每经记者：王嘉琦 张弩 每经编辑：孙志成
玩过扫雷游戏吗？
最简单的版本是这样的：
最难的版本是这样的：
最近几天的A股，就像是玩高难度的扫雷游戏。
1月28日，23家公司预计亏损88亿元～101亿元；
1月29日，62家公司预计亏损403亿元～480亿元；
1月30日，233家公司预计亏损1926亿元～2249亿元；
1月31日，2018年业绩预告的最后一天，亏损还在继续……
这是过去几天，A股公司预计2018年年度亏损的金额。其规模之大，场面之热闹，使得沉闷多时的A股竟然成了微博上的热门话题。
确实，不管你炒不炒股，平时看不看财经新闻，光看这些预计亏损的数字，就够吐槽了。有的公司去年还在盈利，今年就变成了亏几十亿；有的公司，总市值才44亿，结果亏损就达到了78亿；有的公司前段时间还说2018年净利润是正的，转眼就说变成了“巨负”。
天雷滚滚
现在，为了帮大家扫雷，每经小编（微信号：nbdnews）对预计亏损公司做了统计。截至今天（1月31日）早上，A股公司预告净利润亏损合计金额达2816亿元~3305亿元。
一共有99家公司预计亏损超过10亿元，涉及投资者近700万人。按预期净利润区间的下限计算，若将亏损额分摊到每个股东头上，天山生物平均每人亏损近18万元，是这99家公司中最高；人均亏损一两万的公司不在少数。
画饼充饥
今天爆的雷，是过去画的饼。
过去几年，投资风口很多，稍不留神，有人就“飞”了起来，自己只能感叹“被同龄人抛弃了”。上市公司也是如此，四处投资，大举并购，增加固定资产、建大型项目，以期做大做强，或是扩展版图。当年的信誓旦旦如今变成了阵阵雷声。
就说昨晚最大的那颗“雷”——市值44亿、预亏78亿的天神娱乐。这家公司的实际控制人名叫朱晔，他的“成名之举”就是在2015年斥资234万美元拍下了与巴菲特共进午餐的机会。席间，朱晔对巴菲特说：“我做实业还行，炒股不行。”巴菲特则回应说：“我也不会炒股。”
朱晔与巴菲特（图片来源：视觉中国）
当年，天神娱乐借壳上市才一年，就开始大举并购了一大批游戏公司，还进军影视行业。
但朱晔显然没有领悟到巴菲特的名言：我们关心的是寻找那些我们可以跨越的一英尺障碍，而不是去拥能飞越七英尺的能力。
结果，这些子公司成了天神娱乐的“雷”：各子公司2018年度经营业绩均有不同程度的下降，公司预计计提商誉减值准备约为49亿元。
游戏、娱乐、影视行业有个特点，就是周期短。子公司持续推出爆款产品的能力就成了问题。比如，去年预亏损33亿元的华录百纳。
2014年，华录百纳以25亿元收购了综艺节目制作团队广东蓝火。这家广东蓝火曾出品过《跨界歌王》这样的爆款综艺，还运作过《快乐大本营》《天天向上》《非诚勿扰》《最强大脑》等多个栏目的内容营销项目，成为华录百纳的业绩支柱。但到了2018年，广东蓝火的节目招商困难，不仅拖累了华录百纳的业绩，而且为了偿还债务，广东蓝火以总共410万的低价出售了两家子公司，这就给华录百纳造成了15.8亿的亏损。此外还拟计提商誉减值准备3.5亿元左右。
其他行业也是如此，比如，大洋电机在2015年以35亿的超高价收购上海电驱动，看中的是新能源汽车这块饼，大洋电机认为上海电驱动起步早，研发设计、产品制造和集成能力强。可到了2018年，上海电驱动业绩出现亏损。由此，大洋电机准备对其进行20.00亿元～21.50亿元的商誉减值计提。
为了把饼画得足够大，有的企业把触角伸向了国外，比如人福医药。这家公司从1997年上市之后的20年来从未亏损过。2016年，它以5.29亿美元收购了美国公司Epic Pharma。当时的蓝图很美好，因为Pharma公司生产的药剂可以用于治疗胆结石、疼痛、晕动症、高血压等多种常见病症，需求量不用说，还能扩张海外市场。孰能想到，到了2018年，Pharma公司业绩却突然大变脸，在2018年上半年净利润同比下滑九成以上。如今，人福医药公司合计计提了约30亿元的减值损失，相当于当初掏出的30多亿元的真金白银一下子化为灰烬。
