证券研究报告
报告摘要
【万物互联时代开启，智能控制器迎来黄金期】
物联网，是信息化时代的重要发展阶段，也被称为继计算机、互联网之后世界信息产业发展的第三次浪潮。智能控制器作为硬件接口具有天然的优势，将会成为物联网产业的桥头堡，迎来黄金期。在万物互联的利好背景下，下游三大主流应用领域（智能家电与家居、汽车电子与工业控制）提升了智能控制器的高速增长。2014年我国智能控制器市场规模达到9500亿元，同比增长14.16%，2015年突破万亿元，未来几年内智能控制器产业的市场规模将会达到20%左右的复合增长率。
【智能控制器专业分工已成，以OEM和ODM为主】
研发专业性强，市场反应能力以及成本控制等三大原因已促使智能控制器走向专业、分工与独立发展。智能控制器的专业性越来越高，目前主要集中于OEM、ODM的生产模式：低端OEM自动化程度高偏向于薄利多销（如大部分家电类毛利率不高于20%）；ODM的研发设计环节是制高点，拥有较高的毛利率（如汽车电子或工业类等超过35%）。
【智能控制器五力模型剖析：国产快速崛起】
较好的成本优势、研发实力递增、快速反应能力以及制造业产业链集群致使国内的厂商迅速崛起。当前，主线市场已呈现出欧美巨头（英维思与德国代傲）、全球化EMS（伟创力与金宝通）与国内龙头厂商（和而泰与拓邦股份等）鼎立的格局。但由于智能控制器行业市场集中度较低，下游需求不一，一些研发能力较强的中小型的企业错位竞争入细分领域（如热泵、水处理等）有异军突起之势。
【开启智能控制器未来的钥匙——价值量 云与大数据】
当前，智能控制器的“价值量”（功能技术）正在不断拓展提升；同时，智能控制器作为控制端接口融合通讯模块，具有数据集成的优势。基于此，再通过独立或者辅助第三方的模式设计平台，布局云与大数据体系，构建智慧城市和智能生态的体系，实现人机交互、人工智能和大数据生态是未来的主攻方向。
【投资建议】
在竞争较为激烈的智能控制器市场中，我们梳理出17家企业，重点关注：
（1）率先打入智能控制器行业，具有长期的行业经验积累，已具有稳定良好的客户资源，且 具有较强的市场竞争力的相关企业——瑞德智能（833635.OC）；
（2）先发优势错位竞争入细分领域并拥有较大技术壁垒，在整个环节中占据较大份额的企业——智科股份（833165.OC）、西盈科技（834503.OC）。
【风险提示】行业竞争继续加剧、下游的智能应用的不及预期
1. 万物互联时代开启，智能控制器迎来黄金期
1.1万物互联时代开启，智能控制器率先爆发
近年来，物联网(IoT，Internet of Things)越来越被大众熟知及应用。物联网是继计算机、互联网和移动通信后引领信息产业革命的新一次浪潮，可以说未来是物联网的时代。物联网倡导的万物互联，其带来的市场前景远远大于现阶段的人与人或人与物的通信业务，比起计算机、互联网和移动通信等，物联网对人类生活的改变具有更深远意义。物联网的发展是在信息技术高度发达和智能联网设备足够便宜的情况下，将人类生活逐步全面智能化的过程，从而实现最终目标：提高整体社会效率，降低整体社会成本，提高人类社会总体福利。
2017年7月23日，运营商世界网公布物联网领域统计数字，中国已成为全球规模最大的物联网市场，2015年中国物联网市场规模达到7,500亿元，这一数据在2016年达到9,300亿元，涨幅达24% 。2017年上半年中国物联网市场规模接近5,000亿元大关。随着政府及相关企业在物联网行业投入的增加，我国物联网行业的市场规模将会加速增长，预计到2020年将达到15,000亿元，增长规模迅速。
万物互联时代下的物联网产业链主要包括八个环节：芯片、传感器、无线模组、通信网络、物联网平台、操作系统、智能硬件（智能控制器）与集成应用。其中智能控制器处于物联网中的应用层，是物联网的承载方，作为硬件接口具有天然的优势，将人、机、物互相连接起来。在万物互联的背景下，我们认为智能化终端是以微控制单元为核心的，因此微控制单元的载体——智能控制器将会成为物联网产业在应用层的火爆点。
