随着新能源汽车爆发，锂和钴相关公司的股价一年涨了四倍多，这一幕有望这稀土行业重现。
一 商品价格和股价
当前的稀土就像2020年年初的锂和钴，之后锂和钴走出了一波波澜壮阔的行情：
2020年3月31号的股价：
赣锋锂业股价为40元，前几天涨到200元，涨幅4倍。
天齐锂业股价为18元，前几天高峰为98元，涨幅为4.4倍
华友钴业股价为29元，前几天高峰为150元，涨幅为4.1倍。
这三个公司的产品都是有色金属，都属于周期股，而且，他们的大涨都和一个行业有关，那就是新能源汽车。
新能源汽车的爆发拉动了对锂的需求，碳酸锂的价格从2020年3月份35万一吨，涨到当前84万一吨，涨幅为140%。
随着锂量价齐升，相关上市公司的业绩也突飞猛进，股价也翻了四倍。
这一幕很有可能会在稀土上重演，因为他的下游需求也是新能源汽车，核心逻辑也类似，甚至更强。
稀土最重要的产品镨钕氧化物从2020年4月的26万一吨，涨到当前59万一吨，涨幅为127%，和锂价涨幅差不多，当对比2011年124万一吨的高峰，还有不小的空间。
但是稀土股价涨幅却比锂差很多，从2020年10月主升浪之前的股价算起：
北方稀土股价为10元，现在是39元，涨幅2.9倍。
五矿稀土的股价为11.8元，现在是31元，涨幅为1.6倍
盛和资源的股价为6.5元，现在是21.6元，涨幅为2.3倍。
均小于锂和钴四倍的涨幅。
二 稀土行业状况
1 资源分布
稀土，分为重稀土，轻稀土，其产业链分为上游的稀土矿，中游的提炼分离，下游的稀土产品，如永磁电机等，应用领域主要是新能源汽车，风电，空调等。
稀土有工业维生素之称，对我国具有重要战略价值：
上游矿：全球稀土储量我国占了40%，全球第一，国内储量为4400万吨，越南储量占比18.3%，巴西储量占比17.5%，俄罗斯储量占比105，供应端格局高度集中。
中游提炼分离：
在稀土的分离提炼方面，国内处于绝对垄断地位，全球产能为 17.6 万吨，中国产量约 15.5 万，中国占了全球产能的90%，
另外10%的稀土分离产能来自马来西亚。
中国稀土不仅仅储量大，而且质量非常好，稀土品位高，易于开采，轻稀土主要分布在蒙古包头的白云鄂博矿区，这个矿区占了全国稀土总储量的83%，全球最大的矿；而90%的重稀土分布在以江西为代表的南方七省，但我国重稀土占全球的比例很小，只有3%。
2 稀土供给
稀土的开采曾经是无序的，2013-2016 年中 国黑稀土产量大约在 4-5 万吨左右，约占合法开采量的一半左右，所以稀土“只卖出了土的价格，而没有卖出稀”的价格。
2017年开始常态化，制度化打黑，黑稀土产能退出了历史舞台，结束了无序的供给局面，产能向头部六个稀土企业集中。
2021年出台了《稀土管理条例》，更加明确了稀土的战略地位，同时稀土行业的供给实行总量控制指标，这意味着供给不会高速增长，2017年-2020年供给量年复合增长率为10%，2020年稀土指标限额为14万吨，任何单位和个人都不能超指标生产。
除了开采量的指标控制，冶炼分离产能也是总量控制，主要稀土的开采，冶炼分离产能集中在六大稀土集团
配额最大的是北方稀土，2021年配额为44130吨。
海外供给
海外稀土供给也是高度集中，2020 年约为全球供给量的 42%， 主要来自三个地方：澳洲的 Lynas、美国的 Mountain Pass 以及缅甸稀土矿。
澳大利亚的年设计产能2万吨/年，目前产能利用率75%，每年1.88万吨，实际产能利用率已经达到了高位。
美国的Mountain Pass有150万储量，平均品位7.09%，4 万吨/年产能，已基本满产，未来难有增量，其稀土主要是通过盛和资源报销回国，盛和资源有这个矿9.99%的股权。
