通鼎互联:两参股公司挂牌新三板凸显公司孵化平台能效
类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：吴砚靖 日期：2015-12-23
公司事件
通鼎互联（002491）(002491.CH/人民币18.60, 买入)参股公司南京云创大数据科技股份有限公司(以下简称“云创大数据”)于2015年12月21日及上海智臻智能网络科技有限公司(以下简称“智臻智能”)于2015年12月17日接到全国中小企业股份转让系统有限责任公司出具的同意函(以下简称“股转系统函”),同意云创大数据及上海智臻股票在全国中小企业股份转让系统(即“新三板”)挂牌。
我们的观点:
近期三家投资标的连续挂牌凸显公司孵化器平台能效
公司近1年半时间内投资的9个标的中3个已经挂牌交易,凸显公司大通信领域的孵化器平台的能效。2014年5月以来,公司围绕运营商生态圈进行外延并购,先后投资南京迪威普(光缆熔接机-已经挂牌新三板)、江苏海四达(运营商UPS电池制造)、苏州瑞翼(运营商流量经营)、南京安讯(运营商信息安全 经营数据分析)、杭州数云(互联网联合营销平台)、南京云创大数据(大数据存储)、北京天智通达(移动数字媒体平台)、上海智臻(小i机器人（300024）),通过通鼎互联的孵化器平台,投资标的公司客户范围得到极大扩充,盈利水平得到快速提升。公司同时为后期孵化平台引入了专业投资管理人才及参入产业投资基金(华泰瑞麟股权投资基金),大通信领域的孵化器平台战略将成为公司后期长期发展战略。
股权投资的政策红利刚刚起步,公司投资孵化战略顺应时代潮流
近期二级市场的IPO重启,补充市场流动性和二级市场标的的相关红利政策开始慢慢浮现出来。公司制定的大通信领域投资孵化平台战略,顺应了股权新时代的潮流。自2014年5月以来,公司投资总额11.5亿,静态市值达到41亿。通过孵化后的标的能更好的活跃在二级市场上,得到市场的认可,产业走入更好的良性循环。近期几个重点的股权市场政策红利:1)上海股交中心将筹划的科创版,打算引入注册制先于主板;2)上海股交所正在筹划战略新兴板平台;3)主板研究的注册制新IPO制度也即将进入试行阶段;4)工信部开放经营类电子商务VIE架构直接回归A股;5)新三板分层设计方案,有利于三板优质标的尽快走向主板。
云创大数据和上海智臻智将提升公司外延深度和广度
大数据和人工智能是IT技术未来发展的两大必然趋势,公司对两个标的投资有利于公司新战略保持可持续性,有利于突破传统产业外延瓶颈,投资外延深度和广度得到加强,“冰山一角”效应。
投资风险:
投资不达预期风险,系统性风险。
估值
看好公司打造大通信领域的孵化器平台战略。预计公司2015-2016年净利润为2.5亿、3.5亿,同时公司有积极的外延孵化策略,维持买入评级。
烽火通信（600498）:烽火星空信息安全业务加速发展,需求及供给侧改善支撑业绩高速增长
类别：公司研究 机构：长江证券（000783）股份有限公司 研究员：胡路 日期：2016-01-06
事件描述
2016年1月5日,烽火通信股价强势涨停。在此时点,我们重申公司主要投资逻辑,并建议投资者积极配置。
事件评论
烽火星空作为中国网监领域龙头,呈现出良好的发展态势:我们重申, 公司旗下烽火星空是中国具备完备网络监控资质的三家公司之一,其营收和净利润规模行业领先,无愧于中国网络监控领域龙头。2015年烽火星空呈现出良好的发展态势,具体体现为:1、2015年上半年烽火星空净利润同比增长46%,增速较2014年明显加快,我们预计其2015年全年再次大幅超额完成业绩承诺将会是大概率事件;2、烽火星空在巩固网监市场的同时,积极拓展政企和民用市场,并凭借数据采集技术探索大数据分析服务业务,实现业务模式由硬件向“硬件 服务”转变,以确保烽火星空长期可持续发展。
新产品新市场拓展顺利,需求侧扩张拉动公司收入快速增长:公司在巩固传统国内光通信业务的基础上,积极开发新产品拓展新市场,具体而言:1、公司持续发展数据通信业务、智慧城市、军工业务,打造新的收入业绩增长点,其中公司与省联投合资公司湖北省楚天云有限公司承接的“湖北省楚天云项目”是国内首个全省统一,贯穿国家、省、市、县四级的信息基础设施服务和信息共享交换枢纽平台,其信息综合服务能力国内领先;2、公司海外市场加速发展,2015年4月公司契合“一带一路”国家战略投资1亿元成立西安烽火,试图分享丝绸之路经济带通信基础设施建设带来的行业盛宴。可以预见,公司在新产品和新市场的拓展将在需求侧拉动公司收入延续快速增长。
芯片及软件技术稳步发展,供给侧提升公司盈利能力:鉴于芯片和软件在公司通信系统产品中成本占比较高,公司着力发展芯片和软件技术。2015年12月30日,公司与武汉邮科院分别出资2.5亿元、1.9亿元共同发起设立武汉飞思灵微电子技术有限公司,加大研发突破核心芯片研制技术以实现公司内部芯片需求自给率。我们预计,后续公司还将继续加大在芯片和软件技术的投入力度,通过供给侧改革以提升公司整体盈利能力。
