大家好！我是喵董！
刚接触老板电器的时候，就觉的这个名字有点意思！似乎有着高大加豪横的感觉！为什么叫老板电器呢？后来才知道老板电器的创始人任建华30岁的时候，在对外的经营活动中因其年轻、执着、勤劳、聪慧及其果断的气魄赢得了当时一个颇为时髦的称呼：“小老板”。在当时，老板是勤劳、聪慧和财富的代称，便以此为品牌命名。
今天我们就来分析一下厨电寡头老板电器。
我们的分析将为三大步骤:
一，了解整个行业的现状及竞争格局
二，了解该公司的财务报表
三，估值该公司未来三年的总市值
厨电一直以来几乎是整个家电产业里毛利率最高的行业。由于厨卫行业是大行业、小企业，即便是专业厨电龙头企业也鲜少有超过百亿的。5年前，空调有营收千亿级的格力；电视有营收超600亿元的TCL；小家电有营收超百亿级的格兰仕，而厨电行业还没有一家百亿级的企业。
一，老板电器在行业的现状及竞争格局
2015年5月，国务院发布了《中国制造2025》，该文件中指出在制造业的发展过程中要以创新为核心，在坚持产品质量，绿色发展，结构优化等方面同时注重人才的培养，培养专业技术人才以及相应的经营管理人才。
厨房电器是我国居民生活中的重要消费品。受房地产调控政策及市场激烈竞争的影响，近几年我国家电行业的发展整体不容乐观。相比整个家电行业以及已经进入成熟饱和阶段的白电、黑电行业，厨电行业虽然体量较小，但整体增速更快，景气度更高，并且毛利率水平超过40%，远高于白电、黑电等其他家电子领域。处于高速发展的成长期。
行业市场规模
改革开放以来，我国厨房电器行业取得了快速发展，市场规模不断扩大。2012-2019年Q1中国厨电行业市场规模统计情况
2018厨电行业蒸蒸日上的发展势头之所以遇冷，一是厨电品类与地产周期相关性强，房地产市场的持续调控和降温，作为与地产销售关联度最高的家电子行业，受地产景气度下行影响，让家电市场整体增长乏力；二是行业新进入者增多，几乎所有的家电品牌都涉足了厨电产品，市场竞争进一步加剧；三是厨电行业自身发展模式较为粗犷，增长乏力。
行业竞争格局
随着厨电业的稳健增长，海尔、美的等综合性家电巨头纷纷加力厨电市场，并布局多个品类，迅速抢占市场。美的、海尔为主的综合性家电巨头，在厨电领域已经展现出更大的竞争优势，综合性厨电企业品牌知名度强，渠道体系完善，海尔、美的技术研发能力强。2017年美的和海尔营收和净利润均靠前，营收分别为2419.19亿元、1592.55亿元，净利润分别为172.84亿元、69.26亿元。
杭州老板电器股份有限公司主营业务为厨房电器产品的研发、生产和销售，主要产品包括吸油烟机、燃气灶、消毒柜，以及电压力煲、电磁炉、电热水壶、食品加工机等配套厨房小家电产品。
公司主要产品为吸油烟机、燃气灶及消毒柜三大类产品，2014年、2015年、2016年，上述三类产品合计实现销售收入占公司主营业务收入的比例分别为 94.36%、93.74%、91.36%。
近几年老板电器一直保持较快增速的营业总收入和净利润，2009-2016年公司营业总收入和归母净利润的平均增速分别达27%和46%，远远高于厨房家电行业水平。2017年三季度公司营业总收入49.88亿元，同比增长25.15%，实现归属于母公司股东的净利润9.6亿元，同比增长36.95%。
在市场消费升级的推动下，厨电产品结构进一步向高端化升级的态势明显，均价提升和高端产品占比均不断升高，行业集中度也随之提升。抽油烟机均价延续涨势，行业整体均价上涨12.01%达到3226元，虽然累计零售量下滑8.51%，但零售额增长6.88%。其中，老板电器零售均价同比上涨8.17%，与老对手方太共同占据高端市场区间。