作为物联网硬件承载方的智能控制器是一种以自动控制理论为基础，集成了自动控制技术、微电子技术、电力电子技术、传感技术、通讯技术等诸多技术门类而形成的高科技产品。智能控制器并非以终端产品的形态独立工作，而是作为核心和关键部件内置于仪器、设备、装置等智能终端硬件中，在其中扮演“神经中枢”及“大脑”的角色，是典型的嵌入式软件产品。
从自身产业链具体再细分来看，智能控制器处于承上启下的位置，上游是零部件包括芯片（核心）、传感器、IGBT和PCB板等，下游除了传统的家电应用，则是各种终端智能产品，主要还涉及智能家居、汽车电子、电动工具、安防、智能电源等广泛的领域。智能控制器是物联网及部分新兴产业快速发展的牵引力，也是某些传统产业升级换代的重要驱动因素。
1.2智能控制器是硬件互联的核心，下游市场空间巨大
科技的进步造成了人们生活品味的提高，各种家电家居产品、汽车电子等下游产品最终都会向智能化、联网化的方向转变，作为控制核心的智能控制器产业将迎来产业升级和需求加速放量多重机遇。
从下游应用的占比我们可以看到，家用电器占有率12.30%，智能家居与智能建筑9.70%，汽车电子19.50%，电动工具及工业类18.70%。相比于其他应用，智能控制器在这几大类产品的应用占比较高。
1.2.1智能家电与家居需求提升，智能控制器的“甘露源泉”
家电智能化与智能家居的时代来临，将更加巩固智能控制器的核心地位。近年来，随着电子制造产业向中国转移以及中国市场需求在人们生活水平改善之后的快速提升，中国成为家电制造和销售大国。从智能家电来看，随着渗透率的不断提升，会进一步拉动智能控制器的附加值与量的增需。据中怡康的调研数据可以看到，2015年智能家电在电视、空调、洗衣机、冰箱市场零售额的渗透率分别为82.1%、7.8%、
4.1%、1.2%。据奥维咨询的调研咨询数据，到2020年智能洗衣机、空调和冰箱将爆发式增长，市场渗透率将增至45%、55%、38%，智能电视将增长到93%。
在智能家居方面，随着智能电视、智能路由器等智能单品的爆发，多个智能家居平台的建立，智能家居系统也在不断完善，逐渐向系统化集成拓展，预计未来智能家居的市场规模也会进一步扩大，进而拉动智能控制器的增长。据中投顾问产业研究的数据分析预测，2016年中国智能家居市场规模已达到593亿元，预计2017年将达到866亿元，同比增长46.06%。预计到2020年将突破2800亿元，复合增长率高达49.01%。
1.2.2 汽车电子智能化提升，智能控制器成为关键
智能控制器作为电子自动控制核心部件，近年来随着智能汽车、无人驾驶、车联网等概念的兴起，以及由特斯拉领先的新能源汽车革命的推动和渗入，汽车电子开始从汽车行业的后台逐渐走向前台，智能控制器在这一领域的应用增速最快。从用途来看，汽车电子可以分为四大类：动力控制系统、安全控制系统、通讯娱乐系统与整车电子系统等。其中涉及到诸多系统级别的控制类应用，这些相关应用都伴随着汽车销量的增加和汽车电子化的趋势而进一步扩大相关智能控制器的市场空间。
根据中投顾问产业研究中心的数据表明，电子化对近30年的汽车发展有着巨大的贡献，70%的技术创新与汽车电子直接或间接相关。据相关数据预测，未来到2030年汽车智能化趋势将汽车电子占总车成本提高到50%左右。
1.2.3 工业控制市场大力发展，智能控制器充分受益
伴随着中国经济的高速发展，工业自动化取得了长足的发展，尤其是20世纪90年代以来，中国工业自动化行业的产量一直保持在年增长20%以上。中国已成为世界最大的自动化控制设备市场，自动化技术正在向智能化、网络化和集成化方向发展。2014 年中国工业自动控制系统装置制造行业销售收入3,304亿元，同比增长11.78%。在工业控制领域（如智能污水处理、热泵以及伺服控制与变频运动控制等）应用的智能控制器也逐渐开始走向前线，预计2020年中国工业自动控制系统装置制造行业销售收入将达4,800亿元。
