上周，现货黄金成功站稳了脚跟，收于1940美元上方，今日更是一度冲高1960美元。
很多人都在跃跃欲试，但只有认识了黄金价格形成的本质与逻辑，才能真正的理解金价。
01 | 金价形成逻辑
黄金具有商品、货币、金融三大属性以及避险、抗通胀两大功能。纵观历史，通胀上升、利率下降是黄金价格上涨的两大驱动因素。
自二战后布雷顿森林体系确定了美元与黄金挂钩，自此美元与黄金之间形成了紧密的定价关系，虽然金本位制度后来瓦解，但是美元对国际黄金价格的主要影响已经形成。
在美元体系下，黄金作为抵制通胀的硬通货，它的涨跌其实和美元是反向的关系，美元强而黄金弱，美元弱则黄金强。
通货膨胀的直接原因为货币供应量过多，美国现如今通胀率高企，以40年以来最快速度上升的通胀率正是黄金的最佳“燃料”。
去年6月，由于到了美联储公布经济预测数据以及加息预期的时间节点，市场上普遍认为存在一定可能性，美国将在未来进入加息的周期，美联储自己也预测将在2023年进行两次加息，于是，黄金就跟着下跌了。
其次，当地缘政治、突发事件和经济危机等风险事件出现时，黄金便是最好的避险资产。
政局动荡会使人们产生导致负面的经济或货币预期，这时黄金就会成为硬通货。黄金需求的增加会推动金价的上涨。
值得注意的是，在流动性危机情形下，黄金无法彰显避险功能。金融危机期间，黄金的避险作用让位于流动性需求，黄金被抛售引发价格下跌。
但避险逻辑只能对黄金产生短期提振，无法推动黄金出现长期牛市，此外，风险事件的发生和结束都均有不确定性，这也意味着避险逻辑通常难以推动金价稳定上行。
因此，避险是中短期逻辑，通胀才是长期逻辑。
02| 避险通胀齐发力
纵观历史，黄金的大牛市都是多重因素的叠加。
近50年，黄金价格共经历 6轮大波动，每轮牛市均在美国高通胀或美国经济大衰退（利率显著下降）的背景下出现，而每次重大风险事件发生亦对黄金价格形成向上脉冲。
其中，上世纪70-80年代通胀的背后原因，一方面与美国前期过度宽松政策有关，另一方面两伊战争导致第二次石油危机的爆发，加剧了美国通货膨胀，且彼时美国经济发展缓慢，陷入滞涨。
美联储采取降息、宽松货币政策、实际利率大幅下降，导致黄金快速上涨，刷新历史最高点，也对全球大宗商品价格抬升起到了重要作用。
不难发现，当下节点的社会环境与历史同期有相似点。
近期世界局势动荡，俄乌冲突持续，未来走势尚不明朗，加剧农产品和原油的供应危机，市场风险和政治不确定性，将驱使黄金继续发挥其“避险属性”。
2022年1月初，黄金价格从1786.6美元/盎司，上涨到2022年3月初的2070.4美元/盎司，短短两个月内上涨了18.2％，逼近历史最高点。
作为突发风险事件的俄乌冲突，主导市场避险情绪较为短暂，随后黄金价格便出现了一定程度的回落，也侧面反映了避险只是金价的中短期逻辑。
然而，俄乌冲突反复，且谈判没有实际结果，美俄关系也逐渐转向更为更为激烈的对抗，导致全球粮食、能源等供应紧缺，全球范围内大宗商品的囤货需求出现上涨。
滞涨担忧将接力俄乌局势避险，成为金价上涨新的驱动力。
叠加近两年受疫情影响、货币政策宽松、美联储史无前例“大放水”等，美国经济“滞涨”风险空前加大。
对此，美联储准备采取鹰派加息缩表政策以缓解通货膨胀进一步加剧，然而，以2年/10年为代表的美债已经发生倒挂。
很多人并不清楚倒挂的意义，简单点说，投资者将部分收益率曲线倒挂视为衰退的信号，主要是美债3年/10年利差和美债2年/10年的利差。
下图黄线是美债2年/10年的利差，阴影是经济衰退期。显然，每次收益率倒挂不久，衰退期便如约而至。
在过去30年美债2年/10年利差共发生过5次倒挂，分别在1988年、1998年、2000年、2006年、2019年。
这5次倒挂对应了5次著名的危机：
其中3次发生在美国（1990年储贷危机、2000年科网泡沫、2008年金融危机）
1次发生在亚洲（1998年亚洲金融危机）
1次发生在全球（2020年新冠疫情）
这无疑是向市场释放经济衰退的预警信号。
无论是避险情绪、通胀担忧，还是衰退预警，这些因素都会增加货币信用风险，驱动黄金价格上涨。
03| 时间能获得黄金
从逻辑上，排除地缘冲突引起的短期脉冲，通胀向上和加息裹足不前才能引起黄金的长牛。
在预期的经济衰退情况下，通胀加速向上难以支持，而美联储已经明显的开启了快速加息，实际利率的向上也证明了这两个预期的一减一增，这对黄金未来走势是一个比较大的压力。
显然，当前金价取决于高通胀和利率水平上升正反两面博弈的情况。
而在俄乌冲突和疫情反复的局面下，高通胀预期以及避险情绪对金价的正面影响占据上风，将继续支撑金价高位运行，同时疫情造成的其他金属供需双弱的局面也使得黄金的吸引力上升。
黄金价格和经济一样，也有周期，我们普通人其实很难准确找到黄金价格周期的顶部和底部，只能在一定时间内，根据世界经济的环境与强弱来判断黄金的走势。
有句老话：
“ 时间能获得黄金，黄金买不到时间 ”。
黄金与股票都是一样，也要学会耐心观察形势，做时间的朋友。
本文源自格隆汇
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