每经记者 许自然 张钟尹 实习记者 顾杰 每经编辑 陈旭 毕陆名
近日，《每日经济新闻》记者收到数万字举报材料，称已于2017年11月1日成功通过发审会的杭州天地数码科技股份有限公司（以下简称天地数码）涉嫌信息披露违规，隐瞒重要信息。
天地数码主营热转印碳带产品的研发、生产和销售。热转印碳带是条形码、标签打印机的最主要耗材。根据公开资料，天地数码已于2017年11月1日成功通过发审会，有望成为“热转印碳带”第一股。根据证监会官网发布的创业板IPO正常审核状态企业基本信息情况表显示，截至2月22日，天地数码的排队序号为第二位。
上述举报材料透露，天地数码涉嫌隐瞒重要信息，天地数码存在主要产品毛利率高于业内、产量与生产设备不匹配、通过技改降低薄膜厚度无法实现等多个问题。
带着一连串疑问，《每日经济新闻》记者自1月下旬开始奔赴河南焦作、江苏南京等地，展开为期十余天的深度走访调查，发现了大量与天地数码招股书不符的事实。
针对天地数码招股书披露的诸多内容，多家同业公司提出的第一大质疑，就是天地数码远超业内公司的超高毛利率。
图为热转印碳带产品 每经记者 许自然 摄
蜡基碳带产量占约80%
生活中随处可见的条形码，是如何打印上去的？
据记者调查发现，目前条码打印机通过热转印方式来实现，这需要一种专用的碳带来将条码和文字等信息打印在标签上。
依据招股书，天地数码正是一家生产热转印碳带的公司，其生产的条码碳带是条形码、标签打印机的最主要耗材。
在天地数码成功通过发行审核之后，《每日经济新闻》记者注意到，根据证监会官网发布的创业板IPO正常审核状态企业基本信息情况表显示，截至2月22日，天地数码的排队序号为第二位。
根据公开资料，热转印碳带因具有耐高温、抗污渍、耐热、耐摩擦、耐腐蚀等性能，打印字符质量高，碳带使用寿命长，而且克服了喷墨洇纸、易溶于水等缺陷，因此热转印方法对打印介质没有任何要求，可在各种纸张和特种纸张以及其他各种介质上实现高清晰打印。在条码打印领域，热转印打印具有绝对的优势和主导地位。
简言之，热转印碳带作为条码、标签打印机的最主要耗材，应用于自动识别领域。
根据天地数码招股书，热转印碳带有多种分类方式：
按用途分类，热转印碳带可以分为条码碳带、传真碳带和打码碳带；
按照配方分类，可分为蜡基碳带、蜡基/树脂基混合碳带、树脂基碳带，而这也是最为常用的碳带分类方法。
《每日经济新闻》记者专程走访了位于华东的一家国内大型碳带生产企业，用手指轻刮使用蜡基碳带打印而成的条形码，其黑条很容易就被刮花，而使用混合基碳带和树脂基碳带打印成的条形码，即使用手指反复刮擦，其黑条基本完好无损。
据招股书，天地数码的主要产品为蜡基碳带，在2014年度、2015年度、2016年度、2017年1~6月三年半的报告期内，在各种类型碳带中，蜡基碳带收入占比最高，超过60%。从产量来看，蜡基碳带2017年1~6月产量约为3.7亿平方米，占天地数码主营碳带产品产量的80%。
招股书指出，在销售额按产品分类上，树脂基和混合基色带属于高端产品，其中树脂基色带价格较高，一般应用于耐高温、耐刮擦要求较高的打印场合以及蜡基色带无法打印的介质。而蜡基色带则属于相对低端产品，但由于价格优势，目前全球范围内应用最广泛的是蜡基色带产品。
招股书显示，目前，在蜡基碳带领域，我国企业的产品具有较强的竞争优势，也是蜡基碳带的主要生产国家。但在混合基和树脂基产品领域，国内高端热转印碳带几乎被少数外国厂家所垄断。
这就意味着，热转印碳带领域的国际主流企业集中于日本、欧洲和美国，中国产量已经排名世界前列，但产品主要集中在蜡基碳带等相对低端领域，能依靠自主知识产权生产混合基和树脂基产品的中国厂家极少，绝大部分高端产品依靠进口。
国内蜡基产品门槛不高竞争激烈