现在，由于在工业控制中运用了物联网技术，制造业开始向数字化转型。中国工业自动化市场逐步提升，主要呈现三个趋势：智能化、可靠性的提高、以及节能减排以实现高效生产。行业专家表示，工业控制的智能控制器的提高，使得控制系统对周遭环境的感知变得更加敏锐精确，从而确保了数据远距离传输的及时性和可靠性，帮助控制系统更好地发送指令。
2、智能控制器专业分工已成，以OEM和ODM为主
2.1智能控制器厂商已走向——专业、分工、独立
早先，智能控制器行业发展比较分散，往往依附于某个细分产业，作为整体产品中的一个附属部件而存在。依据国际发展经验，智能控制器产业发展到一定程度后专业化分工是必然趋势。所以国际知名厂商（如西门子、惠而浦、创科实业等）主要走品牌运作、技术研发和销售渠道路线，并注重专业化分工，逐步将智能控制器等配件交给专业厂商生产。这种趋势目前也已经拓展到国内的大型家电厂商（如海尔、美的与格力等）与工业企业（江特电机、三一重工等）。随着终端用户对自动化和智能化的需求不断提高，智能控制器产品的技术难度和生产成本也不断上升，智能控制器已走向专业（产品技术与功能不断提升）、分工（规模效应专业分工）和独立（形成独立的产业链）。我们认为主要有以下三个原因：
1) 研发更专业。在智能设备中如初期研发、智能模块等的成本不容小觑（其中研发试错中还会消耗大量的时间、人力与物力甚至到研发成本的60%—70%）。而对于专门针对智能控制器开发的厂商在技术研究上具有一定的沉淀基础（研发经验），在此基础之上进行研发拓展更为迅速，成功概率高。
2）反应更迅速。下游终端产品的更新换代越来越快，专业化的智能控制器厂商产品品类丰富，对于合作伙伴协作灵活性和反应速度高，专业的智能控制器厂商在信息沟通效率、及时交货和快速响应等各个方面均有一定优势。
3）成本控制强。智能控制器的生产工序多，工艺复杂，加强生产管理以降低生产成本、稳定生产质量、提高生产率是非常重要问题。专业的智能控制器厂商专注于智能控制器产品的研发、生产和销售，已积累了多年的专业生产经验，形成了独特的生产过程控制及检测优势。另外，专业化的智能控制器厂商单品类产品可以对应多个品牌终端，只需要对特定品牌需求定制化适配，大大减少了智能控制器重复研发和适配的工作量，在研发和生产领域更具有规模效应。反过来分析，倘若下游厂商自行研发和生产控制器，终端出货量没有达到一定数量级，自行研发生产智能控制器在研发投入、技术人员工资、物料成本等各项成本会很高，远远超过专业化的智能控制器厂商。
2.2低端OEM自动化生产趋势已成，降低成本力度大
OEM是英文Original Equipment Manufactures的缩与，中文译名是“原厂产品委托生产”。在OEM过程中，存在着合作双方：品牌厂商和外协厂商，品牌厂商利用自有品牌、销售渠道、核心技术、将非自己擅长的生产环节交给别的企业去做、把有限的资源集中于核心业务，外协厂商根据品牌厂商的要求提供产品。
在OEM方式下，智能控制器厂商是处于外协厂商的地位。客户在研发、设计软件的基础上，提出拟生产产品外观的样式及规格，交由智能控制器厂商生产制造。这种方式的生产，主要适用于低端的较为成熟的智能控制器市场（如一些简易小型家电、机械定时控制器等）。通常智能控制器所需的原材料、生产设备和检测设备等基本相同，只需根据应用产品的不同要求设计生产相应的智能控制产品。
OEM将生产与后端客户联动，按照实际要进入总装车间的产品顺序，有关的零件及时直接送到总装的工位上，按照工业自动化流程生产，可减少和降低任何环节上的浪费，产生较好的规模效应，降低成本的力度大。这种业务生产模式来自于下游电子产品制造商的需求，销售模式销量主要取决于下游电子设备制造商，技术支持也相对简单。因此， OEM方式是以不需要太多技术支持的普通电子配件为主，利润主要靠产品销量来驱动。
