作者|姚悦
来源|野马财经
在“中国家电之都”广东顺德北滘，小家电企业德尔玛能否像前辈美的集团一样，在资本市场开疆扩土？
无线吸尘器、杀菌烘鞋器、迷你料理机……当消费者对家电的需求已经从必需品向可选择的消费品转变，家电变得越来越多样、新颖、小巧、智能，创新家电市场迎来新的繁荣期。
被称为“中国家电之都”的广东顺德北滘诞生过世界500强美的集团，如今，又一家研发、生产、销售类似上述创新家电的广东德尔玛科技股份有限公司（下称：德尔玛），开始向资本市场发起冲刺，目标深交所创业板。德尔玛年收入超过20亿元。
1987年出生的蔡铁强是德尔玛的实控人，间接控制公司 44.61%的股份，与出生于1991年的弟弟蔡演强为一致行动人，兄弟二人合计控制公司 42.61%的股份。
2011年，25岁的蔡铁强成立了德尔玛有限，2020年变更为股份公司。经过十年的发展，德尔玛股已经拥有一个品牌矩阵，包括“德尔玛”、“飞利浦”、“薇新”、“华帝”等，产品涵盖了家居环境类、水健康类、个护健康类以及生活卫浴类。
京东集团、小米集团都是德尔玛的大客户。德尔玛的股东当中也有知名家居品牌欧派的身影。
▲图源：官网
但野马财经注意到，“飞利浦”、“华帝”等是品牌方授权德尔玛使用的商标 ，这部分业务收入占总收入比例近4成。同时，德尔玛存在大量客户和供应商重叠的情况，其中就包括小米集团。
“飞利浦”、“华帝”两大品牌助力，贡献四成营收
蔡铁强早年成立的佛山市飞鱼电器科技有限公司（德尔玛控股股东，下称：飞鱼）最初做电商代运营，积累了一定的经验后，于2011年开始创立自主品牌德尔玛。
蔡铁强曾说过，“飞鱼所耕耘的业务板块都是几十亿、一两百亿的市场体量，在短时间内跑进几百亿、过千亿的大市场‘赛道’，就要通过收购知名企业业务。”
于是，2018年德尔玛开启了一番大并购。先是收购飞利浦水健康业务，获得飞利浦的商标使用许可。飞利浦于1891年成立于荷兰，已经有超过100年的历史，主营业务包括家用电器。作为世界500强企业，飞利浦2018年营业额超过280亿美元。
▲图源：官网
同年，德尔玛子公司华聚卫浴与华帝股份（002035.SZ）达成品牌授权合作。1992年成立的华帝股份也在家电领域占有一席之地，曾蝉联“中国品牌价值500强”。2004年上市，目前市值为60亿元左右。
德尔玛得到两大品牌授权后，业绩明显上涨。2018年至2020年的营收分别为9.67亿元、15.17亿元、22.28亿元。
但授权品牌的模式，对德尔玛来说有一定风险。
除了使用商标有特别的限制条件，“飞利浦”、“华帝”两个商标都有在某种情况下被收回使用权的风险。例如，德尔玛若出现停止正常营业、无力偿债导致破产、损害许可方声誉等特定情形，且未按要求补救等情况，则商标许可能被皇家飞利浦收回；华聚卫浴与华帝股份许可期限为一年，期满后，如果德尔玛有意续约，华帝股份可同意也可拒绝。
也就是说，在使用“飞利浦”、“华帝”的商标时，德尔玛的话语权较弱。
最重要的是，德尔玛出售的飞利浦和华帝品牌的产品金额占比接近四成，而且总体还呈现增长趋势。
2018年至2020年，德尔玛销售飞利浦品牌产品获得的收入分别为5.35亿元、8.33亿元、9.5亿元，占德尔玛总营收比例为14.21%、20.38%、31.35%。同期，德尔玛销售华帝品牌产品获得的收入分别为908.1万元、1.24亿元、1.8亿元，占德尔玛营收分别为0.94%、8.16%、8.09%。
其中，2020年，德尔玛出售两个商标的产品合计金额11.3亿元，占德尔玛总营收的39.44%。
德尔玛也在《招股书》中坦言，如公司在授权期限内出现商标许可被收回，商标授权期限届满或初始期限届满而出现任何阻碍商标续期或自动续展，或许可方未尽到商标维护义务而影响公司合法使用商标的情形，则将会对公司相关业务的业绩造成不利影响。
小米集团身兼大客户和供应商
毕竟是年入20亿元的生意，在德尔玛的大客户名单里不乏有京东集团、小米集团这样的知名企业。