投资建议:我们看好公司未来发展前景,预计其2015-2017年全面摊薄EPS 为0.76元、0.95元、1.11元,重申对公司“买入”评级。
中兴通讯业绩预告点评:M-ICT战略显成效,业务全面增长
类别：公司研究 机构：世纪证券有限责任公司 研究员：龚鑫 日期：2016-01-27
公司发布2015年业绩快报。2015年公司实现营业收入为1008.25亿元,同比增长23.76%;实现归属上市公司净利润为37.79亿元,同比增长43.48%;实现每股收益为0.92元。 M-ICT战略显成效。万物移动互联将成为电信行业发展的主旋律,公司面临的发展机遇来自于多个方面:运营商4G网络部署及如何加速管道智能化建设“让信息创造价值”;电信行业与传统行业将实现深度融合,云计算、大数据及大功率无线充电灯新兴技术为政企网带来市场机会;手机终端方面,下一代手机终端将更加智能灵活融合,新一代语音控制技术以及手机安全问题成为新的战略重点。面对机遇,公司聚焦“运营商、政企、消费者”三大主流市场,并围绕“新兴领域”布局,通过技术和商业模式创新,实现盈利模式突破。
终端海外市场发力,国内市场有望进一步增强。海外市场,专利、法律法规、渠道等限制了国产手机的发展,而公司在专利方面具有深厚积累;同时公司已在160多个国家拥有自己的渠道,不同于国内市场,运营商仍然是手机渠道的主导,此外,公司还加强了线上线下渠道建设,相关数据显示,公司终端在海外市场表现耀眼。国内市场方面,随着消费者注意力正逐步转向新兴平台,公司通过开发新的合作模式、多样化市场和品牌建设,有望使国内终端市场进一步增强。
盈利预测与投资评级:上调公司2015-2017年业绩预测至每股收益为0.92、1.13、1.31元,对应1月20日收盘价市盈率为17.1、13.9、12.0倍,维持“买入”投资评级。
风险提示:投入产出风险;运营商资本支出增速趋缓。
中天科技:线缆业务支撑业绩快速增长,新业务拓展确保长期发展
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：胡路 日期：2015-11-04
报告要点
事件描述
中天科技（600522）公布了2015年三季报。报告显示,公司2015年前三季度实现营业收入60.94亿元,较去年同期上升73.56%;实现归属上市公司股东的净利润4.86亿元,同比增长12.85%;1-9月基本每股收益为0.69元。
事件评论
主业务收入延续高增长,净利润显著提升:公司前三季度主营业务收入和净利润延续较快增长,除了贸易销售收入大幅提升的因素外,受行业需求增长所推动,公司各项线缆业务均延续快速增长。公司前三季度整体毛利率同比下降4.95个百分点,主要是因为公司收入结构的发生变化,但主要光纤光缆产品毛利率稳定向上,海缆和特种产品收入占比提升,都将对公司毛利率提升产生明显推动作用。同时,期间费用率持续改善,同比下降2.11个百分点,保障公司盈利能力的持续增强。
海缆业务加速发展,成为收入利润主要增长点:公司海缆业务正处于快速发展阶段。具体来说:1、在国内市场,公司凭借其领先的技术实力以及齐全的产品种类,保有较高的市场份额;随着海上风力发电、海上油田等项目的增多,海底线缆的需求快速上升;2、公司积极拓展海外市场,参与海洋石油探测等特种项目,全方位推动公司海缆业务的发展;3、军工产品收入占比上升和业务规模效应显现,未来海缆产品毛利率还将持续提升。我们认为,公司作为海缆领域的领军企业,将充分受益于国家海洋发展战略的持续推进,成为公司新的收入利润增长来源。
定增收购增厚公司业绩,布局新业务建立长期发展优势:可以看到,公司定增收购及募集资金事项已获证监会无条件通过。对此我们认为:1、标的公司2015-2017年合计预测净利润不低于1.42亿元、1.56亿元、1.79亿元,可提供明显业绩增厚;2、中天宽带主营宽带箱体类、光缆接头盒等宽带业务,此次收购将有助于强化其在宽带领域布局,分享宽带市场的快速发展。此外,公司计划向子公司中天储能增资3亿元,提升其动力电池产能;同时将变更部分2014年定增募投项目,投资1.2元发展石墨烯产品的研发项目。我们认为,公司积极布局前沿领域技术研发,将有助于构筑核心竞争力,助力公司在新业务市场的不断拓展。
投资建议:我们看好公司的发展前景,预计公司2015-2017年的EPS分别为0.85元、1.00元和1.20元,给予公司“买入”评级。
鹏博士:云管端战略初见成效,前3季度归母净利润增长41%
类别：公司研究 机构：华金证券有限责任公司 研究员：谭志勇 日期：2015-11-04