但是长远来看，我们认为OEM的方式虽然容易步入行业，但会导致激烈的恶性竞争，形成的利润也较低；另外，过多的OEM，会使企业仅仅停留在企业链的最低端，无法发展自身的知识产权和品牌为代表的核心竞争力。
2.3中高端ODM自主研发高质量控制器提升毛利
ODM是指根据客户提出的功能需求，公司负责设计和制造，提供一站式解决方案。这类模式下智能控制器厂商的议价能力会更强，客户黏性更高，毛利率也随之提高。目前，智能控制已逐步融合了联网化和智能控制需求，对供应商研发要求大幅提升，这种技术壁垒和研发资本上要将有助于进一步提高市场集中度，有利于自我研发能力强的企业抢占市场份额。
一般来说，智能控制器的ODM研发流程是以市场及客户需求为导向，根据终端产品特征，统一对市场需求及下游客户进行信息收集，并根据市场情况对技术研发进行可行性分析及立项做出整体项目方案设计，研发中心及各研发部根据研发团队优势进行具体设计（如设计过程包括硬件、软件等），然后根据具体的设计进行相关技术开发与测评工作安排，并由产品团队配合研发中心有针对性的推进技术研发进程，最终完成产品技术测试、试产及量产。
现阶段功能模块拓展与控制技术升级会对ODM设计与研发能力上会提出更高的要求。一般ODM智能控制器的生产工艺与研发设计的流程如下：
我们认为，电子产品的组装生产工艺基本上已成熟，是门槛较低的行当，而研发设计越升为影响竞争力的主要因素。在一个产业链中，智能控制器的研发设计环节会成为制高点，抓住这个环节的ODM厂商将拥有特殊的优势，并获得最高利润。
3、智能控制器五力模型剖析：国产快速崛起
3.1上游电子元器件产业集中，采购成本趋于平稳
智能控制器行业前端供应商主要为芯片、PCB 等原材料和电子元器件生产企业，这些元器件包括单片机、二极管、三极管、继电器、变压器与电容电阻等。经过多年发展，我国的电子行业产业链条目前已近成为全球最为完整的链条，配套与产业制造能力上也在全球范围内领先。处于国内的智能控制器企业，在全球最具竞争力的电子产业集群地，充分拥有各种配套、物流及成本的综合优势。
目前，上游电子元器件厂商越来越呈现出规模化，工艺日趋成熟，部件通用化程度高，可替代程度高，市场竞争充分，价格相对透明；此外，电子元器件产业在我国发展迅猛（尤其在珠、长三角地区），生产厂商众多，可选择的余地较大。总体来看，上游电子元器件近年来技术水平和产品质量不断提高，采购价格趋于平稳，并有小幅下降的趋势，这无疑对中游智能控制器厂商来说是一大利好。
3.2下游购买者的议价能力较强，但更多是合作互利方式
智能控制器行业的下游客户多为家电、工业等巨头企业，相对较为集中，且规模较大，对智能控制器不具备高昂的转换成本，具有较强的议价能力。另外，下游国内部分实力强大的家电厂商拥有自己的智能控制器生产线。但随着社会分工的发展，国际大型家电厂商的电子智能控制器已经逐步从整机行业分离，国内也遵循这一规律。
目前下游主要家电家居、汽车电子等行业竞争激烈，对智能控制器行业的发展的影响主要体现在以下两点：
（1）双方依赖程度深，更多是合作关系。下游行业集中度相对较高，一方面会加大了智能控制器厂商对下游行业依赖的程度，另一方面整机厂商对智能控制器采购集中度的势必提高，这使得整机厂商和智能控制器生产企业会形成更紧密的联盟，双方的相互依赖程度进一步加深；
（2）智能控制器对下游的议价能力一般。由于下游市场竞争也日趋激烈，生产终端产品的厂商利润率也不断下降，为了保证自身的生存和发展，下游厂商要求智能控制器供应商不断压低智能控制器的价格，这推动了智能控制器行业技术创新及成本控制的步伐。
3.3中高端技术密集程度高，新进入者威胁程度低
智能控制器本属技术密集型产业，这类产品在生产过程中，对技术和智力要素较高。下游终端电子产品一般更新换代也较快，智能控制器生产企业必须长期不断提高研发能力、设计能力、中试能力、工艺技术能力、测试与质量管理控制能力。一些高端智能控制器（如应用在汽车电子或工业中的控制装置）的可靠性、大功率控制负载、控制逻辑及产品测试等方面相对于普通智能控制器都有着更高的要求，新进入者威胁程度低。相对而言，如果是以OEM为主的低端智能控制器代工厂商，如果形成了大型的规模效应或有良好的客户资源集成优势，对新进入者也会形成较高的壁垒。
