驱动发展、市场驱动发展和技术创新驱动发展三种形式，重点发展电动乘用车，公共交通电动化；三：构建区域特色的发展规划：出台合理鲜明的新能源汽车产业政策，重点丰富新能源产品种类。
风险提示
技术更新与淘汰；汽车行业政策大幅调整。
军工行业：建党百年将至 军工不会缺席
类别：行业 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：李良 日期：2021-06-03
建党百年将至，行业催化剂渐多。7 月1 日迎来共产党百年诞辰，行业催化剂增多，市场风险偏好将得到提振，叠加行业高景气持续背景下的估值修复需求，军工板块投资窗口有望再度打开。
美公布2022 财年国防预算，创历史新高。根据美国2022 财年国防预算案，军费总额达7530 亿美元( 1.7%)，其中7150 亿美元归属国防部，380 亿美元归属能源部，后者主要负责核弹头的研发与维护。
相较于往年，2022 年预算中大幅缩减了采购预算，同时大量增加研发预算至1120 亿美元，创历史新高。该预算案还将大国竞争当成基本目标，拟提升美军核武器和战略核打击能力。我们认为，在美军从阿富汗和中东撤军的背景下，军费依然维持正增长，凸显了美军维持全球霸主的决心，同时大国竞争目标或将推动全球范围军备竞赛持续升级。
2020 年和2021Q1 业绩综述：军工行业高景气延续。2020 年全年军工板块实现营收3867.47 亿元( 11.5%)，归母净利275.91 亿( 24.9%)。
受益于2020 下半年军品装备的放量增长，行业景气度大幅度提升。行业业绩增速明显高于收入增速，主要得益于盈利端的提升和费用端的下降。2020Q1 板块实现营收870.95 亿( 51.5%)，归母净利66.48亿( 223.2%)。考虑到2020Q1 疫情爆发期间的低基数效应，板块2021Q1的高增长基本符合预期。展望全年，行业高景气度有望持续高位运行，2021H1 高增速较为确定。由于2020 下半年的高基数效应，2021 下半年行业增速或将放缓，但全年的快速增长依然可期。我们预计2021 年全年收入和归母净利增速分别约为15%和28%。
投资建议：建党百年将至，军工不会缺席。短期看，首先，军工板块前期经历大幅回撤，当前PE(TTM)约为56x，估值和业绩增速剪刀差有所收敛；其次，建党百年将至，行业催化剂渐多，市场风险偏好将得到提振，叠加行业估值修复的需求，行业投资窗口有望再度打开。
中期看，行业高景气度有望持续高位运行，全年快速增长依然可期；长期看，建军百年奋斗目标近在迟尺，“百年变局”势必将加速我军的现代化进程，行业发展有望迎黄金时代。我们建议优选赛道，自下而上精选个股，配置上可更加积极，推荐估值和成长兼备的标的，包括中航沈飞(600760.SH)、紫光国微(002049.SZ)、七一二(603712.SH)、北摩高科(002985.SZ)、新雷能(300593.SZ)、高德红外(002414.SZ)和中航电测(300114.SZ)等。
风险提示：“十四五”规划和军工改革不及预期的风险。
家用电器行业：新兴赛道后劲十足 5月高增趋势延续
类别：行业 机构：国信证券股份有限公司 研究员：陈伟奇/王兆康 日期：2021-06-03
本月研究跟踪与投资思考
家电行业的新兴成长赛道扫地机器人、集成灶等依然迸发出强大的活力，延续此前高速增长的趋势，本月我们将对其最新的销售情况进行跟踪：
1、扫地机器人销售跟踪：新品拉动均价，马太效应显现5 月淘系平台扫地机器人销售迎来高速增长，行业在头部品牌新品发布拉动下市占率进一步集中。淘数据显示，5 月前 28 日扫地机器人淘系平台 GMV 突破 4.8亿元，同比增长 42.4%；行业均价达到 2058 元/台，同比增长 71.7%。
头部扫地机品牌实现较高速增长，行业表现分化较为明显。分公司来看，专业的扫地机器人品牌 2021 年迎来持续的高增长：5 月前 28 日科沃斯 GMV 同比增长231%，1-5 月科沃斯 GMV 增长 72%；石头科技 GMV 同比增长 9%，1-5 月 GMV增长 56%；云鲸 GMV 同比增长 48%，1-5 月 GMV 增长 162%。而其他综合性公司扫地机收入下滑较大：米家前 5 月 GMV 下滑 41%，美的扫地机 GMV 下滑53%，海尔扫地机 GMV 下滑 22%。市占率方面，5 月前 28 天科沃斯在扫地机器人行业的市占率达到 60.9%，云鲸为 6.7%，石头为 5.4%，前 5 月其市占率分别为 41.8%/13.8%/9.0%，同比分别增加 8.4pct/6.6pct/1.1pct。专业的扫地机器人品牌由于在产品研发具有先发优势，体量小更灵活，产品推新速度及痛点把握能力更强，凭借优异的产品性能实现超越行业的高增长，行业马太效应逐步显现。
2、集成灶跟踪：线下延续高增长，线上高基数下承压集成灶线下销售高景气延续，5 月线上增长较为承压。奥维云网抽样数据显示，W18-W21 集成灶线下销售额增长 43.8%，线上销售额微降 0.5%。2021 年前 21周集成灶线上销售额增长 42%，线下销售额增长 63%，行业渗透率走高的趋势依然延续。价格方面，行业均价持续上涨，W14-W17 线上销售均价增长 8.3%，线下均价增长 9.1%，各主要集成灶企业都在新品的推动下实现均价的稳步提升。
重点数据跟踪
市场表现：5 月家电板块月相对收益-5.45%。原材料：5 月 LME3 个月铜、铝价格分别月度环比增长 4.75%、 3.53%，价格震荡走高；冷轧价格上行后滑落，月环比 2.67%至 6338 元/吨。资金流向：重点公司陆股通持股比例整体上行，5月美的/格力/海尔陆股通持股比例月环比 0.97%、-0.09%、 0.00%。
核心投资组合建议
白电推荐 B 端再造增长的美的集团、效率提升的海尔智家；厨电推荐高增长强激励的集成灶龙头火星人、品类 渠道拉动二次增长的老板电器；小家电推荐扩品类、扩渠道的 JS 环球生活、智能投影龙头极米科技，建议关注技术加持下 2B和 2C 齐头并进的光峰科技。推荐扫地机龙头石头科技和小家电龙头九阳股份。
疫情导致产销波动；市场竞争加剧；需求增长不及预期；原材料价格大幅上涨。
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