2015年前3季度,鹏博士（600804）实现营业收入57.53亿元,较上年同期增长12.00%;实现归属于母公司所有者的净利润5.97亿元,较上年同期增长41.50%。公司宽带业务覆盖地级以上城市137个,累计网络覆盖用户达到8248万户,累计在网用户达到967万户(其中50M以上大带宽用户超过466万户,卙公司总在网用户的48%),累计部署大麦盒子和大麦电视超过220万台,公司主营业务发展势头良好。建议积极关注。
云管端战略协同效应初见成效:公司在不断提升在网用户规模的基础业务之上积极拓展互联网增值业务,通过超宽带云管端平台搭载各类互联网应用,特别是通过大麦盒子和大麦电视的推广和部署,积极拓展海外市场,构建全球OTT平台,打造宽带、互联网电视、语音、智慧家庭、在线教育和移动转售六合一的统一通信云平台,全面推动互联网接入及应用、数据集群服务、移动转售、OTT服务、CDN及云计算、VPN和多方通信等全业务的发展,构建以视频交互为中心平台型产业链,“宽带” “内容” “终端”的业务协同效应逐步显现,竞争优势稳步提升。
宽带业务突破发展瓶颈:互联网接入业务范围从77个地级以上城市扩大全国290个地级以上城市。工信部2015年5月8日发布的《关于实施“宽带中国”2015与项行动的意见》中提出,2015年主要引导目标是宽带网络能力实现跃升,新增光纤到户覆盖家庭8000万户,新增光纤到户宽带用户4000万户。在政策全方位支持和用户发展瓶颈得到突破的这一背景下,鹏博士公司互联网接入这一主营业务收入有望进入加速增长的通道。此外,在不腾讯公司签署《合作协议》后,公司的网内内容资源从种类维度和质量维度来看都将得到极大的提升,可以极大地改善互联网接入用户的使用体验,从而增强用户的黏性,使公司的品牌形象得到提升。
投资建议:我们预测2015年至2017年每股收益分别为0.59、0.69和0.81元。给予买入-A建议,6个月目标价为36.8元。
风险提示:公司宽带用户发展不及预期。
奥维通信:互联网养老急先锋,成长路径渐明晰
类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：王凤华 日期：2014-07-15
国内网络优化行业主流企业,行业景气底部反转推动业绩增长。2011-2013年行业3G网络优化投资在达到高峰后需求持续下行,2013年4G投资启动,网络优化行业即将反转进入上行周期,公司作为行业内主流企业,相关业务将受益于行业景气上行而重回增长。
养老产业市场空间广阔,蓄势待发。从发达国家的经验来看,养老产业规模巨大。我国已经步入老龄化社会,养老产业尚处于起步阶段,增长空间广阔,未来在老龄化的进一步深化和政府政策助推之下,养老产业将快速发展。
联手老龄委,打造全国性养老信息化平台。公司已在南京、天津、甘肃和丽江开展养老服务,与老龄委合作后公司可以借助老龄委的政策、资源优势推动异地拓展,未来发展又添助力。
平台定位战略和商业模式创新能力带来长期竞争优势。打造养老综合服务平台的战略辅以良好的执行和不断的业务创新,将使公司成为养老产业价值链中的掌控者,形成长期竞争优势。
风险分析:网络优化行业竞争激烈,行业盈利能力上升不及预期;养老业务商业模式创新失败;养老业务向全国推进速度不及预期。
盈利预测及投资价值:我们预计公司2014~2016年EPS分别为0.18元、0.26元和0.36元,对应市盈率为44.0、29.6和21.4。我们看好养老产业的发展,首次给予“增持”评级,6个月目标价11元。
富春通信热点点评:SNH48青春闪耀,市场张开梦想的翅膀
类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：吴友文 日期：2015-11-11
点评简述
SNH48是日本女子偶像天团AKB48的海外姐妹团。在日本,成立于2005年的AKB48根据其独特的偶像养成模式,让粉丝通过握手会、总选举等活动最大程度地参与到成员们的成长过程中,与其说它是一个追星的经历,不如说是一个追逐梦想步步成真的过程。AKB48运营成功地通过这一系列提升粉丝重复购买率的营销手法来提高销量,令AKB48的作品销量及人气蒸蒸日上,创下了连续5年称霸日本音乐年度销量第一的神话。
根据日本经济学家和日经新闻的长期市场调查,2012年时AKB48带来的经济效益已经高达1,500亿日元(约93亿人民币),近三年还在不断加速攀升,预计2015年底总计经济效益可以超过160亿人民币。相对而言,SNH48在中国的偶像市场上并无直接竞争对手,通过三年多时间的市场培养,在国内已经初步站稳了脚跟,预计未来其相关IP产业链的总价值会逐步增加,可以达到上亿的规模。
投资建议
富春通信（300299）此次通过旗下的全资子公司与SNH48进行音乐手游合作,加速了公司向娱乐行业转型拓展的趋势。参考日本AKB48对娱乐全产业链的良性影响,我们认为,在可以预见的未来,SNH48的IP价值也会在相关娱乐领域中发挥出应用效应,从而具备了良好的成长潜力。因此我们建议关注富春通信的后续业务操作。
