自然界中有百慕大黑三角，神秘莫测，多少年间吞噬了大量途径此地的飞机和船只。百慕大黑三角之所以能成为很多途径者的噩梦，其本质原因就是变幻莫测的极端天气，使得飞机和船只的导航系统出现问题而最终偏离方向，但是大部分时间百慕大黑三角并不是交通的禁区，只不过其神秘感和人为制造的恐慌能吸引大量不知真相的普通人罢了。
投资亦是如此。根据多年的投资经验和对中国资本市场的研究，其实A股也存在明显的“黑三角”现象，很多不明真相或者极具冒险精神的投资者都被吸引和卷入投资中的黑三角，从而亏损殆尽失败离场。那么什么是投资中的黑三角现象呢？
百慕大的黑三角主要因素就是变幻莫测的天气，而投资中的黑三角主要因素同样是变幻莫测的市场资金。百慕大地区日常的天气可以分为常规天气和异常天气，而A股市场同样可以分为牛市资金和熊市资金。机构投资者为什么能成为股市最大的赢家，其根本原因就是机构投资者懂得风险管控，轻易不进入险境，就像稳健的驾驶员一样会提前绕开和规避天气异常的地区，即使需要绕路，也绝不冒险。
熊市的底部时机构投资者构建的，但是牛市的顶部却是疯狂的散户投资者创造的。这就是散户和机构投资者输赢的本质原因。
股市投资涉及三个大的方面，即投资中的黑三角，只有深刻理解三个方面的逻辑关系和内在联系，才能从根本上提升投资的能力，降低投资的风险。
一，企业的基本面
股价等于每股收益乘以市盈率，而每股收益指的就是上市公司赚钱的能力，它能从一定程度上反映出上市公司的基本面，当然也要结合公司的壁垒、行业的发展前景和市场的容量等等，这些信息构成了整个资本市场的基础，也是价值投资者最最关心的属性。对于一些已经成为行业龙头并处于一个稳健发展的行业而言，投资这样的公司最为简单，比如银行业中的龙头招商银行、宁波银行等；保险行业中的龙头中国平安；白酒行业中的贵州茅台和五粮液等等，都是属于稳健增长行业中的龙头企业。这一类型的公司所在行业是最为稳定的行业，也是中长时期内很难被其他产业能升级替换，已经形成了稳健的行业壁垒和上市公司壁垒，短时间内很难出现能产生对其挑战并蚕食市场的竞争对手，所以这一类型的企业会随着经济的逐步发展而逐步壮大，同时也具备强大的抵抗通货膨胀的能力，真正的能做到保值和增值。
以招商银行为例，过去10年间的净利润同比增长均值在10%左右，意味着招商银行的基本面平均增速为10%，如果不考虑市盈率的变化，那么你的投资收益率就是年化10%，这已经是一个非常不错的数据，起码超过了CPI，达到了保值和增值的效果，同时也远远超过市场上80%投资者的投资收益。
有稳健型上市公司，自然还有高速发展型的企业，比如近几年非常火爆的新能源板块和医药板块，由于技术和产业政策的更新和变化，使得原有的市场出现了替换和升级，产生新的巨大的市场容量。2035年，中国的碳排放要达到峰值，意味着新能源要逐步代替原有的能源市场，这将会是一个多么巨大的市场容量和投资机会；又如眼科医疗领域的绝对龙头爱尔眼科，其近10年的平均净利润增长率高达30%左右，对应的就是每年近乎疯狂的线下医院扩张，这就是典型的处于高速成长企业，一旦医院的扩展规模达到峰值时，之后就会进入到靠患者日常治疗的稳健成长阶段。投资这样的企业难度较大，同时不确定性因素也较多，受市场概念炒作影响较大，毕竟这样的企业从不缺乏故事，自然也就不会缺乏市场关注度。
二，企业的市盈率
这里面我所用的词是企业的市盈率，而非上市企业的市盈率。假如一家经营不错的非上市公司需要引入新的股东，这个时候新股东自然不能按照当前的资产价格进行评估，企业的经营者会根据企业未来的盈利能力、核心竞争力和发展前景给予一定的溢价，即提前透支公司发展的红利，计算出一个更合理的价格，而这个涨价的倍率就是企业的市盈率。
绝大部分投资者无法参与到一级市场的股权交易，而且这一类型的股权交易往往集中在风险投资行业，它要求的专业知识、风险承担能力和资源匹配能力最高，投资者往往就是企业的合作者，甚至参与到企业的经营管理。很多投资者应该经常看到天使轮、A轮、B轮等词汇，这就是典型的创业公司股权投资，随着企业的发展和核心竞争力的形成，其股权价格也会水涨船高，形成一定的稀缺性，同时这一阶段也是先入投资的投资机构变现或者是追投发生的主要时间段。
