“小天鹅”曾经是中国洗衣机行业的绝对王者，上世纪70年代末品牌创立后发展迅猛，自1996年以后，连续11年市场销量第一。它也是中国洗衣机第一股，1996年、1997年，小天鹅先后在深交所挂牌B股和A股。
但就这样一个家喻户晓的洗衣机品牌，进入21世纪后就发展的极为坎坷，期间控制权几经易主。
2008年，美的注资小天鹅16.8亿元占股24.01%，成为了大股东。此后几年，小天鹅一步步被美的控制。2013年，美的成为小天鹅第一大股东，占股28.94%。2018年10月，美的以143.83亿元全资收购小天鹅。2019年6月，小天鹅正式退市并摘牌。
创立40年时间，“小天鹅”如何蜕变成丑小鸭？其中虽有家电行业竞争激烈、利润下滑的原因，但更多还是小天鹅高层屡次决策失误，以及自身僵硬的体制问题。
1996年在深交所上市，对小天鹅是一个里程碑的事件，这既让他成为了中国洗衣机第一股，也成为小天鹅战略失策的起点。
对于一家公司而言，上市就意味着迅速吸纳了大笔流动资金。这时候上市公司一般面临两个选择：第一，继续在自己的主营业务领域攻城略地，增强企业“护城河”的同时，进一步提升盈利能力。
第二，利用融资来的钱，开辟新的业务线，进行多元化发展，布局未来。这两条路没有绝对的对错，取决于管理层对企业自身以及外部环境的判断。当时在洗衣机 领域已经难寻敌手的小天鹅，义无反顾地做出了第二个选择，开始奉行“以洗为主，同心多元”的战略规划。
这样的指导思想下，小天鹅开始涉足洗碗机、干洗机、冰箱、空调等多项业务。截止2003年，小天鹅已经拥有了33个子公司。不过新业务迟迟没有起色，反而拖累了洗衣机主业的竞争力出现衰退。
就在小天鹅多元化发展的同时，上海日立、杭州松下，南京LG等内、外资品牌也开始大举入侵，直接导致了洗衣机行业的竞争越来越激烈。其实不仅是洗衣机行业，当时整个家电行业都出现了竞争惨烈、整体利润下滑的现象。
在小天鹅之前，康佳亏损7个亿、科龙亏损15个亿……2001年，除了少数家电公司盈利外，超过90％的家电行业上市公司开始亏损。
就这样，小天鹅在主营业务遭受冲击的时候，又受到多条业务线的拖累，集团公司逐渐被拖入了亏损的境地。
2001年，小天鹅净资产收益率降到1.34％，主营业务利润下降了27％。2002年前三季度，小天鹅的洗衣机销量同比下滑2.8%，销售额也下降了8.7%。2002年整年，集团亏损达到了4.18亿元。
洗碗机和空调业务是诸多子公司中的亏损大户。小天鹅曾对洗碗机寄予厚望，但投入的3000万美元最终打了水漂。2002年，小天鹅旗下的梅洛尼洗碗机有限公司亏损额达到2007万元，母公司为其贷款提供的担保等全部计提损失。
2003年6月24日，小天鹅的洗碗机有限公司宣布解散清算。除洗碗机在外，集团2000年开始投资2.3亿元建立了“小天鹅”制冷基地，此后又斥资20亿进军中央空调。
2003年5月，作为上市公司的小天鹅发布风险性提示公告：年产120万台的空调压缩机项目暂缓实施，年产20万台多联体中央空调项目取消。亏损最严重的是小天鹅营销有限公司，2002年全年销售收入22亿元，但亏损数字却高达3.9亿。
由于连续两年亏损，2003年年中，深圳证券交易所在对小天鹅实施“ST处理”（退市风险警示的特别处理）。直到一年以后盈利情况好转，“*ST天鹅A”和“*ST天鹅B”才恢复为“小天鹅A”、“小天鹅B”。
卖身失误断送翻身机会 委身美的逐步遭吞并盲目扩张带给小天鹅的后果还不仅仅是亏损这么简单，企业遭到ST处理后，小天鹅并不是从内部整顿做起，而是开始走上了“卖身”之路。所谓“男怕入错行，女怕嫁错郎”，小天鹅一次错误的联姻让他们再难有翻身之日，一步步蜕变成了丑小鸭。
要说明白小天鹅的卖身，就得先了解他的出身。
1978年，无锡市政府响应国家“发展家电等轻工业”的号召，成立了小天鹅洗衣机厂。小天鹅从诞生之日起，就是无锡国资委控股的国有企业。他的销售神话也一直让其成为市政府的“掌上明珠”。但是随着亏损问题日益严重，面临退市的风险，无锡市政府开始为他寻找买家。
小天鹅被ST处理后三个月，南京斯威特集团注资获得其27.84%的股权，成为第一大股东。无锡市政府相中斯威特集团的一个重要原因，是其曾经帮助上海中纺机成功摘掉了ST的帽子。小天鹅的这次易主确实得偿所愿，2003年财年集团就实现了扭亏为盈，实现净利润3000多万，成功化解了退市危机。
