在上一篇文章中，我们陈述了浩泽净水（HK.02014）上市后股价一路下滑，最终在2019年11月后股价崩盘，虽然海尔逃过一劫，但是中植高盛赛富等却损失惨重的事实。本篇文章，我们将分析浩泽净水为啥此前多年会连续高速增长，却在2019年出现巨额亏损。根据我们的分析，这是一个典型的类似于庞氏骗局的财富故事，值得大家在今后分析上市公司业绩增长的时候借鉴。
浩泽净水的核心业务是商业净水机的租赁，在国内众多净水机行业中独树一帜，因为其他主要的净水机企业都是采用的销售模式。2012-2019年，公司营业收入和净利润增速如下：
从中我们可以看出，2012年浩泽净水确立净水机租赁模式作为核心业务大力发展以来，营业收入基本上保持了快速的发展。虽然净利润波动幅度特别大，但是在2019年之前，整体上还是保持了增长，每年都处于盈利状态。如果单纯从财务数据来看，浩泽净水不至于跌的如此之凶，那么问题出在哪里呢？
经过我们认真的分析和研究，浩泽净水就是采取通过远低于成本价的租金价格吸引用户、虚增收入，并获取可观的净利润利润。抽丝剥茧后，从本质上看，浩泽净水就是一个类“庞氏骗局”。
不同于其他主流净水机厂商，浩泽净水采用的是租赁的方式。这种方式租金的合理定价是关键，它需要包含几个因素，即净水机的生产成本、公司的各项费用、净水机的折旧和非正常毁损等。这里面其他几项都难以作假，关键的问题就是用于出租的净水机折旧如何计算。我们知道，净水机属于小家电，更新换代快，一般情况下，小家电的使用寿命3年左右，很少有超过5年的，因为即便没有损坏，由于小家电技术更新换代快，也很快就会过时。所以，如果从财务审慎的角度，那么浩泽净水用于出租的净水机的折旧期限最多5年，而且应该采用加速折旧的办法。另外，还必须考虑由于企业租户的道德风险带来的净水机非正常丢失等损失。但是，各位读者猜一下浩泽净水对其用于出租的净水机设定的折旧年限是多少年？10年！而且还是采取的直线折旧方式，同时也没用对净水机非正常丢失作损失准备！采用这种方式核算出来的成本几乎就被硬生生地低估一半，这样，浩泽这些年在财务报表中所体现出来的净利润其实都不会成为现金流，而是存在于其大量的被严重高估的旧净水机上面，而这些净水机在过了5年之后，很多就会成为废品，这就是为什么浩泽在2014年上市开始大举拓展业务，而5年后的2019年却出现大问题的根源。
根据浩泽净水2019年的年报，其用于租赁的净水机（年报中称之为“创收资产”）减值损失由2018年的879万元暴增1,534.1%至1.44亿元，在财报中，其原因是经过盘点，公司丢失了53,000台净水机，另外因为技术进步淘汰掉79,000台旧型号机器（这正佐证了公司10年直线折旧的严重不合理性）。考虑到浩泽净水存量的租赁净水机一共也只有220万台，这个数字可谓触目惊心！
2019年，浩泽的巨额亏损主要原因还有一次性大幅计提应收账款减值准备2.19亿元，比2018年增加5,131.5%，还有更为奇葩的是，浩泽净水在自身资金极其紧张的情况下，居然会投资2.43亿港币购买了威廉金融（控股股东为因涉黑在2019年4月被警方查处的“中科创金融”）所谓“的保本保息”基金（其年化收益率为8%-12%），现在该基金控股股东张伟已经逮捕，公司一共有合计约1.45亿人民币的投资无法收回。这是一个典型的P2P骗局，浩泽净水居然也中招了，其管理层的水平真是令人捉急！
估计正是借这个机会，浩泽净水的管理层感觉虱子多了不觉痒，反正2019年肯定巨亏了，干脆将此前掩盖的应收账款坏账、“创收资产”虚增一股脑地全部暴露出来，最终使公司2019年出现了5.62亿的归母净利润巨亏。
但是，如果你以为经过这一次集中处理，浩泽净水用于租赁的机器（“创收资产”）就不存在高估了，那你就天真了！因为截止2019年底，浩泽净水的“创收资产”账面价值高达18亿元，想一下我们前面所说的浩泽净水将本应该采取5年加速折旧的办法改成了10年直线折旧的办法，再考虑到每年会丢失的净水机、被淘汰的老旧机器，这18亿元至少被高估了一半！也即是说，还有9亿的损失需要在之后的若干年内逐步兑现，而且这还是存量，每年浩泽还有4亿多的增量净水机进入“创收资产”，继续埋下巨亏的种子！
总结一下，为什么我们说浩泽净水是一个类“庞氏骗局”呢？“庞氏骗局”说起来其实很简单，就是高回报吸引投资，利用后来投资者的资金来支付前面投资者的利息和本金。浩泽净水采用的是通过将5年加速折旧办法改为10年直线折旧，大幅将成本虚降下来，然后制定一个远低于市场公平价格的租金水平来吸引用户（类似浩泽中招的P2P宣传的8-12%的“保本保息”的投资，只不过是一个虚高、一个虚低），虚增收入和净利润，然后就可以吸引更多的债务资金（中植2015年投资了4.65亿港元的可转债，后变成股权）和股权资金（赛富、高盛的PE投资，还有海尔本计划投资16.47亿港元获取扩股后42.9%的股权，现已及时毁约）来继续这个游戏。令人啼笑皆非的是，做类“庞氏骗局”的浩泽净水居然被其他从事正宗“庞氏骗局”的中科创金融骗走了1.45个亿，并导致了其股价的崩盘。这个故事实在是精彩，后面我们将会继续关注，广大的投资者也要认真学习研究，因为A股里采用这种类“庞氏骗局”虚增收入和净利润的公司实在太多，以后我们会继续向大家揭露。
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