海格通信:北斗军工订单放量,加大民用市场拓展
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：李伟 日期：2015-12-08
公告概要:公司近日收到与特殊机构客户签订的北斗导航设备项目订货合同,合同总金额约1.4亿元人民币,约占公司2014年度营业总收入的4.7%。
北斗导航业务持续放量,凸显国防市场主流供应商的地位。北斗导航是公司重要核心业务之一,此次中标是公司继2015年1月9日和2015年3月13日获得军方北斗导航及电台等项目1.25亿元及1.27亿元订货合同后,在国防市场取得的又一重要市场成果。公司在北斗导航领域已经形成芯片→模块→天线→整机→系统及运营服务的全方位产品研发与服务能力,产业优势明显。截止目前,公司2015年累计与军工国防用户已签订的北斗导航设备合同约5.2亿元,北斗国防市场业务持续放量。
北斗导航处于迅速增长窗口期,军民融合加大民用市场拓展。近期振芯、海格陆续公告北斗大订单,印证了行业高景气度。根据规划,北斗导航系统2018年可为一带一路沿线国家提供基本服务,2020年形成全球服务能力。
《中国卫星（600118）导航与位置服务产业发展白皮书》发布,2014年我国卫星导航市场1343亿,同比增长29%,我们预计北斗产值约260亿,预计2015年北斗产值达500亿。按照规划2020年卫星导航产值4000亿,北斗产业占比将达到60%-80%。国防市场批量应用,同时民用市场北斗替代GPS进程加快,对应更大市场空间。公司不断加大投入,提升行业应用和大众应用市场竞争力。未来5-10年是形成规模化市场和国家级骨干企业的关键时期。
军工信息化龙头企业,将充分受益于国防军工信息化大发展。海格在北斗导航和卫星通信两个领域竞争力突出,完成了天线-芯片-终端-运营全产业链布局,订单和收入的规模增长较快。军工无线通信、频谱管理、模拟仿真、雷达等业务同样有很强的竞争力,将充分受益于国防军工信息化大发展。公司积极拓展行业用户市场,军民融合发展取得显著成效。
投资建议:海格通信（002465）北斗导航和卫星通信以及其他新业务规模不断扩大,盈利能力提升明显,持续中标彰显军工信息化竞争优势,看好公司成长性。
我们预计2015-2016净利润增速分别为42.6%和22.7%,EPS分别为0.29元、0.36元,维持买入-A评级,6个月目标价24.00元。
风险提示:招标低预期的风险;整合不达预期风险
日海通讯:转型升级,日出东海
类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：刘舜逢 日期：2016-01-26
事项:
近期,我们调研了日海通讯（002313）。
平安观点:
国内最大的通信网络物理连接设备供应商:日海通讯传统的主要业务是为国内外运营商、ICT 设备商、网络集成商提供一流的连接解决方案、站点解决方案、数据中心解决方案和专业服务。目前公司是国内最大的通信网络物理连接设备供应商,拥有完整的通信网络物理连接设备和综合布线产品线,主要产品分为“通信网络物理连接设备、连接、分配类产品、保护类产品、综合布线系统”。公司与中国电信、中国移动、中国联通（600050）三大运营商建立了稳定信赖的长期合作关系,并成为华为、中兴、阿尔卡特—朗讯、诺基亚—西门子、爱立信等世界知名电信主设备商的主要供应商。在通信业务方面公司正积极优化客户,消减不能盈利的业务,加大毛利率较高业务的投入,力争实现在通信业务较大增长的盈利。
六亿收购建通测绘,布局地理信息行业:日海通讯近期公告拟以发行股份的方式收购建通测绘100%股权,交易对价6亿元。建通测绘一直专注于机载激光雷达测绘技术在地理信息产业的应用,拥有广东省唯一的测绘航空摄影甲级资质,具备海洋测绘乙级资质,也是国内唯一拥有4套LIDAR设备的商业化企业,先后获得省部级奖项十余项。公司目前产品以2G 和2B 为主,正积极拓展行业应用和消费级应用,未来将进一步拓展2C 端的应用。公司积极打造地理信息大数据平台,从项目制商业模式逐步转向服务性、平台性商业模式,构建从上游数据采集到中游数据处理再到下游数据应用的全产业链布局。建通测绘承诺2016年-2018年的净利润分别不低于3,500万元、5,300万元、7,860万元。
转型升级意志坚定,公司未来充满空间:在传统的通信专业方面,公司积极保证盈利,未来有望进一步整合行业资源。同时,建通测绘所在的地理信息行业集中度偏低,未来仍有进一步并购发展的预期。在新业务方面,
公司拟募集5.8亿元进行充电桩项目建设以及补充流动资金,完成募资后公司账上现金大幅增加,未来有望进一步地进行转型升级,公司未来充满想象空间。