所以总的来说，稀土供给主要看国内，而国内稀土的开采，冶炼集中在六大稀土集团手中，而且在稀土条例的管制下，实行指标制度，最高增量也就每年10%左右，所以供给很难大幅度增长。
3 稀土的需求
3.1 新能源汽车
稀土下游的需求主要来自新能源汽车，风电，还有部分电子产品，2020年新能源汽车加风电占下游需求的13.5%，这个比例和2015-2016年的锂在新能源汽车行业的比例差不多，预计2023年到2025年新能源汽车行业占稀土的需求量会达到 22%/27%。
一辆新能源汽车需要使用稀土3.5公斤，根据全球新能源汽车的增长速度测算，预计 2021-2023 年新能源车氧化镨钕用量分别为 5233/8158/11933 吨，对应增量 2152/2924/3776 吨，三年 CAGR 有望高达 57%。
3.2 风电
风电在“十四五”规划中须保证 中国风电年均新增装机 50GW 以上，2025 年后 60GW 以上。
全球风电从2021 年到 2030 年累计容量或将翻一倍，达到 1.7TW，预计 2021-2023 年风电领域氧化镨钕用量分别为 6040/7207/8607 吨，年均复合增长率达 13%。
3.3 空调
稀土主要使用在变频空调上，目前变频空调渗透率在国内50%左右，未来会提高到90%，预计 2021-2023 年空调领域氧化镨钕用量分别为 3446/4384/5354 吨，对应年增量约 906/938/971 吨，年复合增长率达 28%。
除了这三个领域，传统汽车，消费电子也需要稀土，但增量不大。
从稀土下游行业的产能扩张看稀土需求：
金力永磁 2025 年规划产 能为 2020 年产能规划的 2.7 倍，正海磁材 2024 年规划产能为 2020 年产能规划的 3倍。
据统计，未来 5 年主要高端磁材 企业产能 CAGR 达 15.5%，侧面印证需求强劲。
总的来说，未来三年稀土需求年均复合增长率为12.4%，预计 2021-2023 年稀土镨钕需求量为 7.6/8.5/9.6 万吨，对应增量 为 8111/9588/10674 吨。其中最主要的增量来自于新能源车需求（未来三年 年均复合增长率高达 57%），风电、变频空调、3C 等领域的氧化镨钕用量 CAGR 也保持在 10%以 上。
2）未来三年稀土镨钕供应 年均复合增长率约 9.2%，供给增长低于需求增长。
预计 2021-2023 年稀土镨钕供应量 为 7.4/8.1/8.8 万吨，对应增量为 6605/6500/7268 吨。其中增量主要来自于中国稀土 指标配额的小幅上调，海外供给方面，现有大矿基本已满产，新建矿山则多在项目 早期，短期内基本无法贡献增量。中期看，2021-2023 年稀土镨钕将分别短缺 1442/4529/7935 吨，供需格局持续优化。
4 稀土价格
回归历史，氧化镨钕的价格有个三轮行情：
第一轮：2010年10月到2011年7月，国内打击 黑稀土，实行出口配额制度，价格从20万/吨涨到124.9万/吨，涨幅916%。
第二轮：2017年5月到2017年9月，环保整顿，打击黑稀土，行业收储，价格上涨，但因为缺乏需求拉动，价格很快会跌，甚至创下了新低。
第三轮：2019年5月-6月，缅甸禁止出口稀土，价格从26.45万/吨涨到36.7万一吨，涨幅39%。
可以看出来，这三轮涨价都是供给端的原因导致的涨价，所以持续性不好，但当前稀土的涨价核心却是需求端拉动的，而且需求的增长具有持续性，而供给端的增长被限制，所以当前的稀土产业格局是前所未有的好，和2017年锂在新能源汽车产业链的地位差不多，未来随着新能源汽车的持续增长，将成为稀土最大的应用市场，为稀土价格提供强劲支撑。