3.4智能控制器产品被替代的可能性弱
智能控制器行业产品存在替代的可能性主要有两点：
（1）传统自动控制器的替代。产品的智能化与联网化是未来发展的主要发展大趋势，传统的自动控制回流的可能性不大。
（2）下游厂商后向一体化的替代。智能控制器从整机行业分离出来后，在生产测试设备和开发人员的利用效率上，在对原材料采购成本上具有较大的竞争优势，符合社会精细化的规律。第三方供货也可以有效克服整机厂商内部供货带来的效率低下、技术更新慢、服务落后等弊端，能够有效加快产品更新、降低成本。
综合以上两点来看，智能控制器的替代威胁较低。
3.5 现有企业间的竞争多为红海，差异化与细分谋求成长
当前，智能控制器行业总体上处于完全市场化竞争的状态。就目前的竞争格局而言，根据其、研发实力、技术水平以及发展前景大致可以将企业分为三类：欧美先进专业智能控制器制造商、以规模化生产为主的代工制造商与国内后起之秀智能控制器厂商。
3.5.1 龙头规模已成，纷纷抢占先机
智能控制器行业国内外企业众多，竞争相对激烈，国外智能控制器的龙头企业主要包括：英维思集团（Invensys plc.）、德国代傲公司（Diehl AKO Stiftung&Co.KG）、金宝通与伟创力等;国内上市A股公司主要包括：拓邦股份、和而泰、英唐智控与和晶科技等。国外两大巨头集团英维思与德国代傲占据了主要的工业与汽车电子的智能控制器领域；伟创力与金宝通主要重心放在OEM业务上；而其余国内四家龙头企业虽然也有往高端工业与汽车电子领域进军之势，但目前主要盈利点是家电家居智能控制器。
3.5.2 中小企业寻求差异化与细分谋求成长
我国智能控制器行业的市场集中度较低，参与竞争的智能控制器制造商数量较多且研发、生产能力参差不齐，即便是龙头公司，虽然业务范围涉及广泛，但也尚未具有完全垄断的能力和特征。这主要是由两大原因造成的：
1）智能控制器下游应用广泛，部分龙头企业在某一特定的下游细分市场占有较高的市场占有率，但就整体智能控制器行业来说，却仅占有很小的市场份额。
2）智能控制器作为非标准化产品，下游客户个性化需求差异较大，同一家企业难以满足下游不同厂商多样化的产品需求。
对于中小智能控制器企业来说，面对竞争日益激烈的红海市场，我们认为寻找一些被忽视的细分领域市场，在这些细分领域市场开拓打造出富有创新性、有针对性的智能控制器，方能在红海中存活。
以智科股份为例，抢先切入了热泵智能控制器领域，将热泵控制系列产品做到了国内领导品牌，目前达到了细分领域销量No.1，华南地区市场占有率70%。再如西盈科技，在传统的家电智能控制器领域，主要以出口为主，规避了国内家电市场的激烈竞争；另外，公司进入了众多其他智能控制器厂商忽略的水处理控制领域，在此之中拥有了自己的细分市场与优势。
4、开启智能控制器未来的钥匙——价值量 云与大数据
4.1 智能控制器功能与性能技术升级：“价值量”的持续提升
随着科技进步与人们对生活品质的需求提高，智能控制器也正从手动化、机械化正走向电子智能化时代过度。而控制技术与功能模块拓展升级，会不断提升智能控制器的“价值量”。目前智能控制器正以每1~2年的时间更新换代，随着终端客户对人性化便捷化操作的需求日益增加，是否具有预约、定时与防干烧等多项功能已经成为消费者考虑是否购买一款智能产品的重要参考指标。而越来越多技术含量更高的产品渗透率在逐渐增加，智能扫地机器人、带有远程Wifi功能的一些家用家居电子设备等也正在被千家万户所接受。
另外，新能源汽车、互联网汽车在近两年也在大力增长。跟传统汽车相比，新能源以及互联网汽车更加偏向互联网和智能化，其所带来的优秀操作体验也是传统汽车不能及的，汽车电子中的智能控制器也在不断提升性能与可便度，尤其在对汽车动力、舒适度、安全性以及能耗等多方面进行调整优化，配合大数据让汽车拥有更好的操作性和可靠性。