投资策略:我们预计2015-2017年营业收入分别为24.77/26.89/28.21亿元,对应的EPS 分别为0.03/0.37/0.55元,对应PE 为422/39/26倍。我们认为日海通讯在传统主业方面面临业绩拐点,公司转型升级意志坚定,积极布局地理信息服务和充电桩业务,未来有望进一步整合资源,首次覆盖,给予公司“推荐”评级。
风险提示:运营商资本开支不及预期,行业竞争加剧,地理信息业务整合风险,政策风险。
星网锐捷调研简报:K米,线下娱乐场景金矿空间巨大
类别：公司研究 机构：国海证券（000750）股份有限公司 研究员：孔令峰 日期：2015-12-31
事件:近期,我们对公司进行了调研。
我们的观点:
KTV线下娱乐消费场景空间巨大,公司卡位优势明显。公司在KTV 信息系统市场占据40%以上的份额,由此卡位巨大的KTV 线下娱乐消费市场,而KTV 线下消费是一个超2000亿元的市场。线下KTV 屏幕媲美户外媒体的户外广告屏幕价值,也兼具场景价值,配合K 米,有利于精准定位目标人群。当前,公司仅依靠线下KTV的自发推广已累计2000余万下载量,其中月活跃用户为100万左右,线下渠道价值明显。
内容合作为KTV 带来增量价值。K 米除在“智”、“娱”、“赢”三方面对KTV 行业解决方案进行全面升级外,引入了模仿秀、游戏、多屏互动、虚拟舞台等新的娱乐模式,大大增强了用户在KTV消费的时间和粘性。公司通过为KTV 带来增量价值而获益,根据老版本K 米实际运营情况,K米预计可为KTV 提高10%-20%的收入。
K米倾向于独立发展,互联网公司机制帮助公司腾飞。K 米于2015年6月份独立分拆成立子公司,且于近期进一步引入外部投资,意在引入更多合作伙伴,与BAT 合作利用互联网思维打造强大的O2O 品牌。
并购基金助力K 米布局内容生态。公司于今年5月份成立并购基金,首期规模1亿元,服务于K 米生态内容的完善,助力K 米成为领先的O2O 娱乐平台。
O2O业务处于开拓期。公司控股子公司升腾资讯推出的“腾云社区”旨在打造“互联网 社区生活服务”的社区O2O 平台,用以解决快递物流“最后一百米”的痛点;K 米本质上为O2O 的泛娱乐平台,深挖屏幕价值和场景价值,未来发展前景广阔。
三季度业绩同增26.7%。公司前三季度实现营业收入25.7亿元,同增13.5%,来自于公司自身传统业务的内生增长及收购四创软件和德明通讯并表。其中四创软件主要为防灾减灾信息与应用服务提供商,产品遍及17个省份;德明通讯在海外4G 定制化应用市场具有领先优势,上述两家公司的收购拓展了公司的产品条线,新增了利润增长点。
盈利预测与评级。公司掌握极具价值的KTV 线下屏幕渠道的同时,通过K 米将用户导流至线上,实现用户线上线下娱乐闭环,我们看好公司未来在线上深挖用户价值、在线下深挖场景和屏幕价值的空间,鉴于K 米尚处于创业期未贡献收入,存在不确定性。因此,不考虑K 米情况下,预计公司2015-2017年净利润分别为2.59/3.52/4.48亿元,EPS 分别为0.48/0.65/0.83,对应2015年12月29日股价PE 分别为51/38/30倍,给予“增持”评级。
风险提示。商业模式不可行风险;K 米业务拓展低于预期风险;法律风险;KTV 市场萎缩风险;战略合作终止风险;
大唐电信公司深度报告:芯片王者归来,移动互联异军突起
类别：公司研究 机构：申万宏源（000166）集团股份有限公司 研究员：冯达 日期：2015-04-20
投资要点:
内生外延双驱动,打造?芯-端-云?的核心竞争力,其中集成电路和移动互联网业务尤其值得期待,国家信息安全政策长期利好;
报告摘要:
国家信息安全力促政策支持,集成电路版块高增速可持续。芯片产业是整个信息产业的核心部件和基石,芯片高度依赖进口严重威胁国家安全,14年以来我国出台一系列政策促进自主芯片产业。芯片行业进入壁垒高,行业龙头最先受益政策支持。大唐电信（600198）实力雄厚,执国内芯片行业之牛耳,央企背景必然最先受益政策支持。伴随我国电子信息发展（300469）的大背景,集成电路板块高增速可持续。
高端五模芯片实现放量应用,军工芯片市场独占鳌头。近期搭载联芯LC1860的红米2A手机发布,市场反应良好,随着联芯科技的4G芯片放量生产,公司手机芯片业务高增速无忧。通信安全作为国防信息安全建设的关键环节,技术过硬、政治清白、兼具核心零部件和整机生产的企业为最大受益人。公司作为通过国际认证的企业受益金融IC卡芯片国产化;智能手表芯片与下游互联网巨头360合作,未来有望大展拳脚;大唐电信还与恩智浦成立合作公司,填补了我国汽车电子芯片领域的空白,再添利润增长点。