随着品牌高端化趋势明显，品牌竞争趋于激烈，行业集中度上升，抽油烟机行业CR3（前三大厂商）由2010年的39%提升至2016年的57%。
一方面，厨电龙头在各级市场的占有率不断提升，份额集中趋势更为明显，小型企业逐步退出；另一方面，部分白电龙头进入厨电行业，带来鲶鱼效应，中高端竞争或将趋于激烈。
根据奥维云网数据：2016年三大厨电油烟机、燃气灶、消毒柜线上品牌数量均有下降，分别从2015年的262个、311个、151个减少到220个、269个和143个；另外，线下品牌数量则从200个、215个和118个变为174个、195个和123个。
2021 年竣工回暖有望带动厨电市场景气修复。厨电为典型的地产后周期需 求板块，且产品重安装，行业的线下渠道占比较高，疫情推动了线上电商渠道 发展，但建材、专卖店、KA 等线下渠道仍是厨电主战场。据中怡康，2020 年 1-10 月厨卫电器市场规模同比下滑约 10%，预计全年市场规模 2162 亿元，同 比下滑 7%，2021 年市场有望在地产需求回暖拉动下实现 7%左右增长，达 2322 亿元。品类方面，集成灶、洗碗机、嵌入式一体机等品类渗透率仍有提升空间。
由于我国冰洗保有量已接近天花板，市场已更新需求为主，而空调与 烟灶仍有一定保有量提升空间，因此，我们认为，必选家电品类的市场规模的长周期增长主要驱动 力为可支配收入的提升，地产销售/竣工的波动提供短周期动力。
企业护城河
1.品牌
老板作为“高端油烟机”的代名词，对于产品拥有定价权，这也决定了它拥有很宽的品牌护城河。
2. 专利技术
通过不断钻研技术，改善现有的烹饪环境，为用户带来健康轻松的烹饪生活，享受烹饪乐趣。为此，公司在秉持“产品领先”的基础上，不断追求“技术领先”。
二，. 财报分析
1，总资产——成长能力
可以看出老板电器在稳步增长，2019年总资产首次突破100亿，所以说呢在厨电行业终于有了百亿级企业了！
2，资产负债率
老板电器的资产负债率近5年维持在35%左右，公司未来发生债务危机的风险较小，公司无长期偿债风险。
3，现金流——造血能力
从老板电器2015-2019年经营活动产生的现金流量净额来看，除17年较低，整体趋于稳定增长的趋势，而且是成一定规模的，说明公司自己造血能力强大，公司持续发展的内部动力强劲。
4，净资产收益率ROE
净资产收益率（ROE）是衡量一家企业综合性最强的财务指标，是杜邦分析体系的核心。它反应了所有者投入资本的盈利能力，同时反应企业经营、投资、筹资的效率。老板电器近五年ROE均大于20%，盈利能力强，但在2018年和2019年相比前几年有所下降。
5，毛利率
我们可以看出老板电器近5年的毛利率都在50%以上，大于了40%。所以可以看出老板电器的竞争力很强。
6，费用率
我们可以看出老板电器近5年的费用率与毛利率比例在60%左右，大于40%，其中销售
费用较高，说明老板电器在销售方面面临的压力较大，下的功夫也更多，好在比值有
逐年下降的趋势。
7，公司类型
老板电器都是正负负和正正负类型，这种类型都是好公司的类型。公司经营活动产生的
现金流量净额为正，公司主业经营赚钱；投资活动产生的现金流量净额为负，说明公司
在继续投资，处于扩张之中。筹资活动现金流量净额为负，说明公司在还钱或者分红。
公司靠着主营业务赚的钱支持扩张同时还还钱或进行分红。说明老板会有一个很良好的
持续。
8，分红
该股自上市以来累计分红 10 次，累计分红金额为 30.69 亿元。
通过近5年的分红，可以看出老板电器的分红比例基本上都在30%-50%之间，这是一个比较稳定的区间，未来还可以持续下去，老板电器对股民还是比较慷慨的。