6月22到7月12号，稀土价格继续环比上涨了14%，目前氧化镨钕价格59万一吨。
7月份稀土行业的库存环比下降了11.1%，只有3100吨，创 2018 年以来新低，甚 至低于正常生产的安全库存。未来随着供需抽紧 库存低位，今年三四季度 稀土价格上涨 动力仍然充足。
稀土和锂一样是一个资源为核心的行业，谁有最好最多的资源，谁在这一轮上升行情中就得到最多的利润。但比锂好的地方在于，供给端被政策限制了，而且资源高度集中在国内和几个全球大矿手中，供应端的扩张能力远低于锂，同时全球90%的产能都在国内，随着新能源汽车的爆发，对稀土需求将直接拉动国内相关公司的业绩。
4 投资标的分析
4.1 北方稀土
全球最大的稀土矿是国内的白云 鄂博矿资源，储量有1382 万吨 ，占国内稀土总量的83%，品位也高达 7%，为世界一流水平。
这个矿的独家采矿权在包钢股份手中，而包钢股份是北方稀土的控股股东，北方稀土是稀土行业的龙头，包钢股份给北方稀土供应稀土，北方稀土在行业内的开采和生产配额是最多的，达到44130吨，目前公司共拥有冶炼分离产能 9 万吨，稀土金属产能 1.1 万 吨，稀土材料产能近 6 万吨。
同时，北方稀土还有成本优势，公司2021年从包钢股份采购价格1.63万/吨，而市场价格为2.56万/吨。
利润：
公司自有矿生产单吨氧化镨钕的利润高达 25.7 万元；
从利润分配看，2017年到2020年，包钢股份和北方稀土各占一半，但今年来稀土价格上涨了一倍多，但包钢股份供应价格只涨了29%，导致北方稀土占了利润的62%。
一季度北方稀土利润为7.7亿，从今年1月份到三月底，镨钕氧化物价格为40万/吨到57万一吨。
从4月份到6月初，价格从60万一吨跌到了47万一吨，然后6月下旬到现在，价格又涨回到59万一吨。
平均而言，一季度价格和二季度差不多不大，但二季度的开工率要高于一季度，所以二季度的利润会高于一季度的7亿。
三四季度如果价格维持在60万/吨，那么这二个季度的平均价格会高于一二季度，由此我们假设出：
一季度利润7.7亿，二季度9亿-10亿，三四季度11到12亿，全年利润估计在45亿到50亿之间。
历史上，公司利润最高是2011 年，那一年镨钕氧化物的价格飙升到了124万/吨，当年市场给的估值也是最高的，市净率达到20倍左右，当前市净率为13倍。
给个价值之锚：
当前公司净资产为148.2亿，假设今年45净利润，净资产增加到193亿，如本次市场可以给到15倍市净率，那么市值是2895亿，当前是2081亿。
4.1 盛和资源
公司在国内通过参股拥有一些小矿资源，主要资源来自国外，参股了美国的二个矿，实际控制的稀土资源总量为5万吨/年，其中主要来自美国二个矿，年产稀土精矿4万吨。因为海外缺少冶炼分离能力，所以这些稀土矿运送回国内，由盛和资源提炼分离并包销。
市场给盛和资源的估值最高是2017年15倍PB，当前市净率4.9倍。
公司历史上利润最高也是2011年，利润为5.44亿，今年一季度利润为3.1亿，全年在10亿到12亿。
可以看到今年的净利润远超当年，而当前市场给的估值对比当年还有很大上升空间。
也给个价值之锚：
当前公司净资产86.5亿，加上今年10亿净利润，给以10倍PB，合理市值为960亿，当前市值是400亿。
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7月28号
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