内生外延双轮驱动,移动互联网布局渐完善。公司2014年完成对要玩娱乐的收购,要玩娱乐的页游业务保持稳定增长,在手游方面,要玩娱乐重视自主研发,扩大手游发行业务,近期接连推出多款广受欢迎的手游产品,要玩业绩有望超承诺。公司打造的新华瑞德资源型移动互联网平台,近期在教育和妇幼保健上也是多有突破,公司在移动互联网领域的战略布局在不断完善。
首次给予?买入?评级,给予目标价39元。预测2015-2017年净利润为3.66/4.91/6.31亿元,EPS为0.42/0.56/0.72元。
天源迪科公司动态点评:结盟腾讯,中国Palantir隐现
类别：公司研究 机构：长城证券股份有限公司 研究员：周伟佳 日期：2015-11-06
投资建议
公司此次与腾讯云达成合作协议,将加速公安大数据业务的拓展,推动以公安数据为核心的地域割据战略布局快速落地。同时,这已是自去年底以来第5次同巨头公司达成合作,公司的合作推广战略效果显著,在电信、公安、传统行业等领域的大数据布局已初见成效。公司未来有望继续通过合作逐渐打通“政府 运营商 BAT”的数据体系,逐步完成从IT 系统解决方案提供商到大数据运营合作伙伴的转变!预测公司2015-2017年EPS 分别为0.31元、0.44元和0.62元,对应PE 分别为59.70、41.55和39.85,维持“强烈推荐”评级。
投资要点
与腾讯达成合作,加速推进公安大数据业务:公司与腾讯云在国内政企市场达成合作协议,合作推出云平台和大数据相关产品和解决方案。此次合作的主要内容分为以下三点:将腾讯云现有的大数据技术和产品通过天源迪科（300047）投放到政府和企业市场;凭借双方优势共同拓展政企大数据尤其是公安大数据市场;合作在腾讯云上进行应用开发和推广。公司通过此次合作,将自身的客户、技术和行业经验优势,与腾讯的数据、公有云等资源相结合,提升大数据竞争力,加速政企大数据业务的拓展。
与巨头快速合作,14年底至今已达成5家协议:据公司公告披露,自去年底至今,公司通过积极合作共达成了同阿里、正美、腾讯、华为、深圳云计算中心等5家公司和机构的战略合作,涉及的业务主要是二维码业务和政府大数据业务。如此快速的合作符合公司的大数据业务拓展战略,既通过整合各方优势,提升整体竞争力,又减小推广阻力,以最快的速度抢占各区域大数据业务,并取得先发优势。
以警务数据为核心,抢占大数据业务入口:公司凭借资深的行业经验、成熟的警务大数据产品以及合作推广模式,有望在政府数据共享开放的政策支持下,业务快速铺开,进入到各个地区搭建跨部门的多警种大数据云平台。在平台建成后,公司作为解决方案提供商,深度了解数据源的存储与使用方法,由于警务数据是政府数据的重要组成部分,公司将成为相应地区政府和其他领域大数据开发、运营的首选合作伙伴之一。
大数据业务布局取得显著成效:在公司正确的战略规划指导下,经过不断的努力,公司已经在电信、政府、虚拟运营商、金融、大型传统行业、移动互联网等领域展开了全面的大数据布局,并取得了显著的效果。
风险提示:大数据业务不能顺利推广的可能;市场竞争导致公司主营毛利率下降的可能。
初灵信息:拟收视达科&投资征信公司,加快大数据应用布局
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘洋 日期：2015-10-29
事件:1)公司发布三季度报告。2015年1-9月,实现营收17,822万元,同比增长14%,实现归属于上市公司股东净利润2373万元,同比增长16%。其中,15年Q3实现营业总收入6990万元,同比增长9%,实现归属上市公司股东净利润1375万元,同比增长98%;2)公司拟收购北京视达科100%股权。拟通过向特定对象非公开发行股份和支付现金相结合的方式购买北京视达科100%股权,整体价值66,000万元。其中以发行股份方式支付70%,以现金方式支付30%;3)公司与关联方共同投资设立征信公司。公司与关联方初灵创投、九次方财富资讯(北京)有限责任公司等共同投资设立“博诚征信有限公司”。
博瑞得并表,业绩释放主要在四季度。2015年1-9月,营业收入同比增长14%,净利润同比增长16%,主要源于大客户接入系统的拉动.前三季度完成进度与我们预测的2015年全年业绩仍相差较远,原因在于:1)广电宽带接入系统由于各厂商之间在价格上竞争激烈,销售额和利润下降;2)加强销售投入及新增合并子公司博瑞得部分,销售费用同比增长139.21%;3)计提期权费用及新增合并子公司博瑞得部分,管理费用同比增长79.16%;4)公司主要客户为电信运营商,收入利润的确认高峰在第四季度。
拟收购北京视达科100%股权。北京视达科是国内领先的互动媒体平台提供商,为广电、通信等运营商提供OTT、OTT DVB、OTT IPTV系统解决方案及视频运营服务。视达科为芒果TV定制开发OTT全业务平台,与广电和通信行业多家运营商达成平台运营合作,活跃用户超800万户;为广西广电搭建OTT DVB全媒体播控平台,用户量突破100万户。随着广电、通信运营商互动媒体平台将进入新的建设和发展期,视达科基于领先的技术优势和良好的行业口碑,发展前景乐观。2015年运营分成收入呈现快速增长势头,有望成为新的利润增长点。
