三年豪气派出近15亿元分红的欧派家居，再次计划发行可转债募资30亿元，引起了不少投资者的疑惑——欧派家居究竟是有钱，还是缺钱，抑或是想“圈钱”？
近日，有投资者在上证e互动上问欧派家居，“公司既然需要通过发债来筹集资金用于经营，为何还要分红？一边借钱经营，一边分红是出于什么考虑？”
对此，欧派家居回应称，公司在实际经营过程中，为了把握市场机遇，通常会根据自身情况选择股权、债权或两者相结合的方式筹集发展所需资金；分红则是在盈利水平达到公司章程有关规定的前提下将经营所得回报股东。
缺钱？
背负百亿债务，负债率逐年提高
10月27日，欧派家居在发布了2021年三季报后，随即披露了《公开发行可转换公司债券预案》。根据预案，欧派家居拟发行可转债总额不超过30亿元，扣除发行费用后，25亿元投资于欧派家居智能制造(武汉)项目、5亿元投资于欧派创新设计大厦项目。
来源于欧派家居公布的《公开发行可转换公司债券预案》
早在2021年7月8日，欧派家居就曾发公告，表示拟自筹50亿元，在武汉投资建设“欧派集团华中智造基地”，全面建设完成后，预计年销售收入约36亿元。
欧派家居表示，在现有的南方（清远、广州）、天津、无锡、成都四大基地基础上，公司本次投资设立“欧派集团华中智造基地”，新增的产能规划将满足未来公司订单规模增长的需要，完成生产基地东南西北中的战略布局。
然而，公司总市值780亿，董事长身家595亿元成为家居行业首富的欧派家居缺钱吗？
从负债情况来看，欧派家居确实是缺钱的！
奥一新闻记者发现，2018年至今，欧派家居的负债规模总体呈上升趋势，至2021年9月末已经负债逾百亿元。
欧派家居近年来的负债情况，数据来源于欧派家居公告，制图：奥一新闻
欧派家居的公告显示，2018年末、2019年末、2020年末和2021年9月末，公司负债总额分别为35.60亿元、52.55亿元、69.18亿元和100.58亿元。合并资产负债率分别为 32.01%、35.47%、36.71%和 42.10%。对于资产负债率逐年上升，欧派家居解释，主要系公司短期借款、应付账款、预收款项和合同负债等科目金额增加所致，整体处于合理水平。
虽然背负了上百亿的债务，不过，欧派家居对自身的偿还能力仍是充满了信心。
欧派家居表示，报告期各期末，公司的流动比率分别为1.33倍、1.97倍、1.39倍和 1.32倍，速动比率分别为1.13倍、1.71倍、1.26倍和1.19倍，公司具备较强的短期偿债能力。
据悉，此次也并非欧派家居首次发行可转债，2019年8月，欧派家居公开发行了14.95亿元可转债，2021年7月，对“欧派转债”进行了提前赎回。
有钱？
市值780亿，董事长成家居行业首富
欧派家居是在发2021年三季报的当天，发布了发债30亿元的公告，该做法遭到了股民的质疑，“谁给你的自信，业绩报告和发债公告一起发？”
股民评论，截图来源于东方财富网欧派家居吧
但是，也就是在同一天，10月27日，胡润研究院发布《2021胡润百富榜》，欧派家居董事长姚良松以595亿元财富值排名总榜第91位，是家居领域唯一上总榜的企业家。去年其排名第106位，财富值为435亿元，今年财富增长了160亿元，涨幅37%。
11月4日，福布斯发布年度中国内地富豪榜，姚良松以547亿元的财富位居榜单第66位，成为家居首富。与去年相比，排名上升3位。
欧派家居成立于1994年7月，由姚良松一手创办，早年从厨柜起家，之后将业务延伸至衣柜、木门、卫浴等范围。创业26年，最终由一家小公司成为如今市值780亿的上市公司，2021年2月，公司市值更是一度冲上千亿元，成为我国家居行业中的龙头企业。
从欧派家居公布的2021年三季报，也可以看出其实力雄厚。
报告显示，欧派家居2021年前三季度实现收入约144.02亿元，同比增长47.99％，归母净利润21.13亿元，同比增长45.73%，营收及净利润均创下2017年上市以来的新高，在行业中均排名第一。在归母净利润方面，欧派家居更是一家就比其余8家上市定制家居企业的总和还要多一个亿。业内人士分析认为，“只要第四季度与第三季度持平，2021年欧派过200亿问题不大。”
然而，风光的业绩背后，欧派家居也面临着盈利能力下降的困境。
ROE（公司加权平均净资产收益率）是衡量企业盈利能力的一个重要指标。奥一新闻记者梳理发现，近年来，欧派家居的ROE在逐年递减。早在2016年年末，公司的ROE为39.45%，到了2020年年末，其ROE首次降至20%以下，为19.26%。短短几年，ROE就遭遇腰斩。