总之，不管什么行业，当初一掷千金时，都是各种战略、各种布局、充满信心，非常看好，投资者也纷纷参与。可落得今天这番局面时，面对投资者的吐槽，公司也只能送上一句“给投资者带来的不便致以诚挚的歉意”。
洗澡卸妆
上面的这些案例都有一个共同特点，就是收购过来的子公司拖累了业绩。但为什么会现在集中爆发呢？
2015年是并购重组的高峰年。当时A股处于牛市，上市公司热衷于花大价钱进行并购，既可以提升规模，有时候还能炒作一波概念。上市公司为获取标的公司未来盈利而支付的溢价，就形成了商誉。
为了标榜高额溢价并购决策的正确性，被收购的公司往往会和上市公司签订业绩对赌协议。
如果标的公司业绩达到预期，商誉就只是账面数字，而如果达不到预期，报告期末就需对商誉进行减值测试，减值金额将远大于标的公司盈利不及预期的部分。
据Wind数据，2015年的商誉较2014年增加了96.28%。这也为现在A股爆雷的主要原因。因为，对赌协议一般都是签三年。
图片来源：摄图网
在这一背景下，另一些公司则是乘机“洗澡”，反映在业绩预期上，则是“变脸”。
典型的就是制冷设备生产商盾安环境。2018年三季度时，这家公司预计盈利6460万元~9228万元，可后来又修正了预期，变成了亏损19.5亿元至22.5亿元。
ST冠福曾预计2018年度净利为4亿~5亿元，同比增长41.57%~76.96%。而业绩修正后，公司预计净利亏损23亿元至亏损28亿元。
*ST尤夫此前预计2018年净利为0至3275万元，而修正业绩预计为亏损17亿元-18.6亿元。
勤上股份此前预计2018年净利5052万元至9262万元，修正后的业绩预计2018年度亏损12亿元-15亿元。
……
一些公司主动“洗澡”也是因为政策的压力。
2018年11月，证监会发布了《会计监管风险提示第8号——商誉减值》，明确要求企业定期或及时进行商誉减值测试，至少每年年度终进行减值测试。
今年1月，财政部会计准则委员会专家提议，商誉计提由减值改成逐年摊销，这一“政策预期”导致很多公司在2018年业绩中集中计提。要是上市公司连续三年净利润无法覆盖商誉摊销，将会导致连续三年亏损退市。
所以，当一部分公司按以前办法，进行商誉计提减值的时候，另一部分公司不惜主动“卸妆”。当然，这样做还有个好处，一家公司“爆雷”，则会成为被针对焦点；一群公司“爆雷”，自己就可以隐藏其中。不得不说，这些上市公司的财技精湛。
当然，最不幸的还是天神娱乐，因为#天神娱乐预亏近80亿#的话题，居然上了微博热搜第二。很难想象网友们竟然对“商誉减值”这样枯燥乏味财务报表问题如此感兴趣（或许这也是一次难得的学习机会）。
新陈代谢
当大家都在商誉减值，都在比惨的时候，有的公司却不想涉这趟浑水。比如，科大讯飞就对“市场传言公司进行了十几亿的大规模商誉计提”进行了辟谣：公司商誉未出现减值迹象。
在这种环境下，敢于高喊“经营业绩符合预期”，真得有梁静茹般的勇气才行。
“万雷齐放”确实不好看，投资者也悲观起来。公司赶在同一时间进行商誉计提及大额资产减值，的确有业绩“大洗澡”之嫌，多家公司也收到了交易所问询：是否存在通过减值对当期财务报表进行不当盈余管理的情形？
但如何在别人恐惧时保持清醒，需要独到的眼光。
图片来源：摄图网
其实，在一番热闹之中，市场并没有被打乱，其中一些“爆雷股”股价反而出现了反弹。
一些分析师看来，一次性的商誉减值计提之后，上市公司可以轻装上阵，为企业以后的盈利提供条件。
光大证券提到，2019年开始，公司有望逐步摆脱商誉减值的包袱。理由有三点：
第一，2016年严监管令并购重组降温，2019年起，并购资产组业绩承诺规模已经比2017~2018年大幅回落。
第二，2016年后，并购资产组估值溢价率也有所下降，业绩承诺虚高的问题得到缓解。
第三，从上市公司角度考虑，一次性计提商誉减值，可以为后续业绩反转打下基础，一次性高规模计提的动力强于连续计提。
（以上内容不构成投资建议。据此入市，风险自担。投资有风险，入市需谨慎。）
每日经济新闻
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