投资设立征信公司,加快大数据应用布局。公司与关联方初灵创投、九次方财富资讯(北京)有限责任公司等共同投资设立博诚征信,其中,九次方财富资讯(北京)有限责任公司参属于国内唯一参与一规划两标准的大数据公司。博诚征信注册资本5,000万元,公司投入自有资金200万元,占总出资额的4%,初灵创投出资人民币3,150万元占63%。博瑞得继续耕作通信大数据市场,通过视达科有望扩展广电和芒果Tv数据合作机会。
维持“增持”评级。北京视达科承诺2016年、2017年、2018年,净利润分别为4,860万元、6,280万元、7,480万元,若通过审核,将明显增厚公司业绩。暂时维持2015-16年EPS为0.86元和1.15元,对应PE为70X和53X的预测,维持“增持”评级。
核心假定风险:(1)电子产品加工、广电宽带接入系统业务利润下降;(2)博瑞得、博科思无法完成承诺业绩;(3)北京视达科重大资产重组可能暂停、终止或取消。
亨通光电业绩预告:2015年预增50%-70%,符合预期
类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：胡嘉铭 日期：2016-01-29
结论与建议:
公司预告2015年实现净利润5.16亿元-5.85亿元,YOY增长50%-70%,业绩表现符合预期。公司积极向“系统集成服务商、国际化企业和研发生产型企业”转型,积极布局新业务平台。入股万山电力,实现电力行业全产业链布局,使得公司成为国内唯一在光通信和电力行业形成从硬件产品到系统集成全产业链布局的企业。入股优网科技实现在大数据业务的战略性布局。
我们适度上修公司2016年业绩预测,预计公司2015-2016年实现净利润5.42亿元和7.02亿元(上修4%),YOY 57.5%和YOY 29.5%,每股EPS为0.44元和0.57元。股价对应16年P/E17倍,维持“买入”评级,目标价12.50元(16年22倍)。
2015年预增50-70%:公司预告2015年实现净利润5.16亿元-5.85亿元,YOY增长50%-70%,业绩表现符合预期。其中,4Q15实现净利润2.62亿元,同比增长60.79%。受益于宽带中国战略、4G网络和输配电网络建设需求旺盛,公司光通信和电力传输板块营收快速增长,此外公司6月份完成对黑龙江电信国脉工程的收购幷在年内实现幷表,使得净利润实现较快增长。
入股万山电力咨询,完善电力产业链布局:公司12月份以1.377亿元的价格收购万山电力咨询51%股权。万山电力是专业从事电力工程规划、勘察、设计、总承包的技术服务型企业,2015-2017年业绩承诺为3000万、3600万和4320万元。同时,2016-2017年签订并实施的包含产品和不包含产品的境外EPC工程总包合同分别不低于1亿美金、3亿美金和3000万美金、6000万美金。对万山电力的收购有利于提升公司电力行业综合系统解决方案的能力,拓展业务领域。
入股优网科技,布局大数据业务:公司还将以2.04亿元的对价通过购买股权和增资的方式收购优网科技51%股权,优网科技是国内领先的大数据分析和应用、网络安全和网络优化业务综合解决方案提供商,优网科技承诺2015年净利润不低于3100万元,2016-2017年业绩增速不低于30%,分别为4100万和5350万。入股优网科技是公司在战略新兴产业的重要布局,为公司发展成领先的大数据服务提供商奠定了良好的基础。
海缆技术获重大突破:公司1月初公告,全资子公司亨通海洋的五大系列有中继海底光缆完成了国际海缆权威技术平台环球海缆接头联盟(UJC)的UJ认证,取得全系列13张证书,加上13年无中继海底光缆已获得的全系列13张证书,使得亨通海洋成为国内获得UJC证书和认证缆型最多的海底光缆制造企业之一。此外,有中继海底光缆近期成功完成4400米水深的海试,为国内首家。上述重大技术突破,有利于公司海底光缆产品全面进入国际市场。
盈利预测:我们预计公司2015-2016年实现净利润5.42亿元和7.02亿元,YOY 57.5%和YOY 29.5%。每股EPS为0.44元和0.57元。
苏宁云商（002024）:出售PPTV将增厚年报业绩,联手阿里备战双十一或促Q4线上增速超预期
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：刘章明 日期：2015-11-04