2016年-2020年，欧派家居的ROE（加权平均净资产收益率），数据来源于欧派家居公布的财报，制图：奥一新闻
在业绩方面，2017-2020年，欧派家居无论营收还是净利润的增速均呈现逐年放缓的态势。
2017年-2020年，欧派家居总营收分别为97.1亿元、115.09亿元、135.33亿元与147.4亿元，同比增速分别为36.11%、18.53%、17.59%与8.91%。
2017-2020年，欧派家居的总营收情况，数据来源于欧派家居公布的财报，制图：奥一新闻
同期，欧派家居的归母净利润分别是13亿元、15.72亿元、18.39亿元和20.63亿元，同比增速是36.92%、20.9%、17.02%、12.13%。
图表：2017年-2020年，欧派家居的归母净利润情况，数据来源于欧派家居公布的财报，制图：奥一新闻
在成本与收入的对比上，欧派的营业收入的增速，也赶不上其营业成本的增长速度。2019-2020年，欧派家居营业成本分别同比增长22.43%、10.31%，营业收入的同比增速为17.59%与8.91%。
在毛利率方面，不仅仅是2021年三季度全线业务的毛利率都在下滑，近几年其毛利率也是在下降的。
2018-2020年，欧派家居的毛利率，数据来源于欧派家居公布的财报，制图：奥一新闻
财报显示，欧派家居前三季度毛利率为32.52%，同比减少3.57个百分点。2018年、2019年、2020年销售毛利率分别是38.38%、35.82%、34.70%。
欧派家居也承认原材料的涨价导致毛利率承压。在近期的投资者交流活动中，欧派家居表示，会综合各方面因素，也会充分观察市场的情况和参考经销商的意见再做是否进一步调整出厂价格的决定。今年9月份，欧派家居在接受奥一新闻的采访时，曾透露过自制类产品平均涨价1%。
不过，即使是产品涨价，也不可能将原材料涨价的成本都转移到消费者身上，因此，欧派家居表示，会通过大规模的采购优势、资金优势，用采购量的增加获得更大的议价空间，确保原材料价格的相对稳定。同时在内部控制方面想办法，提高材料的利用率、减少返工率、改善存货的周转，减少原材料上涨对公司的影响。此外，全品类、全渠道的营销通力合作，也能通过大规模的销售来摊薄部分的固定成本，从而减少原材料上涨带来的毛利率下降的问题。
“圈钱”？
三年分红近15亿，逾11亿流入姚良松两兄弟口袋
虽然欧派家居的公告显示，募资30亿是为了扩大规模，但是仍有不少声音质疑欧派家居一边发债一边分红的做法是为了“圈钱”。
股民评论，截图来源于东方财富网欧派家居吧
近年来，欧派家居的资产负债率呈增长态势，然而分红却颇为豪气，近三年拿出八成以上的可分配利润用来分红，派现近15亿元。
在欧派家居2021年10月27日公布的《公开发行可转换公司债券预案》当中，披露了最近三年的分红情况。
图：2018年-2020年度，欧派家居的公司现金股利分配情况，截图来源于欧派家居公告
2018年-2020年度，欧派家居分别实施了每 10 股派 7.5 元、10.9 元、12 元（均含税）的利润分配方案，其中2019年每10股转增4股，三年以现金方式累计分配的利润为14.98亿元，占最近三年实现的年均可分配利润18.25亿元的82.11%。欧派家居表示，符合《公司法》及《公司章程》关于现金分红的有关规定。
一般来说，分红对于股民来说是一件好事，然而，欧派家居的股权却高度集中在董事长姚良松及其弟弟姚良柏手上。据欧派家居2021年三季报，姚良松持股66.19%，其弟弟姚良柏持股8.47%，兄弟二人合计持股74.66%。这也就意味着，巨额的分红，主要流入到大股东手中了。
奥一新闻记者查阅2018年-2020年欧派家居的前十名股东持股情况表发现，姚良松、姚良柏兄弟二人合计持股分别为77.3%、77.31%、75.6%。而这三年公司的现金分红为3.15亿、4.58亿、7.25亿，记者据此计算，这三年两兄弟获得的分红为2.43亿、3.54亿、5.48亿，合计约11.45亿元。也就是说三年14.98亿元的分红，其中11.45亿元流入了姚良松、姚良柏二人的口袋当中，可谓是盆满钵满。
业绩增速走下坡、负债率持续上升，然而现金分红却流向了大股东手中，曾引领欧派家居实现家居行业首个营收“百亿”的姚良松，今年让公司实现营收“两百亿”或许问题不大，但是在二级市场上，近6个月，欧派家居的股价已经累计跌了13.97%，过万户的普通股民又能从中获益多少，是个值得思考的问题。
注：本文仅作参考，不作为投资建议。
奥一新闻记者 卢若情
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