“ 不被创始人看好的科沃斯，还值得投资者坚守吗？”
来源 | 投资家（ID：touzijias）
作者 | 刘燃
在互联网时代，“懒人经济”大行其道。
因为“懒”，网购、外卖、网约车等新型经济模式如火如荼，而在智能家居场景下，代替人工的扫地机器人也应运而生。
伴随网购、外卖、网约车等相关企业陆续奔赴资本市场，A股市场也迎来了“家用服务型机器人第一股”，它就是大名鼎鼎的科沃斯。
自2020年起，人们居家生活的时间大幅增加，推动“懒人经济”再上一个新台阶，科沃斯也进入爆发期，一年多股价涨超十倍，巅峰期总市值超1400亿，人送外号“扫地茅”。
然而，今年7月16日，科沃斯惨烈跌停，此后更是“跌跌不休”，至今累计跌超20%，总市值一度跌破千亿大关，迄今蒸发约427亿。曾经风光无限的“扫地茅”，到底怎么了？
一
如今名号响亮的科沃斯，多年前曾是一家名不见经传的小小代工厂。
而科沃斯从代工厂转型为自主研发的艰难过程，离不开灵魂人物钱东奇的运筹帷幄。
1984年，在总设计师的带领下，中国广袤国土上发生着日新月异的变化。后来人们说起那一年，往往会用“春潮涌动”来形容。
当年，钱东奇正在南京大学攻读哲学硕士学位，外界的“春潮涌动”也让钱东奇心潮澎湃。毕业后，钱东奇先去汕头大学任教，从自己最熟悉的地方入手，然后韬光养晦等待机遇。
1988年，海南建省，大批有志之士南下淘金，钱东奇也抓住机遇参与进来，投身海南一家外贸公司工作，并接触到“吸尘器”这种从国外流入的新鲜事物。
彼时，一家法国吸尘器品牌想与中国吸尘器代工厂合作，但国内对吸尘器知之甚少。钱东奇帮助法国客户多方调研，发现国内仅有5家代工厂可以满足对方要求。
在钱东奇的牵线搭桥下，法国客户终于得偿所愿，钱东奇不仅拿到了大笔佣金，也意识到在中国创办一家专业吸尘器代工厂的商业价值。
（科沃斯创始人钱东奇）
1998年，即钱东奇在海南打拼的第十个年头，他正式迈出了创业的第一步，在苏州创立了一家吸尘器代工厂“泰怡凯”，并凭借此前外贸工作积累的资金与客户逐渐站稳脚跟。
此后近十年，泰怡凯的代工业务越做越大，客户中不乏飞利浦、松下等全球知名品牌，但代工模式缺乏核心技术支撑，盈利能力低，说白了就是“为他人做嫁衣”。
钱东奇曾尝试改变，2000年哈尔滨工业大学举办机器人足球比赛的消息，让钱东奇大脑中灵光乍现，想到将吸尘器和机器人结合起来，这便是日后科沃斯扫地机器人的起源。
说干就干，同年泰怡凯自主开发的多级旋风吸尘器贴牌出口德国，为德国品牌商创下了单品销售记录，也引来了全球知名吸尘器品牌戴森的专利诉讼。
虽然泰怡凯最后赢了官司，但在庆功宴上却要站在德国品牌商的身后。这让钱东奇心里很不是滋味，并意识到创立自主品牌的重要性。
2006年，科沃斯品牌创立，开始生产自有品牌吸尘器，同时保留了扫地机器人的研发团队，为日后破局积蓄了中坚力量。
二
发展至今，科沃斯已成为一家集家庭服务机器人研发、设计、制造、销售于一体的专业公司，旗下产品包括扫地机器人地宝、自动擦窗机器人窗宝、移动空气净化机器人沁宝、机器人管家亲宝，其中扫地机器人是公司的拳头产品。
2018年，科沃斯推出全新的高端智能生活电器品牌Tineco添可，该品牌拥有智能吸尘器、智能洗地机、智能吹风机三大产品线，钱东奇将其视为人生中第二次创业。
钱东奇曾放出豪言，称添可对标的是戴森，“在地面清洁领域，我们称之为‘三分天下’。今天戴森是老大，科沃斯是老二，未来三年之内，‘添可’肯定能把戴森拉到老三去。”
同年，科沃斯成功登陆上交所主板，成为A股“家用服务型机器人第一股”。不过，除了上市初期的连续涨停外，公司股价经历了长达一年半的横盘行情。
2020年，新冠疫情突如其来，人们居家生活与办公的时间陡然增加，对家庭环境卫生的关注度也上升到一个新高度，进而推动国内扫地机器人市场迎来大爆发。
科沃斯扫地机器人销量暴增，推动公司业绩水涨船高。2020年年报显示，公司实现营收72.34亿，同比增长36.17%；归属净利润6.412亿，同比暴增431.22%。