营收同比增长17.44%,净利大幅增长105.09%。1-9月公司实现营收935.7亿元, 17.44%YoY;归母净利0.53亿, 105.09%YoY,EPS0.01元;扣非后归母净利-10.8亿, 4.66%YoY。其中Q3营收305.32亿, 7.05%YoY;Q3归母净利-2.95亿,-3.25%YoY。REITs贡献税后净利润约10.22亿元带动本期盈利,此外,公司拟向苏宁文化出售PPTV68.08%股权,转让价格为25.88亿元,预计年内将完成PPTV剥离从而增厚当期投资收益10.4亿元。
Q3线上运营增速减弱,活跃用户快速增长。15年1-9月线上GMV为313.40亿元,同比增80.63%,其中自营商品实现245.74亿元,同比增长57.54%,开放平台实现67.66亿元,同比增长288.34%。线上运营数据表现优于财务数据,活跃用户快速提升,或极大推动双十一销售规模提升:①移动端运营能力提升;②零售体系会员数大增;③商品丰富度得到提高。
积极推进线下门店建设,加速农村市场网络布局。第一,连锁发展市场,15Q3公司新开连锁店73家,截至15年9月底,公司线下共有店面1681家;第二,农村电商市场,截至15年9月底,苏宁易购直营服务站数量599家,苏宁易购加盟服务站数量782家。
毛利率同比增加0.77个百分点,期间费用率小幅上升。报告期内公司毛利率15.80%,同比增加0.77个百分点,主要系公司不断深化O2O运营模式,线上线下产品定价调整、差异化运营所致;期间费用率16.82%,同比增加0.66个百分点,主要系公司开展促销推广,提升品牌知名度以及新品类用户认知所致。
天猫苏宁频道 苏宁易购双管齐下备战双十一,天猫导流或促Q4线上收入增长超预期。双十一期间,天猫苏宁频道方面:预期天猫导予苏宁的流量或将超过千万级,苏宁双十一当日GMV增长或突破300%-500%,Q4线上收入增长或超预期;苏宁易购方面:21日,苏宁宣布联合百度、腾讯、360等500家企业一起派送20亿红包亮剑双十一,同时“低至5折的主会场”也将于11月6日至12日提前引爆双十一。
维持盈利预测,维持买入-A评级。我们预计15-17年EPS分别为0.07元,0.09元,0.19元,当前股价对应PE分别为235倍,183倍,87倍。维持买入-A评级。
风险提示:整体消费环境低迷
网宿科技研究报告:CDN龙头,受益数据暴增
类别：公司研究 机构：东吴证券（601555）股份有限公司 研究员：徐力 日期：2016-01-25
核心观点:中国ICT产业处于高速发展期,近年来,整个云管端体系都出现了巨大的变化,为2016年数据爆发增长奠定了坚实的基础。当前云管端数据通道有三个重要特征:1.云侧的内容供给非常充足;2.端方面数据的需求特别巨大且不断快速增长;3.管道带宽充足,管道价格成为数据业务增长的瓶颈。
我们预计2016年二季度开始,三家运营商为了响应政策和争夺市场将进行激烈的价格战,届时管道价格大幅下降,不再对数据流量形成关键制约,从而数据业务将呈现爆发增长。当管道价格出现下调,不再成为数据量增长的瓶颈时,数据业务暴增,对CDN的需求将大幅提升。中国CDN市场具有较大前景,年均增长率将超过50%。
国内CDN绝对龙头:CDN行业中“马太效应”非常明显,行业龙头比较容易保持领先地位。自从2013年第一季度以来,网宿营收增长率保持平均每季度环比的高增速,远远超过其主要竞争对手蓝汛。从利润水平来看,不同于蓝汛陷入亏损,网宿一直保持着良好的盈利能力,以明显超越营收增长的速度完成增长,成为国内CDN行业龙头。在CDN领域,网宿有望甩开其他竞争对手,维持龙头地位,成为中国的Akamai,并将因为CDN市场的爆发性发展而受益。
业务线、成本、资本市场具备全面优势,是公司维持龙头地位的护城河:业务方面,网宿拥有全面的业务线,没有技术短板和产品短板,能够为多种类型客户提供全面的CDN服务。成本方面,网宿坚持发展高毛利率的CDN业务,积极降低营业成本,其整体毛利率基本维持40%以上的高位。网宿目前拥有超过30000台服务器资源,建设有500多个CDN节点,保持了较大的资源优势。网宿并不满足当前的业务发展现状,而是积极利用资本市场,进一步扩大自身优势。
外部竞争压力难以撼动网宿的优势:电信运营商、互联网巨头、基于P2P技术的CDN平台参与到传统CDN行业竞争中,但都存在明显的短板。公司有用专业CDN技术资源和丰富的网络资源,专业的CDN服务团队,具备应对数据业务指数增长的网络基础和成本优势,以及具备网络中立天然优势。外部竞争者难以撼动公司在CDN领域的优势地位。
盈利预测与投资评级:公司在CDN行业将保持龙头地位,极大地受益于数据业务爆发增长,并将连续两年维持80%左右业绩增速。预计公司2016-2017年的EPS为1.99元、3.15元,对应PE30/19X。我们看好公司在CDN领域盈利前景,给予“买入”评级。
风险提示:经营业绩不如预期,未来技术革新向云CDN演进出现强有力竞争对手。
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