4.2 由点到面，构建包含智能交互、互联及大数据平台三大体系的智能生态
智能控制器作为控制端接口融合通讯模块，具有数据集成的优势。基于此，再通过独立或者辅助第三方的模式设计平台，布局云与大数据体系，为人类服务。各个单品智能控制器正由点及面拓展到整个系统的联网和智能化，这些都指向未来智能生态的建立。目前市面上的已出现了一系列智能家居系统，但并未形成统一的局面。现阶段主要有三大势力：
1）来自如海尔、美的、三星等传统家电厂商凭借自身丰富产品以及较高的产品渗透率切入搭建的家居平台。
2）来自互联网公司如Google、Apple、腾讯、阿里以及小米等在移动互联网时代凭借手机系统已经建立了较完善生态的厂商。
3）来自智能控制器厂商如和而泰、拓邦股份等凭借自身底层控制入口优势，进而搭建云平台的方式。
对于智能家居平台的打造，考虑到技术种类、企业背景、市场关注面等诸多因素，以及智能家居多功能系统的本质属性，市场形势与参与企业类别标准不统一并且错综复杂。我们认为，后续要么会出现少数巨头将平台统一垄断化，要么各大厂商采取兼容并包的平台定位使得打破接入标准不统一的智能家居发展瓶颈，从而平息智能家居平台争夺战。
我们认为智能控制器在智能家居中的应用只是智能生态中的小型家庭圈应用，而后续未来的发展，将实现交互化并拓展至更宽的智能生态化的场面。
在此种环境下，智能控制器厂商的发展会有两大特性：
1）成为系统网络诸多结点中的一个点（可实现互通互联、人机交互与人工智能），不断拓展后端的服务价值，构建服务为核心硬件为基础的商业模式，从而构建自己的智能硬件产品。
2）在控制硬件的基础之上，继续打造更为广阔的互通互联大平台，提供开环生态大数据等方面的服务，融合合作伙伴，做到硬件 通讯 平台 后端大数据服务四位一体的全方位的流程，实现新的质变。
5、投资建议
目前，单纯的智能控制器市场已属红海竞争市场，截止2017年8月24日，我国新三板挂牌公司中涉及智能控制器的企业共有17家。根据Wind数据统计，其中有14家新三板智能控制器挂牌公司主要集中分布在长三角和珠三角地区。为剔除某些智能控制器年内可能存在周期性问题，我们分别提取了2016年年末各大智能控制器厂商的盈利指标数据如下：
综合分析整体行业以及未来趋势的发展情况，我们认为未来有潜力的企业应当有以下某类特点：
（1）率先打入智能控制器领域的企业，并在该行业已具有相当规模效应，长期的行业经验积累，已具有稳定良好的客户资源，且基本实现自动化生产，具有较强的市场竞争力。（强者恒强）
（2）先发优势错位竞争入细分领域并拥有较大技术壁垒，在自身的领域内占据很大优势，在整个环节中占据较大份额的企业。（差异化市场与创新）
（3）紧随物联趋势，积极布局 “智能控制器、硬件、云端与大数据”的企业。物联网时代来临，智能控制器会成为万物互联的连接器，结合硬件终端用户操作和行为习惯产生的数据，与云端互传分析，更为交互化、人性化。（与时俱进）
基于以上标准，我们再剔除营收规模较小、盈利情况较差以及主营业务为并非智能控制器的企业后，建议关注以下三家新三板企业：
（1）90年代家电智能控制器先行者——瑞德智能（833635.OC）；
（2）热泵领域智能控制器——智科股份（833165.OC）；
（3）水处理领域智能控制器——西盈科技（834503.OC）。
5.1瑞德智能（833635.OC）:新三板家电智能控制器的龙头
广东瑞德智能科技股份有限公司，1997年2月创建于佛山市顺德区。公司专业从事电子智能控制器产品的开发与生产，聚焦于家电控制器、设备控制器、家居智能控制器、高效照明产品、新能源产品等方面，是国内最早从事家用电器控制器研发、制造和销售的企业之一。
1）行业标准先行者，规模效应大，产品种类全