天地数码招股书披露，在国内的同业公司主要有焦作卓林数码材料有限公司、南京爱宝文仪有限公司、天津市赢事达办公用品厂、厦门宝龙办公耗材制造有限公司等。
招股书显示，根据中国计算机行业协会耗材专委会的资料，天地数码是目前产量最大的中国热转印色带生产企业。2015年产量占国内产量的42%左右，同时，也是少数能生产混合基、树脂基产品的本土企业。
焦作卓林数码材料有限公司在产量上仅次于杭州天地数码科技股份有限公司，也具备生产混合基、树脂基等产品的能力。
此外，南京爱宝文仪有限公司、天津市赢事达办公用品厂、厦门宝龙办公耗材制造有限公司等，均是我国规模以上热转印色带生产企业。
需要说明的是，根据日前由上市公司双星新材发布的《河南卓立膜材料股份有限公司财务报表及审计报告 （2016年1~10月及2015年度）》显示，焦作卓林数码材料有限公司为河南卓立膜材料股份有限公司的控股子公司。
记者向河南卓立膜材料股份有限公司总工程师Q先生证实，卓林是卓立的全资子公司，现在卓林已注销。（基于此下文凡涉及焦作卓林均由河南卓立替代）
Q先生表示，河南卓立膜材料公司年生产能力达6亿平方米。南京爱宝文仪有限公司一位高管M先生向记者表示，其公司月产量约为1600万平方米，由此计算，年产量接近2亿平方米；上述数据显示，目前国内热转印碳带市场的主要份额被前述几家企业瓜分。
需要指出的是，蜡基碳带是我国主要热转印色带生产企业的主要产品。天地数码招股书指出，蜡基产品的技术门槛相对较低，竞争较为激烈。多位业内人士也告诉记者，目前市场上存在着大量的家庭作坊、乡镇企业，他们规模小，人员少，人工成本低，经营灵活，能够就近满足经销商的需求，所以国内蜡基碳带领域的市场竞争非常激烈。
蜡基碳带毛利率为同行2~3倍
根据天地数码招股书， 2014年度、2015年度、2016年度、2017年1~6月的报告期内，天地数码蜡基碳带毛利率分别为33.63%、32.97%、34.48%以及33.51%，蜡基产品的毛利率一直稳定在30%以上。
河南卓立总工程师Q先生向《每日经济新闻》记者透露，上述对应时间内，卓立的蜡基碳带毛利率分别为2.94%、3.84%、9.48%以及6.98%（考虑到每个月份毛利率水平均有所变动，上述毛利率为平均值），整体来看，其毛利率三年半来均不超过10%。
Q先生告诉记者，蜡基碳带处于低价竞争、薄利多销的局面，平均10%左右的毛利率，再算上税费等，净利润较少，未来价格也基本没有上涨的空间。
由此可见，作为目前国内产量排名前两位的天地数码以及河南卓立，同种产品蜡基碳带的毛利率竟然存在3倍以上的差距。
此外，南京爱宝文仪有限公司高管M先生向记者表示，2017年上半年，其公司蜡基碳带毛利率在15%左右。这虽然略高于河南卓立，但仍然远远小于天地数码平均33%以上的水平。
“我们公司99%的产品基本都做出口，出口业务毛利率要高一些，据我所知，卓立和天地都没有我们公司这么大的出口比例。”M先生补充解释道。
需要明确的是，前述三家同业公司蜡基产品毛利率，计算方法均符合会计准则，计算公式为（销售收入―销售成本）/销售收入。
另一方面，M先生向记者表示，天地数码这几年毛利率波动不大这点很奇怪，因为原材料成本一直在变动，“近几年蜡基碳带平均毛利率均为33%以上，这个数据我肯定是做不到。我了解到这个市场低价竞争很激烈，其他企业也基本达不到这个毛利率水平。”
M先生指出，“我认为目前蜡基碳带已经是无利可图，这样的毛利率对我们而言，这个产品（蜡基）做几年就做不下去了，所以就要开发新产品。”
在原材料方面，M先生补充说，原材料从2017年10月以来一直在涨，聚酯薄膜以前17000/吨，现在最新价格已经涨到18000元/吨。过年后要涨到18800元/吨。碳黑2017年10月价格约为8500元/吨，现在10500元/吨。蜡的价格也从7600元/吨涨到8800元/吨。