企业估值分析
1、市盈率分析
老板电器竞争优势主要有两个，一个无形资产，一个是成本优势；
老板电器资产负债率不足40%，近几年商品房销售形势不容乐观，合理市盈率15倍
2、净利润增速分析
（参考过去5年复合增长率和公司下一年盈利预测）
2016年~2020年的年化复合增长率为 17.64%，保守一点我们就按10%的增长率计算
2 0 2 2 年 底 的 合 理 估 值 为
15.9*1.1*1.1**1.1*15=317亿
目前老板电器的总市值为336.71亿，远高于我们估值的的60%，（60%是为了扩大安全边际）
总结
优势：
老板电器所处的厨电行业属于成长后期，成熟前期。随着城镇化的进展和人民生活水平的提高对物质需求的高标准严要求，作为行业龙头的老板电器还有发展空间；
老板电器本身的资产负债结构合理，没有偿债风险，现金流充裕；
老板电器的净利润质量较高，且逐年增长；利润主要来自于主营业务产生利润，可持续性强；
老板电器的净资产收益率在25%以上，虽然有下降的趋势，但是整体来说收益率不错。
老板电器的分红率在30%-50%之前，比较合理的分红比率。
风险：
近两年随着国内经济增长放缓，及国家对于房地产政策的不明朗，未来老板电器的行业空间究竟有多大，存在一定的不确定性；
随着新进入者的增加，厨电行业竞争进一步加剧，需要老板电器不断革新，否则有被抢占市场份额的可能。
老板电器的创始人任建华，出生于浙江余杭的一个农村家庭，1979 年任建华用2000元创办了「余杭县博陆红星五金厂」（老板电器的前身）。当时的厂房是养猪场里的一间房子。
红星五金厂最开始主要生产缝纫机配件，当时任建华认为家家户户都用得着。上世纪八十年代初，看到电风扇的需求量很大后，任建华开始转型做电风扇的扇叶。但是，当时电风扇扇叶是高端产品，任建华的工厂没有技术人才，生产不了，于是他找来了浙江大学电机厂的技术员进行合作，解决了技术问题。
几年后，国内电风扇厂开始疯狂引进日本的塑料扇叶，红星五金厂的技术逐渐被淘汰。于是，任建华又开始做冰箱配件，结果产品供不应求。但是三年后，问题又来了。由于有些厂商的冰箱质量出现问题，为防止乱象，浙江省政府开始给冰箱厂发生产许可证，可是任建华的厂子没拿到生产许可证。这件事让任建华明白：代工做配件肯定行不通，生意要想做得长久，必须要生产自己的产品，而且要做前瞻性产品。
就在这时，任建华偶然看到妻子在厨房里炒菜被油烟呛得眼泪直流，于是脑海里冒出了生产吸油烟机的想法。可是，经过调研后，任建华发现当时全国只有一家生产吸油烟机的工厂，叫做上海无线电厂，该厂年产吸油烟机 629 台。任建华当机立断，直奔上海无线电厂寻求合作。当时，对方压根看不上任建华，但他是个不服输的人，甚至主动提出帮上海无线电厂免费代工一年。在任建华的软磨硬泡下，厂长最终同意把吸油烟机的业务给任建华，代价是每年生产的吸油烟机， 95% 给上海无线电厂，剩下的 5% 才归红星五金厂。
1987 年，红星五金厂与上海无线电厂合作研发出我国第一代吸油烟机，任建华给自己的油烟机取名「红星」牌。但是当时全国各地有几十种以红星命名的商品，其中不乏电器，因此，「红星」牌吸油烟机吸引不了老百姓的关注，压根卖不出去。
于是「老板电器」应运而生，这个名字辨识度高、容易记，很快就在电器行业中脱颖而出。1989 年，任建华趁热打铁，一方面大力提升技术实力，一方面进行品牌宣传，「老板电器」成为第一家在中央电视台投放广告的同行企业，迅速在消费者心中留下烙印。任建华调侃说：在中国，我是唯一经过国家认定的「老板」！