公司作为上世纪90年代即进入电子智能控制器行业的先驱企业之一，现阶段逐步确立了自己在智能控制器行业的地位，已经成为行业内规模最大、最具影响力的企业之一。公司率先参与制定了《智能家居自动控制设备通用技术要求》，《白色家电智能控制网络标准-应用与服务规范》等，深入行业标准的起草有助于公司在智能家居领域占据一定先机。公司从早期的小家电电子智能控制器起步，现在已基本涵盖下游绝大部分家电市场，家电家居智能控制器种类齐全（包括厨房电器控制器、生活电器控制器、环境电器控制器与智能电源控制器等等）。公司拥有74条各类产品生线和 4个产品性能测试实验室，总厂房面积约 11万平方米，企业产能规模超过 10 亿元，且基本实现自动化生产，具有较强的市场竞争力。
2）产品质量优质 客户资源范围广，拓展新型跨界整机产品
公司终端下游客户广泛，并与各大知名企业建立了深入的合作，这些企业包括IBC、美的、苏泊尔、格力、艾美特等。此外，公司的产品质量优质，几乎年年都能获得客户的最佳供应商、最佳质量等奖项。如2015年与4月公司被广东省家电商会评为“2014年度广东厨卫电器配件优质供应商”，2016年5月先后荣获广东省家电商会和慧聪家电网联合评选的"2016-2016中国家电配件十大领航企业”称号，苏泊尔的“最佳品质奖”。此外，公司的电磁炉整机产品已经成功打入美国市场，与美国Hearthware公司建立了深入的合作伙伴关系，拓宽了公司的销售半径，增强了销售弹性。2016年公司通过产品线拓展和技术升级，抓住了很多机会点，相继开发出跨界整机产品：H饭煲、养生壶、净水器、凹形电磁炉以及跨界产品智能马桶和平衡车等。这为后续新客户的引进、客户结构的优化和分散客户集中度较高的风险打下良好的基础。
3）注重“研发”与“物联网”齐行，打造智能家居的“神经中枢”
公司自成立以来，一直非常重视技术研发。截止2016年末，公司拥有的专利数量共223件，其中发明专利14件。此外，公司为了推进智能家居产品的实现，掌握了433MHz、Wifi、蓝牙等多种通讯协议下的互联互通技术。
此外，在“物联网”推进方面，公司目前已建成高度智能化的企业展厅，展示面积 600余平方米，涵盖智能家电、智能照明、智能遮阳、智能安防、智能娱乐五大系统，广泛使用 Wifi、 Bluetooth、ZigBee、 RF、 RFID 等物联网通讯技术，通过操控场景化的 APP，实现对家居系统的集中控制、远程控制、联动协同控制，技术水平在国内同行业中位居前列。
2017年上半年公司实现营业收入31862.02万元，同比增长49.38%；归属于母公司的净利润为744.46万元，同比上升77.34%，主要是报告期内营业收入增长、毛利率有所提升致。相信随着物联网与智能产品的带动，公司将打破此前规模限制，利润会启动新一轮业绩增长。
5.2智科股份（833165.OC）:细分领域热泵智能控制器的优秀代表
广东智科电子股份有限公司成立于2002年，地处数字信息产业化的城市——广东佛山。是一家集智能控制器、变频控制器、LED电源等节能环保产品研发、制造、销售及服务于一体的高新技术专业厂家。
1）热泵智能控制器领先厂商，市占率国内第一
公司研发生产的智能控制器已在国内一线热泵品牌厂商如华天成、芬尼、太阳雨、纽恩泰、菲亚兰德、德能等的热泵采暖设备产品中广泛长期使用，相互形成了长期的战略合作关系。产品的技术性能可靠，控制器能够在1s内自动调整热泵机组在最佳工况下运行，保证90%的时间在最佳运行状态，并且使热泵机组故障诊断响应时间在2秒内，诊断成功率可以达到95%以上。目前，公司的热泵智能控制器产品在行业销量排名第一，华南市场的占有率达到70%，全国市场占有率约50%。
2）紧抓热泵智能控制器研发，达到毛利高位
公司拥有50多人的研发团队，占公司员工总数的20%。公司每年将6%以上的收入投入到研发活动，专注于智能控制器，特别是热泵控制器、工业控制等的设计研发。作为形成业务关键资源的环节，研发能力是公司发展壮大的重要因素，在2017年上半年，公司获得了7项计算机软件著作权及8项实用新型专利。经过多年的发展，公司现已形成包括对热泵机组相关参数高速及高精度的采集及数字化处理、热泵机组监控的数字化及智能化、对热泵机组故障迅速、准确、可靠诊断及保护技术在内的核心技术，对其他厂商形成了较大壁垒。由于技术壁垒较高，因而公司热泵控制器的毛利率高于同行业其他智能控制器平均水平20%，高达35%左右。