野马财经发现，小米集团不仅出现在德尔玛的大客户名单，在德尔玛的供应商名单里也闪现了小米的身影。
2019年下半年起，德尔玛与小米集团达成战略合作，为小米集团提供米家定制产品。 同时，德尔玛也开始向小米集团采购WIFI模组、电源线等原材料。小米集团也就此同时担纲了德尔玛大客户和供应商的角色。
2019年、2020年，德尔玛从小米集团的采购金额分别为568.24 万元、2298.61万元，占采购总额0.58%、1.68%；向小米集团销售金额分别为7772.47万元、2.81亿元，占营收比例为5.12% 、12.61%。可以看出，无论是采购还是销售，从金额到占比都呈现增长趋势。
不仅是小米集团，2019年至2020年，还有多家企业与德尔玛的销售、采购金额均大于100万元。
鹤山市品洁卫浴有限公司（下称：品洁卫浴）连续三年成为德尔玛的主要客户兼供应商。
2018年至2020年，德尔玛从品洁卫浴采购金额分别为1125.42万元、1914.25万元、1696.97万元，占采购总额的1.72%、1.96%、1.24%；向品洁卫浴销售金额分别为545.01万元、115.8万元、212.46万元、占总营收比例为 0.56%、0.08%、0.09%。
此外，佛山市宇一电器科技有限公司、中山广虹模塑科技有限公司、开平市百巢卫浴有限公司分别在2018年至2020年兼德尔玛的客户和供应商。（具体数据如图）
▲图源：《招股书》
德尔玛在《招股书》中解释称，公司主要从事创新家电的研发、设计、生产和销售，由于公司生产小家电产品种类较多、环节较为复杂、涉及原材料较广，存在一定的客户与供应商重叠情形。
“如果客户和供应商为同一人，首要注意的是财务问题，而且还得区分是否存在利益输送，还有关联交易是否合理披露这些问题。关联交易法律是不禁止的，但一定要符合几个条件。一是交易信息披露充分；二是交易程序合法；三是交易对价公允。上市公司一定要做好信息的充分披露。”北京市康达（广州）律师事务所律师吴越对野马财经表示。
子公司曾因产品不合格遭行政处罚
野马财经从2020年产品质量国家监督抽查情况关于家用电器抽查结果分析中了解到，全年抽查23种1021家企业生产的1119批次产品，批次不合格发现率为17.8%，空气净化器、按摩器具、电热毯、电热暖手器等产品问题较为突出，小家电成质量“重灾区”。
▲图源：近五年家用电器批次不合格发现率
主营小家电的德尔玛曾有过因销售不合格产品被行政处罚的记录。
《招股书》显示，2018年11月，德尔玛子公司德尔玛禾米因销售不合格产品被处罚。
根据当时有效的《中华人民共和国产品质量法》第五十条的规定，“以不合格产品冒充合格产品的，责令停止生产、销售，没收违法生产、销售的产品，并处违法生产、销售产品货值金额百分之五十以上三倍以下的罚款；有违法所得的，并处没收违法所得。”
德尔玛禾米被杭州市余杭区市场监督管理局罚款5000元，该行政处罚案件项下共销售涉案产品7.79万元。
德尔玛称，已对前述不合格产品进行了整改，并于2018年12月德尔玛禾米已缴纳相关罚款。德尔玛对野马财经表示，公司已经通过ISO 9001:2015国际质量管理体系认证，建立了完善的质量控制体系。
除了《招股书》披露，野马财经还发现德尔玛其他产品质量问题。
据央视“消费主张”栏目报道，2017年，上海市质量技术监督局对上海市生产和销售的加湿器产品质量进行了专项监督抽查。其中，佛山市顺德区德尔玛电器有限公司生产的德尔玛加湿器，结构项目不合格。
▲图源：消费主张视频截图
此外，在黑猫投诉上，德尔玛的投诉量有21个。内容涉及榨汁机充不了电、电器功率不达标、除螨仪故障无法使用等问题。
▲图源：黑猫投诉
一方面产品质量问题屡被投诉，另一方面，虽然背靠京东、小米等大企业，但因为很多客户身兼供应商，压缩其话语权。在此背景下，你觉得德尔玛发展前景如何？你买过德尔玛旗下的产品吗？欢迎留言评论！
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