不过，小天鹅的这次重生之路中其实并不是销售业绩有了多大的提升，而是在会计审计中，营业、管理、财务三项费用大幅降低。2002年，小天鹅的三项费用占销售额的比率为42%，2003年直降至17.47%，其后两年也都维持在20%左右。
2004年，斯威特进一步增持小天鹅股份达到65%，更加牢牢地将其控制在自己手里。对于斯威特来讲，小天鹅确实是一块“肥肉”，品牌知名度高，而且现金流巨大，每年采购和销售流水有50亿元之巨。为了得到它，斯威特也是下了血本，前前后后一共注资7个多亿。
不过令人没有想到的是，很快斯威特的商业帝国就开始出现松动，发生了一系列暴雷事件，终使其资金链断裂。2005年，上海科技公司发公告，称斯威特关联企业占用其3.82亿元。其后，长岭集团也发出公告与斯威特解约，因为其承诺的注资款迟迟无法兑现。
此时无锡市政府也坐不住了，因为这些情况同样也发生在了小天鹅身上。靠印钞机起家的机斯威特从未涉足家电行业，入主小天鹅后3年时间，经营上没有带来任何成绩，同时还不按承诺注入优质资产，并拖欠转让款，挪用公司资金。
2007年，无锡仲裁裁定斯威特返还股权。可惜在小天鹅卖身的这几年，市场格局已经发生了巨变。海尔成为了国内洗衣机行业新霸主，2007年其占据23.4%市场份额，其他企业都在10%以下。
无锡市政府收回小天鹅后，很快再次为他找到了新的买家。2008年，身为家电行业的竞争对手，美的电器收购其24.01%的股权，耗资16.8亿元，成为新的控制人。2018年美的集团换股吸收合并小天鹅，资产价格高达143.83亿元。至此“洗衣机第一股”小天鹅22年的上市路走到了尽头。
家电国企难逃没落宿命 小天鹅祸根在自身体制中国的家电行业大浪淘沙几十年，期间从高位跌落的企业不在少数，从小鸭到小天鹅，再从科龙到澳柯玛。这些企业都有一个共同的特点，曾经或多或少有着国资的血脉，属于国有企业。小天鹅的一路走低，表面上看是企业经营和战略规划的问题，但本质上是受害于国企体制。
小天鹅的亏损问题在2002年爆发，但无锡市政一名官员接受采访时就明确指出，集团的亏损其实是此前六、七年间逐渐积累起来的，主要原因就是企业迅速发展的同时，管理没有能够跟上。
“小天鹅的症状反映了国有企业的一个通病。”这位官员说。例如，小天鹅全盛时期，全国有27个经营部，全部具有独立法人资格。由于运作不规范，各地的呆账、死账以及其他原因造成的“潜在亏损”高达2亿。
上市之前，集团董事长朱德坤就已意识到国有体制的种种弊端，效率不高且对外界环境的敏感度弱化。但作为一个无锡甚至是江苏省的门面企业，体制改革的难度可想而知。
朱德坤曾尝试从子公司、控股公司，进行体制改革：MBO（管理层收购）。不过进展并不顺利，而且这种层面的改制等于隔靴搔痒，并不能解决根本问题。
此外，小天鹅在2001年还遭遇了“黑天鹅事件”，对于企业的处境更是雪上加霜。
1997年小天鹅申请发行股票，集团领导为“答谢”原江苏省体改委主任李三元，赠送十余万元。
结果2001年东窗事发，李三元被捕，小天鹅领导遭调查，企业失控8-9个月。在此期间，集团主营的洗衣机业务已经出现亏损，但为了帮助小天鹅摆脱股票事件的影响，无锡市政府强行将两个优质企业并入小天鹅集团，目的就是要做大企业销售额，冲淡“股票事件”的影响。
但在洗衣机行业竞争惨烈，越做越亏的背景下，这种做法其实让小天鹅已有的窟窿越来越大。结果巨额亏损导致股价下跌，小天鹅资产严重缩水。这就为像斯威特、美的这样的企业提供了注资控股的机会。
其实2002年遭遇巨额亏损之时，集团虽然元气大伤，但也并非没有挽回的余地。但是基于亏损现状和股票事件的政治影响，当地主管部门领导还是急于出手这个烫手山芋：扭亏成功就是政绩，即使失败也可以收回来另找出路，所以才押宝在了斯威特集团身上。
结束语小天鹅从连续11年销量第一，到一步步蜕变为丑小鸭，最终被美的吞并。其整个历程暗含了中国经济发展的趋势，在竞争激烈的非垄断行业，国企纵然在初期凭借资源、政策优势得以领跑，但是在市场经济的浪潮之下，真正决定企业命运的，还是自身的体制与活力。
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