比业绩增长更抢眼的是科沃斯的股价，自2020年年初至2021年7月，公司股价一路高歌猛进，从不足20元/股节节攀升至最高252.71元/股，那叫一个气势如虹。
大概一年半左右，科沃斯股价涨超11倍，公司总市值从百亿出头直至突破千亿大关，巅峰时期一度超越1400亿元，成为A股扫地机器人板块的“贵州茅台”，人送外号“扫地茅”。
值得注意的是，根据奥维云网数据显示，2020年智能扫地机器人销售654万台，销售规模增长18%，达到94亿元。
百睿智库（BR）则认为，2021年中国智能扫地机器人继续保持15%的快速增长，市场规模超过100亿。
细心的读者可能发现了，在2020年中国扫地机器人市场规模不足100亿的情况下，科沃斯总市值已经高达1400亿，明显存在估值泡沫。
三
科沃斯估值较高的基础，是公司定位为一家智能科技公司，事实当真如此吗？
数据最具有说服力，2018年上市第一年，科沃斯年度研发费用为2.1亿，同比上升65.3%，研发费用占当年营收的比重为3.6%。
上市后，科沃斯努力向智能科技公司的定位靠拢，也在有意增加研发投入。2019年和2020年，公司研发费用分别为2.773亿、3.380亿，占当年营收的比重分别为5.22%、4.67%。
对比发现，与科沃斯同属扫地机器人企业的iRobot，2013年至今研发费用始终稳定在12%-13%之间，尽管2020年有所下滑，但研发费用占当年营收的比重仍达到11%。
而科沃斯的老对手戴森，其研发投入更是让人望尘莫及。目前，戴森集团研发投入占比已经达到利润的40%，这也助力戴森站到了全球智能家电价值链的最顶端。
与之形成鲜明对比的是，2018年至2020年，科沃斯的销售费用分别为10.72亿、12.32亿、15.61亿，占当年营收比重分别为18.83%、23.20%、21.58%，是同期研发投入的5倍左右。
近年来，营销方式花样翻新，科沃斯也把广告投放、电视剧植入、主播带货全都试了个遍。2020年全年，在薇娅、李佳琦、罗永浩等头部主播的直播间内，频繁出现科沃斯的身影。
科沃斯自我标榜为一家智能科技公司，实际上却在大笔砸钱打广告，靠疯狂营销带动产品销量增长，沦为“重营销、轻研发”的反面教材。
最近两年，伴随扫地机器人市场大爆发，大量企业涌现，市场竞争加剧。国内的石头科技、家卫士、云鲸等与科沃斯同场竞技，国外的戴森、iRobot等也对中国市场虎视眈眈。
尤其“小米系”的石头科技，于去年2月成功登陆科创板，IPO发行价格高达271.12元/股，一举打破A股发行价格的历史记录，盘中最高价达1492.94元/股，最高市值逼近1000亿。
眼下，石头科技来势汹汹。2021年一季度，科沃斯和石头科技的营收分别为22.25亿、11.12亿，归属净利润分别为3.330亿、3.152亿。
虽然科沃斯的营收是石头科技的2倍多，但两家公司的归属净利润却相差无几。面对石头科技的奋起直追，科沃斯不得不提高警惕。
四
结语
从2001年诞生以来，扫地机器人经历了20年的发展，目前全球竞争已经进入下半场，技术与专利成为下半场竞争的关键因素。
为保持竞争优势，科沃斯与iRobot签署产品购买和技术授权协议。协议约定，iRobot将向科沃斯独家购买基于科沃斯独有设计的扫拖一体型扫地机器人产品。与此同时，iRobot将向科沃斯授权其独有的Aeroforce技术和相关知识产权。
在科沃斯努力补齐技术短板的同时，公司大股东泰怡凯却上演了“清仓式减持”的戏码。
今年7月14日，泰怡凯拟减持科沃斯股票1027.96万股，不超过公司总股本的1.8%，这几乎是清仓的节奏。
实际上，这并非泰怡凯首次减持科沃斯股票。此前泰怡凯已通过4轮减持，累计套现超过46亿元。
虽然泰怡凯声称减持原因是出于“自身资金需求”，但外界仍有观点认为，泰怡凯是在“高位套现跑路”。
从上文可知，泰怡凯套现离场。科沃斯，还值得投资者坚守吗？
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