3）纵向拓展其他领域，打造多元化智科
公司在已有产品的基础上对产业链进行横向及纵向的延伸，深入研究开关电源、烘干机、空调、桑拿机、洗地机、医用消毒器、车载电动脚踏板等控制器领域的应用。公司贯在智能开关电源领域，研究和生产出的新一代LED防水恒流恒压电源，具有高效率、高功率因数、高可靠性等特点。公司纵向拓展的智能开关电源领域在2017年上半年收入124.22万元，占主营业务收入的0.04%。
2017年上半年，公司实现营业收入3113.82万元，同比增长36.31%；归属于母公司的净利润为320.40万元，同比上升149.28%。随着2016年国家进一步提倡节能减排——推进煤改清洁能源，我们认为公司将打破此前规模限制，营业收入与利润会在未来启动新一轮业绩增长。
5.3西盈科技（834503.OC）:智能家电、水处理与汽车的智能专家
浙江西盈科技股份有限公司成立于2000年， 是一家集研发、生产与销售一体化的国家级高新技术企业，专业生产汽车、环保和智能家居中的各类智能控制器，产品远销世界各地。
1）家电智能控制器以出口为主，有效规避国内激烈竞争
公司在家电智能控制器领域得到了吉林大学、美国TI公司的技术支持，与海信空调公司共同组建了联合实验室，目前已经可以开发成熟的家电控制产品，可以为公司带来充分的利润和现金流。公司目前的家电智能控制器主要客户有日本日立、杭州奥普AUPU与意大利 OLIMPIA等。其中日立为生活电器制造领域的国际知名大型综合厂商，奥普为浴霸、集成吊顶等家居产品的知名厂商。其中以上两大客户多年来与公司形成业务合作，出口业务约占60%以上，有效避免了国内直接的红海竞争。
2）智能环保水处理控制器家用工业两不误，助增业务大力增长
公司在水处理控制器有两大产品:工业水处理智能阀门控制器，家庭水净化处理器阀门控制器。这两大类控制器是水处理装置中必不可少的控制元件，专业技术壁垒较高。目前国内的水处理系统控制阀多采用国外进口产品，不仅制约了水处理阀门行业的良性发展而且价格昂贵。公司的水处理智能控制器在一定程度上对国外进口造成了一定的替代作用。2017年上半年，公司的水处理设备智能控制器营业收入相比去年增长了622.2万元。
3）开拓电动汽车电机控制领域，抢先进入汽车电子
公司的电动汽车电机控制器产品研发团队以汽车行业泰斗、中国工程院郭孔辉院士和吉林大学龚依民教授领衔、旗下有多名博士、硕士组成，经过十多年的努力，并与国内电动汽车著名企业进行战略合作，现已研发出从低速到高速电动汽车控制器系列产品，其性能指标已达到业内领先水平。公司采用在汽车业普遍采用的“V”字形开发流程，使用MATLAB仿真手段和代码生成工具，大大加快了开发进度和代码的可靠性，通过长期的技术开发，以及多年来与一汽集团技术中心和众多整车厂的合作，对于在电动汽车中常用的永磁同步电机、异步电机的各种算法，积累了非常丰富的经验，对于电机控制在电动汽车中的特殊控制算法，亦拥有众多的自主技术。因电动汽车电机智能控制器技术含量较高，公司的智能控制器毛利率高达33%左右。2016年公司实施研发的3KW 纯电动汽车电机汽车控制器已经研发完成。公司的纯电动汽车控制器已经开始批量销售。2017年上半年，公司汽车电机控制器及配件相比去年195.82万元，增长了415.4万元。
2017年上半年，公司实现营业收入5,896.25万元，同比增长66.33%；归属于母公司的净利润为665.78万元，同比上升33.81%。随着公司三大业务的发展不断壮大，我们认为公司将打破此前规模限制，营业收入与利润会在未来启动新一轮业绩增长。
6、风险提示
行业竞争加剧、下游智能应用的不及预期。