“原料成本的涨幅对于毛利率的影响是最直接的。同时，其他费用也在涨，包括房租、人工成本，都在涨价。”M先生表示，以上的数据基本都是按照去年的数据，目前考虑原材料上涨以及汇率变动等因素，该公司的毛利率大概率还会下降，“可能比15%还要下降4个百分点左右。”
“今年原材料涨了三四个百分点，加之人民币汇率迅速变动，把我们利润基本全吃掉了，今年1月份是亏损状况。”M先生告诉记者，该公司在海外市场上与天地数码也是竞争对手，“海外客户每一分钱都砍价砍得死死的。”
招股书遗漏重要原材料树脂价格变动
从直接材料的成本角度来看，除了聚酯薄膜的影响，生产碳带还包括蜡、树脂、炭黑、分散剂等化工材料。
招股书指出，直接材料主要为聚酯薄膜、蜡和树脂等化工原料；油墨涂层由颜料、树脂、蜡、添加剂等多种成分构成，它影响碳带产品的转印温度、打印质量、碳带的颜色、印迹的耐摩擦性等主要性能，是碳带的核心。
但《每日经济新闻》记者注意到，招股书中，在主要原材料成本变动表中并未考虑树脂因素。
天地数码除了生产大部分的蜡基碳带产品以外，混合基也是其重要产品，据招股书，2017年上半年混合基、少量的树脂基两者产量超过7000万平方米，2016年两者产量超过1亿平方米，在总产量中占比约15%，其毛利占主营业务毛利的33%。
但是，树脂这一原料是生产树脂基碳带、混合基碳带的耗材，在招股书中，既未披露树脂这一原料的采购情况，也找不到树脂作为成本的价格变动情况。
河南卓立总工程师Q先生告诉记者，不同厂家生产单位混合基所需的树脂量不好确定，不同配方树脂的用量不同，具体用料是各个厂家的秘密，都不公开，各家的用量成本差异比较大。
Q先生向记者表示，就卓立而言，树脂成本在生产树脂基碳带的直接材料成本中占比约为40%~50%，在生产混合基碳带中占比30~40%。
M先生也向记者证实，树脂成本的具体金额涉及每家配方、原料采购等方面。就南京爱宝文仪来说，混合基生产直接原料成本当中，树脂成本占比约50%。
Q先生补充说，各厂商有自己的配方，采用的树脂品种、用量均不一样，但树脂是生产树脂基、混合基核心的原材料这一点应当没有争议。
北京中会仁会计师事务所主任丁会仁告诉记者，主要原材料的界定要看在企业产品中占的比重和重要程度，如果比重很大，那肯定是主要原材料，如果是非常重要、缺一不可的核心材料，即使比重不高，那也应当是主要材料。
但招股书并未披露树脂价格变动风险，在天地数码披露的主要原材料价格变动风险内容中，包含聚酯薄膜、蜡两种原料。2014年度、2015年度、2016年度、2017年1~6月的报告期内，其聚酯薄膜的采购均价（不含税价）分别为16.88元/千克、13.32元/千克、12.25元/千克、13.70元/千克，变动幅度分别为-21.64%，-7.41%和11.81%。
蜡的采购均价（不含税价）分别为22.96元/千克、22.70元/千克、19.41元/千克和22.13元/千克，变动幅度分别为-1.14%、-14.49%和14.02%。
招股书指出，天地数码原材料主要为聚酯薄膜、蜡等化工原料，2014年度、2015年度、2016年度、2017年1~6月的报告期内主要原材料的价格变动相对较大。价格的变动加大了公司对成本控制难度，若上述原材料价格出现持续大幅波动，将会对公司的生产经营产生较大影响，进而影响到公司盈利水平和经营业绩。
对于毛利率水平为何长期稳定且远高于同行业平均水平等问题，《每日经济新闻》发邮件给天地数码董事会秘书张群华，不过截至发稿前，天地数码没有进行回复。
专题 | 杭州天地数码IPO调查：毛利率是同行2～3倍
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