近年来，随着闲置经济的崛起，二手商品在线市场越来越受到消费者的欢迎，尤其是去年以来，在疫情的冲击之下，二手电商迎来了爆发，各大平台成交额连连提升，更是获得了资本的不断加码。
这倒是很符合现在的ESG（环境、社会和公司治理 ）和碳中和的大趋势。
北京时间5月29日，国内二手3C垂直回收电商爱回收正式向美国证券交易委员会（SEC）递交IPO招股书，拟于纽交所上市，股票代码RERE。
倘若爱回收顺利赴美IPO，它将有望成为中国二手3C电商第一股，同时也是“中概股ESG（环境、社会和治理）第一股”。
不过，爱回收现状不容乐观：公司陷入增收不增利的困境，过去三年累计亏损近14亿元，发力2C业务困难重重，一路靠融资“输血”活到今天，公司现金流已释放危险信号。
三年累计亏损近14亿元，现金流紧张目前，国内二手3C电商市场的业务模式可概括为“两大梯队”：
第一梯队指的是闲鱼和转转集团旗下的转转和找靓机App，均为2C代表，估值均超200亿。
第二梯队则以估值超100亿的爱回收为代表，同类型还包括拍机堂、转转旗下采货侠、回收宝和闪回收等。
然而，在二手3C交易被视为电商新蓝海的背景下，爱回收近几年过得并不如意。
公开资料显示，爱回收成立于2011年，以C2B模式下的手机回收业务起家，早在2016年完成D轮融资时，爱回收就曾宣布将上市纳入时间表。2018年爱回收通过推出拍机堂向B2B业务转型。2019年爱回收与京东旗下二手平台拍拍战略合并，开始向B2C领域拓展to C业务。
2020年9月，爱回收将集团品牌升级取名“ATRenew（万物新生）”，并对外宣布旗下业务涵盖爱回收、拍机堂、拍拍和面向海外的AHS Device，也被业界认为是为上市做准备。
五年过去，爱回收终于如愿了。
不过遗憾的是，成立至今，爱回收依旧未能实行盈利。
据招股书显示：2018年至2020年，公司净亏损分别为2.1亿元、7.0亿元、4.7亿元。也就是说，过去三年，爱回收累计亏损近14亿元。
包括爱回收在内的实体门店，不断受到疫情的冲击。线下门店无疑源源不断地为其带来现金流上的压力。招股书显示，爱回收账上现金及等价物仅剩1亿美元。
爱回收创始人陈雪峰曾简单算过一笔账：一家简易门店的一次性硬件投入为7万元，一个门店每月的运营成本约3万元。
目前，万物新生旗下拥有755家门店，这就意味着，光在门店运营上，爱回收一年就要消耗近3亿元，再加上超1500家自助服务站，运营成本还要增加不少。
若按照2020年亏损4.7亿元来计算，公司仅可维持一年半左右。
所以，爱回收通过走向IPO募资，需求愈加急迫。
平台转型堪忧，IPO前CEO大量减持作为爱回收的核心业务，自营回收带来的商品收入和利润是尚可的。
招股书显示，2020年万物新生（爱回收）的自营商品收入达到42亿，商品采购成本36亿，自营的毛利率为17%；尽管2020年和2019年的年同比增长只有14%和15%，但确实仍然为爱回收带来了尚可的毛利。
但爱回收的平台模式非常不乐观。
总体来看，2021年一季度，万物新生的履约费用为2.2亿，营销费用为2.2亿，服务收入连履约费用都不能覆盖，平台化转型并不乐观。
这样的平台单元经济模型（UE）即便是把爱回收擅长的自营部分的商品毛利（商品收入-商品成本）的2.1亿算上，仍然亏损。
值得注意的是，日前媒体拆解爱回收的招股书后发现，爱回收IPO之前，包括公司CEO陈雪峰在内的两位创始人已在今年2至4月份先后两次减持超过260万股公司股份，在中概股企业中实属罕见。
其中，创始人兼CEO陈雪峰在2月8日以及爱回收F轮融资中，两次减持共计1995981股爱回收股份；另一位创始人孙文俊也在F轮融资中卖出600645股公司股份。
如果这两次减持是提前套现，这一价格不仅低于爱回收F轮优先股的售价（$19.43/股），甚至低于其E轮售价（$17.84/股）。如果按照$15.55/股的售价计算，CEO陈雪峰两次减持如果是套现的话，或已拿到2000万至3000万美金现金。
有投资机构分析师表示，在IPO前公司创始人、CEO大规模减持老股，如果是套现的话比较罕见，而且是采取折价转让的方式。“这或许显示出创始人和部分财务机构对爱回收未来股价和企业发展的信心不足。”
巨头围猎，成功IPO也改变不了前路的艰难近年来，随着人们消费理念的转变，大众对二手交易的接受程度显著提升，二手电商市场也进入了全新发展阶段。
单就手机回收而言，美国市场研究机构国际数据公司统计，目前中国每年售出4亿-5亿部新手机，淘汰3亿-4亿部，但旧手机回收率不到1%。这将是一个千亿级别的市场。
在这个千亿大蛋糕面前，爱回收的竞争对手也不少。除了闲鱼、转转等头部队员外，二手电子产品交易赛道上也涌现了不少新面孔，如回收宝、闪回收、爱换机、乐回收和易机网等。
一个残酷的数据显示，在二手交易赛道里，闲鱼和转转占据了90%的市场份额。
尽管其经常自称是国内前三，但从实实在在的数据来看，爱回收距离第一梯队还有很大的差距。
闲鱼背靠淘宝，可自然承接后者流量和供应链，也可照搬淘宝生态；转转有腾讯撑腰，借助APP、微信生态、小程序等工具，也可拥有完善生态、获取巨大流量。
此外，转转还成立了主营二手手机B2B交易平台“采货侠”，对爱回收构成全面打击之势。
马太效应下，闲鱼和转转如果没有意外，或继续稳占市场大部分份额。
而爱回收烧钱烧不过，流量比不过，对于投资人来说，只会出力不讨好。
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