任何一家企业都存在企业的市盈率。举一个通俗的例子，假如考上清华是100。当你是市级高三考试第一名，那么你考上清华的概率就是你所在城市高中的级别乘以你的考试名次，这个数字可以是70或者80；假如你是省级高三考试第一名，那么你考上清华的概率就是你所在省级高中的级别乘以你的考试名次，这个数字就可以是90或者110。能力越强，外界给你的期望值就会越高，而这个期望值就是一种市盈率。
企业一旦上市，就会存在两种估值。即企业自身的估值和上市企业自身的估值，两字之差所体现的却是股权数量和投资者数量的关系。一级市场或许只有几个或十几个投资机构来进行股权的竞争交易，但是到了资本市场，同样数量的股权却要承受数万乃至更多投资者的竞争交易，人数不一样，优质股权的稀缺程度自然不一样，价格竞争的激烈程度也会不一样，这也是为什么很多公司一旦上市，那些拥有股权的投资者或企业主会一夜身价翻数十倍和数百倍的主要原因。
三，上市企业的市盈率
一级市场有一级市场的市盈率，二级市场有二级市场的市盈率。上文我说过，由于其面对的投资者群体和投资门槛不一样，导致两个市场的市盈率也会不一样。市场往往将一级市场的投资机构称之为风险投资机构，而将二级市场的投资机构称之为股权投资机构，正是因为两个市场中企业处于的发展阶段不一样，因此其自身的投资风险也会不一样，这也是为什么虽然放开上市公司的入市限制，但是却对投资者投资科创板企业进行了投资资金的限制，其根本目的就是降低广大投资者的投资风险，毕竟A股是一个以散户投资者为主的投资市场，大部分投资者不具备专业的投资知识和合理的风险控制能力。
既然两个市场对于同一家企业的市盈率不一样，那么这两个市场的市盈率内部存在什么样的关系呢。资本市场是反映投资者对于企业真实定价的场所，如果市场中的投资者都具备完善的投资知识体系和风险控制能力，那么这个二级市场的市盈率理论上几乎就是一级市场的市盈率。什么时间二级市场会出现这样的情况呢，答案就是熊市。因为熊市赚不到钱，熊市散户投资者都会逃离，熊市的底部是由机构投资者抄底构筑的。散户也可以抄底，只不过散户缺乏足够的资金实力形成稳健的市场底部。10倍PE和12倍PE看似相差不大，但是反应到股价上就是20%的跌幅，这样的抄底风险承受能力又是多少散户投资者能够抵抗的呢。
熊市底部时，二级市场的企业市盈率最接近企业自身的市盈率。
当机构投资者在市场底部完成筑底后，自然会开始拉升股价，形成赚钱效应，从而吸引更多的散户投资者和新的资金进入到市场，这个时候市场的给与上市企业的市盈率将不再单单是基本面和企业的市盈率，还要包括整个资本市场的市盈率。就像一个商场，每天有1000名顾客，你提升赚钱的方式需要通过营销、新品、同行竞争等一系列手段来实现，但是当这个市场突然有10000名顾客进入时，你业绩的大幅提升可跟营销、新品、同行竞争的关系就不是非常大了，这就是典型的增量和存量之间的关系。
牛市就是增量资金和存量资金之间进行的一种博弈，而市场的存量资金主要反映上市公司的真实市盈率，增量资金只能反映短期股权交易的赚钱效率，同时这里面还夹杂着存量到增量再到存量资金这个时间段内企业基本面的变化，简单说就是一个牛熊闭合过程中企业的基本面变化。
为什么很多人最终会选择价值投资，就是优质企业基本面的稳健时间会远远超过市场的牛熊转化时间，达到穿越牛熊的效果，最终的投资收益就是企业基本面的年化增长率乘以企业市盈率的增长乘以持股时间，这就是价值投资的精髓。
酒越放越香，越放越值钱，这个“越”字就是基本面（味道）、市盈率（稀缺度）、高收益（时间）的组成，好公司的股权投资亦是如此，明白这个你就明白什么百年佳酿，什么价值投资。
全文完。
作者简述：
人生已过而立，投资也有数载，拜读大师著作半百有余，终归与价值同向而行，期间披荆斩棘，历经磨难，虽不敢言已取真经，但投资之行日益趋稳，偶有所得，小有所悟，力图知行合一，望与志同道合之人共话投资精髓，共享经济繁荣。
